4月9日盤后，順豐控股如期召開2020年度股東大會。信息量很大，不妨細細看。

對于順豐管理層來說，這場常規的年度股東會議可能并不輕松。稍早前，公司于4月8日晚間披露，2021年一季度預計虧損9億元~11億元。次日，順豐股價一字跌停，報收72.72元/股。

會上，順豐控股財務總監用“短暫的陣痛”形容公司一季度業績表現。董事長王衛更是誠懇致歉：“一季度沒有經營好，我自己責無旁貸，在管理上是有疏忽的。”

就順豐罕見單季度虧損，證券時報•e公司記者也采訪了多位專家、行業人士，受訪者不少認為，順豐一季度業績表現屬于擴張中的正常現象，并不意外。

“現階段順豐加大資本開支面臨著非常好的時間窗口。順豐加大資本開支的力度，對上下游進行全方位的布局，對其他一些產業資本可能會帶來一定的跟進效應。”上海交通委郵政快遞專委會副主任、國內快遞行業權威專家趙小敏在接受證券時報•e公司記者采訪時表示。

“一半預期之內，一半超預期”

此次股東會議由順豐董事會秘書甘玲主持，順豐董事長王衛、財務負責人伍瑋婷、首席戰略官黃赟等公司高管悉數到場。

會上首先審議了10項議案，主要涉及年報相關事項。期間獨立董事進行了述職報告。

隨后是投資者最期待的業績解讀環節。2020年，順豐控股成績單亮眼：期間實現營業收入1539.87億元，同比增長37.25%；歸母凈利潤73.26億元，同比增長26.39%；基本每股收益1.64元。

伍瑋婷認為，2020年是很不一樣的年份，公司多元化發展勢頭較好，業務量高速增長，覆蓋各行各業達150萬家企業客戶，3.8億個人用戶，規模效益有所體現，人均效能也得到提升等。

就剛剛預告的一季度虧損情況，伍瑋婷主要從春節特殊性、公司主動投入，時效件與經濟件結構比例因素等三方面進行了解釋。

“一半預期之內，一半超預期”，王衛隨后在問答環節也進一步解讀了公司一季度業績表現。

“原因有不能預計到的部分，就是一季度時效產品沒有原來預計的增長量，再疊加經濟件的因素，造成了成本的虛高；還有一個沒有預計到的是，春節高峰期運力成本高于我們原來的預期。”王衛表示。

談及預期之內的因素，“去年我們發展了很多不同的業務板塊，不同業務板塊建立了各自的資源底盤，也是希望更快的發展業務，在業務飛速發展的過程中我們也看到了一些短板，比如場地、運力、人力、系統架構底盤等缺乏共享，因此我們從第四季度開始籌劃解決這些短板，在整合過程中，肯定會出現一些重合的成本，這個是我們預計到的。“王衛說。

綜合以上原因，王衛認為，公司在數據化管理上還是不夠，在整個規劃上還有提升空間。“怎樣更好地從產品營運模式跟資源配套，整個環節之間如何形成規模效益，而這些問題在一季度剛好成為爆點。但這樣的問題不會出現第二次。”

就順豐未來的發展戰略，順豐首席戰略官黃赟指出，雖然今年一季度業績不盡如人意，但企業發展戰略著眼是三到五年，不可能因為短期波動而對戰略進行調整。順豐的戰略出發點，就是為未來要服務的toB客戶提供更好的數字化科技服務。

“投資者集中關注順豐的時效產品，認為時效產品的規模、增長和單價是左右股價的非常重要因素。其實股東更焦慮的是順豐什么時候能產生新的業務和產品，能夠替代時效產品對公司業績的貢獻地位。”黃赟認為，從戰略角度看，順豐不能局限在這些細分產品領域，而是應該開拓更大市場，滿足更多客戶群的需求。對順豐來說，不僅著眼國內市場，未來兩到三年國際市場將會變成公司更重要的業務。與嘉里物流的合作正在穩步推進，順豐會加快在國際市場的布局，成為公司業績的重要驅動力。

未來驅動力來自數字科技

談及快遞市場總體展望，黃赟認為，今年行業市場都發生了不少變化。

黃赟表示，首先，今年春節第一次出現過節無休的情況。為此，順豐和其他快遞同行都加大投入，順豐今年的春節保障投入是史無前例的。其次，C端市場方面，國內消費分層愈加明顯。一二線城市高端消費外，三四線城市需求也在蓬勃發展，對此順豐也要扮演更積極的角色。再次，跨境物流很多同行賺了大錢。本來估計跨境物流只是疫情期間的短期發展，但實際比預想更加正面，發展相當不錯。

與此同時，今年快遞同行有不少公司正在籌備上市。黃赟表示，到今年底至少有3到4家成為上市公司。“隨著上市企業增加，也希望快遞行業的發展重心，從低價搶市場轉向可持續發展，提高行業服務標準，質量水平，實現綠色循環，讓行業發展更加規范。”黃赟說。

“順豐要從多個細分領域的物流企業，轉變為數字化科技服務企業。不僅服務ToC企業，面對ToB企業順豐也會為他們創造更多價值。”黃赟認為，未來順豐的驅動力來自科技，來自于為客服提供的科技服務。

與此同時，順豐也在構建一張大網，這張大網融合“快遞，快運，倉配、TS”，這是公司的核心基石。去年底到現在，順豐持續加大對快運業務的投入，希望把行業標準提升上來。一個新業務如何只是片面追求規模和增長，而缺乏行業標準，那這個產品的長期價值將不存在。

物流行業最難的是實現動態平衡，即資源投入和需求能否匹配。“順豐目標是要成為全球一流，短期的波動需要公司在管理上下狠功夫改善，但戰略方向和目標是清晰的。”黃赟說到。

業內預計下半年能回歸正常軌道

4月9日，有不愿透露姓名的券商研究員告訴證券時報.e公司記者，順豐一季報業績預虧，主要是前置性的投入導致的，是資本開支投入節奏的問題。應該看到，順豐的收入端是正常的，并未出現任何問題。

“雖然短期的業績壓力會對順豐的股價產生一定的沖擊，但是正如順豐在公告里描述的那樣，預計公司在下半年和Q3會逐步釋放規模和網絡效益。”這位研究員表示。

某快遞上市公司人士也向記者表示，“還是因為投入比較大，順豐在電商件、供應鏈、跨境市場等方面投入都比較大，業績下滑屬于發展中擴張的正常情況。

在盤古智庫高級研究員江瀚看來，單季度的業績實際上并不太能說明問題。“一是順豐在第一季度進行了大規模的數字化的建設和改造的投入。從順豐的年報和之前的很多表態來看，數字化改造和數字產業的變革是順豐的一個大規模的方向，在這方面的投入一定是大規模的，必然會占據相當大的利潤空間。二是順豐實際上正在用一些特惠快遞的方式大規模地進行市場拓展，而在市場拓展的期間，順豐無疑是在業務的補貼和市場營銷方面都需要大規模的投入。這種行為無疑是一種搶占市場的手段，所以也是很正常的。”

此外，江瀚還提到了春節的特殊因素。“從春節的角度來看，各家快遞公司為了確保春節之間的運輸順暢，實際上投入了大量的成本，在這樣的情況下，這些成本也必然會在一季度的業績中體現出來。可以說一季度的業績有太多的不確定因素影響了，這也導致了順豐出現一定程度的虧損，這也是很正常的一件事情。”

今年一季度 ，快遞全行業首次在春節期間全面不打烊。期間，順豐豪擲逾6億元激勵節日期間留守的快遞員工。如給予春節值班人員的2.5億元的加班工資外，另有3.7億元春節特殊激勵發給在春節期間值班的員工等。

人民網、人民郵電報專欄作者張書樂則認為，以價格戰的方式針對市場(春節不打烊和日常特惠件都屬于價格戰模式)，必然對企業的成本控制造成巨大壓力，由于順豐體量極大，引發虧損就呈現暴雷狀態。回復原有軌道，自然能解除“不良反應”。

進至資本投入的關鍵窗口

上海交通委郵政快遞專委會副主任、國內快遞行業權威專家趙小敏在接受證券時報.e公司記者采訪時表示，現階段順豐加大資本開支面臨著非常好的時間窗口。順豐加大資本開支的力度，對上下游進行全方位的布局，對其他一些產業資本可能會帶來一定的跟進效應。

但是也應該看到，即便是已經看到順豐在加大資本開支的力度，但是一部分國內快遞公司也沒有精力和資金進行跟進。

“物流市場空間足夠大且正處于集中度提升的關鍵期“，順豐在公告中也談及了對行業目前競爭格局的看法。

目前，順豐已經基本完成對各多元物流賽道的前瞻布局，多個新業務板塊已位列細分領域的第一梯隊。年報顯示，2020年，順豐已成為全球第四大快遞公司，國內最大的綜合物流服務商，穩居國內快遞行業龍頭地位，在物流行業的細分領域快運、冷運及醫藥、同城、供應鏈等均占據龍頭地位，并保持遠高于行業整體的增長速度。

順豐一季報預虧公告出爐之后，迅速引起了市場人士的高度關注。有投資人士即認為：其實，也不是順豐跑的不快，只是因為其他快遞的配送效率在提高，現在各大快遞公司的跨省基本2天左右就能送達，價格卻跟以前一樣，并且比順豐低，客戶自然傾向于選擇物美價廉的。

“現在‘快’已經不是快遞公司的競爭策略。”對此，趙小敏表示，現在國內快遞行業的競爭主要體現在企業運營，包括現金流、負債、資本開支、團隊建設、上下游的掌控、能否為客戶提供系統解決方案等。如果快遞公司現在還停留在快慢這種思維上，基本上不是一個層級的競爭。

趙小敏以UPS、聯邦快遞舉例，這些快遞企業可以針對不同的客戶，提供個性化的快遞產品和不同的解決方案，當然與之相對應的價格也不會相同。

現階段順豐同樣在做這樣的事情，包括今日達、精準達、同城等，都是可以針對客戶的需求提供有個性化的服務，所以現在快遞行業已經迎來新的競爭格局。順豐在中國快遞物流行業正面臨產業升級歷史性關鍵時間窗口，加大資本開支的投入的確是一個較好的時機。

爭奪電商件市場

之所以現下是行業集中度提升的關鍵期，也與快遞業特別是電商件的業務量高增長密不可分，而在各大快遞公司爭奪電商件市場的過程中，“價格戰”又是繞不開的話題。

經過多年的高速發展，我國快遞業務量規模已躍居世界首位。據國家郵政局數據，2011年至2020年，全國快遞服務企業業務量由36.7億件增至833.6億件，年均復合增長率約41.48%。“十三五”期間，中國包裹快遞量超過美國、日本和歐洲等發達經濟體總和，對全球包裹增長貢獻率超過50%。

這其中，電商行業仍是國內快遞行業主要增長動力，據國家統計局公布，2020年全國網上零售額117,601億元，同比增長10.9%，占社會消費品零售總額的比重從2019年的20.7%增長至24.9%。

隨著一二線城市用戶消費增速放緩，農村市場以及三線以下城市下沉市場成為中國消費潛力最大的主體，未來有望持續釋放紅利，支撐快遞業務量高速增長。2020年，全國農村網絡零售額達1.79萬億元，同比增長8.9% ；下沉市場人口總量超10億，城鎮及農村人口占比各半，其中1-9月下沉市場電商凈增活躍用戶超9千萬，MAU已達5億，三線及以下的城市新增用戶成為電商平臺新增用戶的最重要增長來源。

同時也應該看到，近年來，快遞行業單票價格持續下滑，行業快遞平均單價從2007年的28.50元/件快速下滑至2020年的10.55元/件，主要原因在于占快遞業務量較大比例的電商快遞增速較快，且電商快遞競爭同質化嚴重，價格競爭成為電商快遞擴大份額的主要手段。

并且，隨著新玩家入局電商快遞市場，低價策略成為新玩家快速搶占市場的主要手段，沖擊電商快遞行業原有競爭格局，價格戰愈發激烈。

據媒體報道，極兔速遞已完成一筆18億美元的融資，完成后估值為78億美元，超過圓通、申通、韻達。自去年3月進入中國市場以來，極兔速遞的發展速度驚人。

“下沉市場電商需求旺盛，相關業務增長較快，順豐控股電商件毛利潤遇到挑戰，不得不降低價格通過價格戰切入市場。為應對極兔等對手壓力，順豐應該優化網絡，以更低成本的物流網絡來承接此類業務。”深度科技研究院院長張孝榮認為。

正是在這樣大的行業背景下，從去年四季度以來，順豐即不斷增加資本開支，加大新業務開拓及資源投入力度、整合并優化資源，以達到進一步提升綜合物流服務、供應鏈解決方案能力的目的。

機構現分歧

龍虎榜信息顯示，順豐控股因成為日跌幅偏離值達到7%的前5只證券上榜。4月9日當天，順豐控股收報72.72元，跌10%，偏離值-9.05%，成交額16.04億元，換手率0.49%。

其中，買入金額最大的前5名分別是深股通專用、機構專用、機構專用、招商證券深圳招商證券大廈營業部、北京高華北京金融大街營業部，買入金額分別是1.83億元、9790.29萬元、9744.48萬元、7538.16萬元、6973.12萬元，合計買入5.23億元。

賣出金額最大的前5名分別是興業證券成都航空路營業部、機構專用、中金公司上海分公司、機構專用和興業證券上海分公司，賣出金額分別是6820.76萬元、6527.35萬元、6296.88萬元、5248.26萬元和5171.85萬元，合計賣出3.01億元。

整體來看，買方前五席位買入凈額為5.08億元；賣方前五席位凈賣出金額為3億元。

從龍虎榜數據不難看出，在買方和賣方榜單上，分別出現了兩個機構專用席位，這在一定程度上也體現出，現階段面對一季報業績預虧的順豐控股，機構之間還是存在一定的分歧。

從二級市場走勢看，自從順豐控股在2月18日創出124.7元的歷史高點之后，股價就呈現出向下震蕩調整的走勢。截至4月9日收盤時止，順豐控股自創出歷史高點以來的最大跌幅已經超過40%。如果從今年年初算起，順豐控股的累計跌幅為17.58%。

雖然順豐控股在4月9日呈現出跌停走勢，不過也有樂觀的市場分析人士認為，雖然順豐控股一季報業績預虧損，但公司中長期向好的格局并未發生根本變化。公司股價在4月9日出現跌停，也可以看成是一季報業績預告將順豐控股的二級市場股價砸出了一個“黃金坑”。