在20世紀60年代,整個迪斯尼公司的賣價約為8000萬美元。那個時候,他們投資了1700萬美元。也就是說,公司當時的賣價約為初始投資的5倍左右。我們購買了價值500萬美元的股票,第二年以600萬美元的價格賣了出去。如果我們一直持有這些股票,到20世紀90年代中期,那個時候的500萬美元就已經超過10億美元的價值。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特現身說法】

巴菲特認為,投資者不準備持有10年的股票不要買。他以自己兩次持有迪斯尼公司的股票為例,兩次持有的時間都不長,但性質不一樣,總的來說,他對這兩起短期持股是抱有遺憾的。

巴菲特在伯克希爾公司1995年年報致股東的一封信中說,1965年迪斯尼公司的稅前利潤為2100萬美元,但是它所擁有的現金就超過了負債。當時迪士尼樂園投資1700萬美元的加勒比海海盜船才剛剛開幕,公司的全部市值也不過只有這艘海盜船的5倍,真是太便宜了。

在這種情況下,巴菲特有限公司以平均每股31美元的成本（股票分拆后）,投資500萬美元買入該股票,擁有迪斯尼公司5%的股份。

遺憾的是,僅僅一年后的1967年,他就以600萬美元的價格把這些股票賣了出去。容易看出,雖然當時這筆投資的獲利率高達20%,可是從事后來看,這絕對是一個錯誤。

巴菲特不無后悔地說,如果這筆投資能夠一直捂到20世紀90年代中期,那么這原來的500萬美元就會變成10億美元也不止嘍。

迪斯尼公司擁有全球最著名的吉祥物米老鼠和唐老鴨。正因如此,它每年都會從它的主題公園、電影、音樂、書籍、商店、體育,以及其他商品如迪斯尼互動、迪斯尼巡游線、網站等獲得100多億美元營業收入,每天參與這些項目的人數高達8000萬人。

1995年,迪士尼公園把收購目光瞄準了資本城/美國廣播公司。

當年7月中旬的某一天,巴菲特和資本城/美國廣播公司總裁湯姆·墨菲準備去打高爾夫球,路上正好遇到迪斯尼公司總裁邁克爾·伊思納。于是邁克爾·伊思納就向巴菲特和湯姆·墨菲提起了收購資本城/美國廣播公司的事,巴菲特回答說,可以考慮,但要和湯姆·墨菲商量一下再說。

需要補充說明的是,在此以前的3個月,邁克爾·伊思納已經和湯姆·墨菲探討過收購資本城/美國廣播公司的事情了,只是對一些操作細節還沒有作具體落實。這主要是,湯姆·墨菲希望能得到迪斯尼公司的股票,而邁克爾·伊思納希望能全部用現金來支付收購款。

這時候的巴菲特回過頭來對湯姆·墨菲說,我覺得邁克爾·伊思納所說的用現金收購可以考慮。在任何時候,如果有人想用現金購買伯克希爾公司的東西都是可以的,你說呢？

就這樣,湯姆·墨菲原來一貫堅持的立場有些動搖了。雖然他提出還要再考慮考慮,但實際上,迪斯尼公司作為收購資本城/美國廣播公司的主要潛在客戶,還是令他非常滿意的。

1995年7月31日上午,上述兩家公司公開宣布準備合并——迪斯尼公司愿意用每股127美元的價格購并資本城/美國廣播公司,交易總額為190億美元,其中包括一部分現金和一部分迪斯尼公司股票。

正是有這樣一段插曲,巴菲特在伯克希爾公司1995年年報致股東的一封信中說,在迪斯尼公司并購資本城/美國廣播公司時,他可以有幾種不同的選擇,既可以選擇把原來的1股資本城/美國廣播公司股票換成1股迪斯尼公司股票外加65美元現金,也可以要求全部換成現金或股票。

當然,所有這些都要通過雙方洽談來決定。事實上,除了換股以外,巴菲特又繼續收購了一些迪斯尼公司的股票。這樣,巴菲特最終持有迪斯尼公司股票的比重達到,搖身一變成了它的大股東。

這樁購并案成為美國企業購并史上的第二大合并案,在全球娛樂和媒體公司中位居第二。遺憾的是,公司合并后日漸衰弱,慢慢地被時代華納公司超了過去。也正是如此,直接影響到了巴菲特對迪斯尼公司的投資決策。

1998年末,伯克希爾公司還持有迪斯尼公司股票5100多萬股,可是1999年末在伯克希爾公司年報上就看不到這一持股品種了。這表明,伯克希爾公司持有的迪斯尼公司股票價值已經跌到億美元以下。到2001年初,伯克希爾公司已經徹底賣光了它所持有的迪斯尼公司的所有股票。

2001年“9·11”恐怖襲擊爆發后,迪斯尼公司的股價跌到10多年來的最低點。邁克爾·伊思納吃準巴菲特“愛撿便宜貨”的特點,希望巴菲特能夠再次投巨資收購迪斯尼公司。可是這一次由于巴菲特在忙于應付恐怖襲擊給伯克希爾公司造成的巨額保險理賠,再也沒時間顧及這件事了。

這從一個側面可以看出,雖然巴菲特不可能預測到什么時候會爆發“9·11”恐怖襲擊事件,但事實上,他在股市暴跌以前就清掉了手中持有的迪斯尼公司股票,也不乏是一條英明決策。

而相比之下,他前一次持有迪斯尼股票的時間太短,違背了他自己的長期投資理念,這對他來說也是一條沉痛教訓。

【巴菲特智慧結晶】

巴菲特認為,不準備捂在手里10年的股票不能買。回顧他1966年投資500萬美元購買迪士尼公園股票第二年就拋出的事,他不無遺憾地說,要是把它捂在手里30年,這500萬就變成10億美元嘍！