現在的柯達已經不再獨占人們的心。它的城墻變薄了,富士用各種手段縮小了差距?？逻_讓富士成為奧林匹克運動會的贊助商,一個一直以來由柯達獨占的位置。于是在人們的印像里,富士變得和柯達平起平坐起來。與之相反的是,可口可樂的城墻與30年前比變得更寬了。你可能看不到城墻一天天的變化,但是,每次你看到可口可樂的工廠擴張到一個目前并不盈利但20年后一定會盈利的國家,它的城墻就加寬了一些。企業的城墻每天每年都在變,或厚或窄。10年后,你就會看到不同。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特現身說法】

巴菲特認為,投資者投資的上市公司最好要有一條經濟護城河,只有這樣,才能確保該股票獲得超額業績回報。不過應當注意的是,企業的經濟護城河是會變化的,或者變寬或者變窄。

巴菲特在美國佛羅里達大學演講時說,30年前,柯達公司的城墻和可口可樂公司的城墻一樣難以逾越。如果你想為自己6個月大的孩子拍一張照片,并且希望在20年或者50年后依然會去看看這張照片,你不會像專業攝影師那樣去過分關注膠卷質量的好壞,而會更多地考慮這家膠卷公司在你心目中的地位如何。而柯達公司就能向你做出這樣的保證,在20年或者50年后當你再來看這張照片的時候依然會栩栩如生,這一點對消費者來說是最重要的。也就是說,柯達公司的產品在消費者心目中是“最好”的,大家都這么認為。

可是現在的柯達公司已經不再獨占消費者的心。這表明,它的城墻變薄了。或者說,是富士膠卷采用各種各樣的手段縮小了兩者之間的差距,從而使得柯達公司的經濟城墻相對來說變薄了。

長期以來,奧運會的贊助商一直是柯達公司,現在它卻把本該屬于自己的機會拱手給了富士膠卷。于是乎,富士膠卷在消費者心目中變得和柯達公司平起平坐起來。

可以說,這是柯達公司的經濟護城河變窄、富士公司的經濟護城河變寬的一個突出典型。與富士公司相類似的是,可口可樂公司的城墻與30年前相比同樣變得更寬了。

巴菲特說,所謂城墻變寬只是一種比喻,消費者是不會看到這種城墻在一天天變寬的。但是你容易看到,當可口可樂公司的生產廠商擴張到那些暫時還不能盈利、將來一定會盈利的國家,就表明它的勢力范圍在不斷擴張。10年一個變化,10年后你就會看到它們的不同了。

巴菲特說,眾所周知,他只喜歡他看得懂的投資。按照這一標準來衡量,90%的投資對象已經被排除在外,因為他有太多的東西不了解,幸好的是,總還是有那么一點投資他是看得懂的。這時候他舉起手中的櫻桃可樂瓶說,例如這個我就懂,當然你也懂,每個人都懂,因為它從1886年開始到現在沒有什么變化。

不過,看起來這個業務很簡單,但卻絕不是一件容易的事。因為在他的眼里看到的是它的核心價值,即他通常所說的經濟護城河,在這里他把它稱之為企業的城墻,道理是一樣的。

他說,在這個堅固的城墻里面,是一座價值不菲的城堡。對于他來說,這樣的城墻多種多樣,例如汽車保險領域的政府雇員保險公司,它的城墻就是低成本。一般人都知道,保險公司開展的業務和服務方式、收費標準不是相同的就是相近的,事實上也是這樣,這就決定了它們的區別主要在于成本高低。巴菲特當初投資并最終完全收購這家公司,看中的就是低成本運營,這就是他所要的城墻。

當政府雇員保險公司與競爭對手相比成本越來越低,就表明它在不斷加固自己的城墻。毫無疑問,當一座城堡越來越漂亮時,肯定是有人會對它發起攻擊的,所以這時候你必須在城堡周圍修建一面城墻,越牢固越好。

巴菲特介紹說,他對伯克希爾公司旗下的那些明星經理人的最大要求,簡單地說來就是要不斷加固城墻,保護好這個城堡,把競爭者拒之于墻外,其途經包括服務、產品、價格、成本、專利、地理位置等多種多樣。

巴菲特說,他終生都在尋找這樣的企業。為了能更清楚地看清該企業的城墻是什么材料鑄成的,他總是從最簡單的產品中去尋找這樣的企業。而對于甲骨文公司、蓮花公司、微軟公司等等高科技企業,他就因為看不清它們的城墻是怎樣構成的,所以對它們10年以后的發展遠景無法預料,所以不敢投資這些股票。

相反,雖然他不擁有口香糖制造企業,可是卻會預料它們10年后的發展怎么樣,因為他相信“沒有人能夠改變我們嚼口香糖的方式,互聯網的出現也做不到這一點?！比绻腥私o他10億美元資金,讓他進入口香糖行業,并且要從中打開一個缺口,他表示自己是做不到的。

巴菲特說,平時在衡量企業的經濟護城河時他就是這樣考慮的：給他10億美元能不能把競爭對手打垮,或者能夠在多大程度上給競爭對手造成沖擊？或者,給他100億美元能夠對可口可樂公司在全球造成多大的損失？這是他考慮問題的一個基本原則。如果投入這些錢都沒用,就表明對方的企業城墻和經濟護城河牢不可破,這才是投資時需要充分考慮的。因為有了這樣的保護,里面的企業城堡必將穩如磐石。

【巴菲特智慧結晶】

巴菲特認為,股票投資其實很簡單,那就是要以10年為期看該企業的經濟護城河是變寬了還是變窄了。在他看來,有些投資者根據第二天早上股價的漲跌來決定昨天的投資是否正確是非常可笑的。