從我個人的經驗與觀察得到一個結論,那就是,一項優異的記錄背后（從投資報酬率的角度來衡量）,你劃的是一條怎樣的船,更勝于你怎樣去劃（雖然不管一家公司好或壞,努力與才能也很重要）。幾年前我曾說,當一個以管理著名的專家遇到一家不具前景的公司時,通常是后者會占上風,如今我的看法一點也不變。當你遇到一艘總是會漏水的破船,與其不斷白費力氣去補破洞,還不如把精力放在如何換條好船上。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特現身說法】

巴菲特認為,投資者買股票就是要投資該公司。買一只什么樣的股票,比什么時候買股票要重要得多。

巴菲特在伯克希爾公司1985年年報致股東的一封信中說,就他的個人經驗和觀察來看,雖然一家上市公司的好壞與公司管理層的努力、才能有關,但如果要創造出優異的投資報酬率,與該公司的原本質地密切相關。如果要一位著名管理專家去管理一家不具備發展前景的公司,往往很難扭轉乾坤。通俗地說,你劃的是怎樣的一條船,比你怎樣去劃船更重要。與其把許多精力放在漏水的破船上堵漏,不如把精力放在如何去換一條好船之上。

巴菲特舉例說,1985年7月伯克希爾公司準備停止紡織事業運營的經歷,就是這方面的一個典型事例。

他說,當21年前巴菲特有限公司買下伯克希爾紡織公司的控股權時,當時該公司的賬面價值大約為2200萬美元。雖然當時的全部業務都是紡織業,可是由于公司的盈利能力不強,所以該公司的內在價值要遠遠低于賬面數字。而在此以前的9年中,也就是伯克希爾公司和哈撒韋公司兩家公司合并經營期間,一共創造了5億多美元的營業收入,可是最終卻發生了1000萬美元的經營虧損。雖然也有獲利的年份,但總的來看是進一步、退兩步。

巴菲特當初在買下伯克希爾紡織公司時,美國北部的大部分紡織企業都已經倒閉了,只是因為南部的一些紡織企業沒有工會組織工人*,相對來說競爭優勢更強一些。但從宏觀形勢看,整個紡織行業不景氣,所以有許多人建議巴菲特不能購買這樣的公司；或者,買下這樣的公司后要早做打算,預先想好下一步該怎么辦。

巴菲特檢討說,當時他抱有一種僥幸心理,認為如果該公司能夠找到一位非常能干的明星經理人,或許就能扭轉乾坤也說不定,至少也會改善運營狀況的。于是當時就挑選了肯·大通（Ken Chase）負責這項工作。巴菲特說,肯·大通確實是個人才,并且他和后來接任他的卡斯帕羅夫（Garry）兩人配合得非常好,可是由于整個行業在走下坡路,伯克希爾紡織公司的經營狀況依然沒有好轉。

1967年,巴菲特利用伯克希爾紡織公司的一部分盈利,加上該公司削減庫存、減少固定資產投資、催收應收款所收取的大量現金進入保險行業,購買了國家產險公司（National Indemnity）,算是對整個公司經營戰略的一次重大轉移。

回過頭來看,當時的這一決策非常正確。如果在紡織公司這棵樹上吊死,伯克希爾公司也就不會有后來的輝煌業績了。因為歸根到底,“時勢造英雄”,這就是巴菲特上面所說的與其把很多精力放在彌補破船的漏洞上,不如重新換一條好船。當時的伯克希爾紡織公司雖然在肯·大通領導下營運狀況大有改善,但平心而論,整個公司從來就沒有從紡織業務上賺到什么錢,至多只能說是茍延殘喘而已。

隨著紡織行業越來越不景氣,伯克希爾公司不得不開始多元化經營戰略。而多元化經營戰略的開展,又使得紡織業務在伯克希爾公司中所占的比重越來越小,只是因為以下幾項原因,才不得不繼續保留紡織業務,但要想從它身上賺錢顯然已經不可能了：①伯克希爾紡織公司在當地是一個重要企業,并不是說關門就能關得掉的。②公司管理層面對困境采取了一系列措施,客觀上延長了企業壽命。③公司員工體諒企業困難,積極配合公司管理層應對困難局面。④公司經營雖然困難,但這時候還能產生穩定的現金流收入。就好像一個人雖然已經奄奄一息,但總算還有一口氣,不忍心見死不救一樣。

巴菲特說,正是因為上述原因,伯克希爾紡織公司依然得以保留了下來。但巴菲特承認,當時的他有些優柔寡斷,尤其是事后證明上述第④點是錯誤的。

他說,雖然一年之后的1979年伯克希爾紡織公司的獲利狀況還不錯,但之后卻耗用了大量資金,這種情況在1985年以前變得越來越嚴重,令他對該業務經營下去也不是、破產倒閉也不是,左右為難。在此期間,肯·大通和卡斯帕羅夫雖然絞盡腦汁,又是重新規劃產品線、生產流程、銷售渠道配置,又是大手筆地并購同行,希望能東山再起,但到最后全都是前功盡棄,沒有一點收獲。

巴菲特在伯克希爾公司1985年年報致股東的一封信中說,據美國《商業周刊》雜志報道,1980年以來的5年中美國一共有250家紡織企業破產倒閉,其實他對這一行情是非常了解的,只是因為自己不能客觀地看待事物,才導致在這方面栽了跟頭,不斷吸取教訓,可是到最后教訓越來越多。如果能早一點看到美國的紡織行業在全球缺乏競爭力,早點關掉該公司就好了。

【巴菲特智慧結晶】

巴菲特認為,投資股票一定要擦亮眼睛,與其總是在一艘破船上不斷地補漏,不如把精力放在如何換條好船上。他告誡投資者不要總是企圖發生什么“奇跡”,不要總是幻想著“烏雞變鳳凰”。