如果我們持有一家一年賺1000萬美元公司10%的股權,則我們依比例分得的100萬美元將必須負擔額外的州政府與聯邦所得稅,那包含（1）大約14萬美元股利稅負（我們大部分的股利稅率為14%）或（2）最少35萬美元的資本利得稅,如果這100萬沒有分配,而事后我們又把該公司處分（我們適用的稅率約在35%左右,但有時也可能接近40%）。當然,只要我們不處分該項投資,這筆稅負將可以一直遞延下去,但最終我們還是必須支付這筆稅金的。事實上,政府可以說是分享我們利潤的主要合伙人之一,只是投資股票它要分兩次,而投資事業則只能分一次。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特現身說法】

巴菲特認為,投資者不準備持有10年的股票不要買。股票買賣的頻率越高、擁有的股票時間越短,你付出的股票交易稅和傭金就越多,相比之下投資收益也就減少了。

巴菲特在伯克希爾公司1989年年報致股東的一封信中說,從經濟實質而言,他同樣傾向于長期投資,因為長期投資會有助于推遲并減少納稅。接著,他又舉出了那個他經常要提到的很極端的例子來加以說明。

他說,假如伯克希爾公司只有1美元的投資,并且它每年都能獲得1倍的投資報酬率。在這種情況下,如果伯克希爾公司每年都把股票賣出去,由于賣出股票要交納34%的所得稅,這樣在重復了19年以后,伯克希爾公司在這20年間一共要給美國國庫上交13000美元稅金,而自己則可以得到25250美元。看起來這似乎很不錯,但如果你在這20年間一直持股不動,也就是什么事情都不做,最終的投資回報卻可以高達1048576美元,在扣除34%的稅金即356516美元所得稅后,自己可以得到692060美元,相當于前者的倍。

巴菲特由此得出結論說,長期投資有助于推遲納稅,并且還能合理避稅。不要小看這僅僅是一點點差異,可對于投資者來說所得到的回報卻是有天壤之別的。

仔細研究會發現,這種長期投資無論對投資者個人還是政府來說都是雙贏局面。就拿上面的例子來說,如果伯克希爾公司在這20年間一直持股不動,在伯克希爾公司投資回報率大大提高的同時,政府從中收取的所得稅也比前者要高得多。所不同的是,政府必須等到20年結束、伯克希爾公司出售該股票時,才能將這筆稅金悉數入庫。

巴菲特坦言道,必須強調的是,伯克希爾公司的長期投資理念并不僅僅是因為這種簡單的算術邏輯。與此同時,它們對與上市公司雙方之間建立起來的商業合作關系,彼此珍惜這種情感,也是一個重要因素。更不用說,這種長期投資的前提是該股票本身值得長期擁有了。

巴菲特在伯克希爾公司1989年年報致股東的一封信中說,這種推遲交納的所得稅負債,就好像是美國國庫借給伯克希爾公司的無息貸款。

究其原因在于,只有當你出售股票時才需要交納所得稅。從某種意義上說,這種無息貸款的還款期限是你自己決定的。如果你早些出售股票,那么交納所得稅的時間就需要提前；如果你一直持股不動,那就意味著你一直不需要交納這筆所得稅。

更令人稱奇的是,由于所得稅只有在盈利情況下才需要交,如果投資失利、沒有盈利所得,當然也就不需要交所得稅了。所以,這種所得稅或者叫無息貸款,其數額是根據股價波動而變動的,有時候也會因為稅率的改變而改變。總體來看,它是一種遞延所得稅,有點相當于資產轉移時所要交納的交易稅。只要你堅持長期投資,就可以大大減少這部分摩擦成本。

巴菲特舉例說,1989年伯克希爾公司只有少量的股票交易,所以一共只有億美元資本利得,因此只交納了億美元所得稅。

巴菲特在伯克希爾公司2000年年報致股東的一封信中進一步解釋說,伯克希爾公司在決定整體收購某家上市企業或者購買它的部分股權時,能否合理避稅也是優先考慮的因素之一。

他說,如果他購買某家上市公司10%的股票,而該公司的年盈利為1000萬美元,這就意味著伯克希爾公司當年可以從中分得10%的分紅。可接下來的問題是,取得這100萬美元分紅后必須交納兩筆所得稅。因為美國的大部分股利稅率是14%,所以這第一筆是要交納大約14萬美元的股利稅。第二筆是35萬~40萬美元的資本利得稅。扣除這兩筆稅金以后,原來的100萬美元就只剩下了46萬~51萬美元,差不多只有原來的一半了。

除此以外,他還有另一種選擇。根據美國稅法規定,如果伯克希爾公司持有某上市公司80%以上的股權,這時候后者的盈利分配就可以完全納入伯克希爾公司財務中統一核算了,不再需要因為這筆分紅而交納任何稅金。如果這些盈利年末不分紅,完全保留在該公司賬面上,那么如果今后有一天伯克希爾公司要把這家公司出售,無論售價多少,都不必為此支付任何資本所得稅。

所以巴菲特說,伯克希爾公司擁有某家上市公司80%以上的股權,要比擁有少數股權有利得多。這也是巴菲特在考慮究竟是整體收購某家上市公司還是擁有該公司一部分股權時要考慮的財務理由。

【巴菲特智慧結晶】

巴菲特認為,長期投資有助于推遲并減少納稅,這是他選擇長期投資考慮的主要因素之一。不過需要指出的是,由于我國目前還沒有把股票投資所得納入個人所得稅征稅范圍,這一點有很大不同。