一般來說,若企業(yè)處在產(chǎn)業(yè)面臨供給過剩且為產(chǎn)品一般商品化的情形（在整體表現(xiàn)、外觀、售后服務(wù)等都無差異化）時,便極有可能發(fā)生獲利警訊。當(dāng)然,若價格或成本在某些情況下（例如透過政府立法干預(yù)、非法勾結(jié)或國際性聯(lián)合壟斷如歐佩克）能獲得控制,或可稍微免除自由市場競爭。否則,若客戶不在乎其所采用的產(chǎn)品或通路服務(wù)由誰提供,成本與價格系由完全競爭來決定,如此產(chǎn)業(yè)鐵定會面臨悲慘的下場,這就是為什么所有廠商皆努力強調(diào)并建立本身產(chǎn)品或服務(wù)差異性的原因。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特現(xiàn)身說法】

巴菲特認(rèn)為,投資者購買的股票其經(jīng)營業(yè)務(wù)要容易理解,業(yè)務(wù)過于復(fù)雜其中就可能蘊藏著投資風(fēng)險。所以,既要關(guān)心傳統(tǒng)業(yè)務(wù)企業(yè),也要關(guān)注業(yè)務(wù)與眾不同的企業(yè)。如果一味強調(diào)業(yè)務(wù)簡單易懂,忽略了這種大路貨行業(yè)因為沒有特色、競爭異常激烈所處的劣勢,也是很不應(yīng)該的。

巴菲特在伯克希爾公司1982年年報致股東的一封信中說,投資者有必要注意上市公司的產(chǎn)品差異化。他說,一般認(rèn)為1983年或1984年產(chǎn)業(yè)循環(huán)將會到達谷底,然后慢慢地穩(wěn)步向上,但事實并非如此。

從他來看,如果某個企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)面臨供給過剩、并且產(chǎn)品屬于一種普通商品,例如在整體表現(xiàn)、外觀、售后服務(wù)方面都沒有明顯差異,這時候很可能會拉響業(yè)績不良的警報。因為這種產(chǎn)品的客戶通常不在乎究竟什么產(chǎn)品或什么銷售渠道,只在乎價格高低。面對這樣的競爭,大多數(shù)企業(yè)或產(chǎn)業(yè)都會面臨十分悲慘的下場。

不過也有特殊情況,那就是除非政府部門有立法保護,或者通過法律進行干預(yù),或者企業(yè)進行非法勾結(jié),或者有某種全球性的市場壟斷手段給予保護,這種情況下產(chǎn)品的價格和成本就能控制在有效范圍內(nèi),至少也能在一定程度上消除自由市場競爭。

所以讀者容易看出,為什么所有企業(yè)都千方百計要強調(diào)自己的產(chǎn)品和服務(wù)具有某種差異性,原因就在這里。如果它不強調(diào)、不追求這種差異性,就會無法贏得特定市場,最終淹沒在自由市場競爭中。

當(dāng)然,并非所有企業(yè)和產(chǎn)品都要強調(diào)這種差異性。巴菲特舉例說,消費者購買糖果就會關(guān)心這是什么品牌的,可是如果購買砂糖就不一樣了,沒人會說我要什么品牌的砂糖。確實,有許多產(chǎn)業(yè)根本無法做到差異化,但不言而喻的是,如果企業(yè)的產(chǎn)品和別人完全相同,那么不可避免的結(jié)局就是持續(xù)的產(chǎn)能過剩、無法控制的價格下跌,從而導(dǎo)致最后業(yè)績回報不能盡如人意。

也許有人會說市場會進行自我調(diào)節(jié)的,例如價格下跌、獲利回報下降,必然會淘汰一部分企業(yè),從而使得剩下的企業(yè)進一步壓縮成本、提高管理水平,自我進行修正。但巴菲特認(rèn)為,雖然這種自我調(diào)節(jié)會有些效果,但這個過程非常緩慢而痛苦。用不了幾年,新的一輪擴張后又會面臨著過去同樣的窘境。

巴菲特以他自己早期最熟悉的紡織行業(yè)舉例說,紡織企業(yè)絕大多數(shù)時間內(nèi)都會因為行業(yè)激烈競爭而導(dǎo)致利潤微薄,掙扎在破產(chǎn)邊緣。雖然這個過程中也有產(chǎn)品供不應(yīng)求情況,但這種時間很短,用巴菲特的話來形容,那就是“大約僅維持不到一個早上的時間”。

在其他行業(yè),雖然產(chǎn)品供不應(yīng)求狀況能夠維持一段時間,甚至其產(chǎn)品緊俏程度還會超過原來的預(yù)期。可是如果要大力增加產(chǎn)能,所涉及到的復(fù)雜的規(guī)劃、建廠則需要一個相當(dāng)長的準(zhǔn)備過程。

巴菲特說,投資者一定要盡量避免買賣這種經(jīng)營業(yè)務(wù)完全相同、缺乏競爭優(yōu)勢的股票,特別關(guān)注業(yè)務(wù)與眾不同的股票。

巴菲特有一次在和學(xué)生談話時掏出一張倒閉的投資銀行名單說,盡管紐約股票交易所的規(guī)模比過去增加了15倍,可是這張名單上的銀行規(guī)模仍然有37家。

這是為什么呢？你能說這些銀行的管理層都不優(yōu)秀嗎？不能,而且完全不是。事實上,這些投資銀行的管理層智商都很高,工作也很勤奮,更渴望成功,真正的原因在于他們盲目模仿同行最終招致失敗。

投資銀行如此,那巴菲特為什么還喜歡投資保險公司呢？他認(rèn)為,保險公司的情形和投資銀行有很大不同。

例如,在絕大多數(shù)情況下,保險業(yè)的市場競爭程度同樣非常激烈,而且產(chǎn)品沒有多少差異。舉個例子來說,大多數(shù)客戶基本上不知道自己投保的是哪家保險公司,保險業(yè)務(wù)的無差異化從中可見一斑。在保險業(yè)教科書中,保險公司也同樣是被歸入供給過剩、產(chǎn)品一般商品化行列的。然而與眾不同的是,投資者很少看到保險公司破產(chǎn)倒閉,其原因不是它們的產(chǎn)品差異化、沒有競爭,而在于保險公司只要增加一點點成本,馬上就能提高經(jīng)營業(yè)績。通常是,政府部門立法保護或推出某項措施,馬上就可能會開辟一個新的保險業(yè)務(wù)領(lǐng)域,這在其他行業(yè)是做不到的。

更重要的是,保險行業(yè)的收費價格標(biāo)準(zhǔn)由政府核定,具有某種壟斷性。雖然也同樣存在價格競爭,但這種情況在大型保險公司之間并不普遍,所謂的業(yè)務(wù)競爭也主要體現(xiàn)在爭取客戶方面,一旦涉及到價格誰也不敢輕易降價。即使發(fā)生虧損,政府部門也會主動出面和保險公司共同商討怎樣扭虧為盈。與此同時,法律也會禁止新的競爭者進入。

所以這些措施,都確保了每一家保險公司都能獲得必要利潤。

【巴菲特智慧結(jié)晶】

巴菲特認(rèn)為,要特別關(guān)注那些業(yè)務(wù)與眾不同的上市公司,看它們?yōu)槭裁床煌⑹欠翊嬖谥昂禎潮Ｊ铡鼻樾巍Ｒ貏e善于發(fā)現(xiàn)其中的細(xì)微差別,例如投資銀行和保險公司之間的差別就屬于這種情況。