熊市中止損,牛市中耐心持倉,也即“有限度的虧,無限度的贏”是大多數(shù)投資者期望的結(jié)果,如果投資者普遍遵循這條原則的話,那么牛市中成交量將很小,而熊市中成交量將大幅增加,但事實(shí)上卻是相反的,這是牛熊市中投資者心理不同導(dǎo)致的。為了解釋這個(gè)現(xiàn)象,我們先看卡尼曼和特維斯1981年首先做的一個(gè)有趣實(shí)驗(yàn)。

回答該問題：600人感染了一種致命的疾病,有以下兩種藥物可供選擇：（A）可以挽救200人的生命。（Ｂ）有1/3的概率能治愈所有人,2/3的概率一個(gè)也救不活。你選擇哪種藥？選擇A你確信你能救活200人,選擇B你要賭多少人可以救活,72％的受訪者選擇A,因?yàn)槟悴桓屹€你可以救活多少人。

下面是另外一個(gè)問題：600人感染了一種致命的疾病,有以下兩種藥物可供選擇（A）肯定致400人于死地；（B）有1/3的概率能治愈所有人,2/3的概率一個(gè)也救不活。你愿意選擇殺害400人嗎？不會(huì)的,至少還存在救活所有人的可能性：對(duì)這個(gè)問題只有22％的人選擇A。

這個(gè)實(shí)驗(yàn)說明人們對(duì)于收益和損失的態(tài)度是不一樣的,即人們更愿意賭損失而非收益。應(yīng)用在金融市場,假設(shè)買的股票已經(jīng)出現(xiàn)虧損,你會(huì)和其他大多數(shù)人一樣,賭它總有一天還會(huì)漲回來?，F(xiàn)在再假設(shè),你買的股票已經(jīng)獲利,這次你不會(huì)再賭了,你的做法很簡單：立刻賣出,落袋為安。

金融學(xué)中的預(yù)期理論認(rèn)為,對(duì)于相同大小的所得和所失,我們對(duì)所得看得更重,從更深層次的心理學(xué)上看,可以使用后悔理論解釋這一現(xiàn)象。該理論認(rèn)為,人們炒股時(shí),當(dāng)決策正確時(shí)帶來驕傲,失敗時(shí)總是帶來后悔,因此大多數(shù)人不敢面對(duì)失敗的現(xiàn)實(shí),更愿意賭輸而不是賭贏。即當(dāng)虧損時(shí),守住這只股票（賭它漲回來）就不用承認(rèn)我們犯錯(cuò)誤了,畢竟股票還在手中,從而當(dāng)股市下跌時(shí)就會(huì)傾向于停止交易。

而當(dāng)市場上漲時(shí),投資者開始賺錢,情況就大不相同了：贏家沒有什么需要隱藏的。但是多數(shù)投資者更愿意認(rèn)為自己的成功是個(gè)人奮斗努力的結(jié)果,而不是憑運(yùn)氣。社會(huì)心理學(xué)家將這種現(xiàn)象稱為“自負(fù)”。平均來說,我們都是自負(fù)的,絕大多數(shù)人都認(rèn)為他們個(gè)人的每條品德優(yōu)點(diǎn)都高于平均水平。對(duì)于在牛市中拼搏的股民,這個(gè)理論認(rèn)為很多股民將自己最近在股市里賺到的錢（即使他們的收益率低于市場平均水平）歸功于自己超過常人的投資水平。因?yàn)樗麄冏哉J(rèn)為水平高超,所以他們的操作更加頻繁。因此,牛市中成交量顯著放大的原因主要是由于自信,這與熊市中后悔心理使得大家都按兵不動(dòng)、成交量大幅萎縮是一個(gè)道理。