熊市中止損,牛市中耐心持倉,也即“有限度的虧,無限度的贏”是大多數投資者期望的結果,如果投資者普遍遵循這條原則的話,那么牛市中成交量將很小,而熊市中成交量將大幅增加,但事實上卻是相反的,這是牛熊市中投資者心理不同導致的。為了解釋這個現象,我們先看卡尼曼和特維斯1981年首先做的一個有趣實驗。

回答該問題：600人感染了一種致命的疾病,有以下兩種藥物可供選擇：（A）可以挽救200人的生命。（Ｂ）有1/3的概率能治愈所有人,2/3的概率一個也救不活。你選擇哪種藥？選擇A你確信你能救活200人,選擇B你要賭多少人可以救活,72％的受訪者選擇A,因為你不敢賭你可以救活多少人。

下面是另外一個問題：600人感染了一種致命的疾病,有以下兩種藥物可供選擇（A）肯定致400人于死地；（B）有1/3的概率能治愈所有人,2/3的概率一個也救不活。你愿意選擇殺害400人嗎？不會的,至少還存在救活所有人的可能性：對這個問題只有22％的人選擇A。

這個實驗說明人們對于收益和損失的態度是不一樣的,即人們更愿意賭損失而非收益。應用在金融市場,假設買的股票已經出現虧損,你會和其他大多數人一樣,賭它總有一天還會漲回來。現在再假設,你買的股票已經獲利,這次你不會再賭了,你的做法很簡單：立刻賣出,落袋為安。

金融學中的預期理論認為,對于相同大小的所得和所失,我們對所得看得更重,從更深層次的心理學上看,可以使用后悔理論解釋這一現象。該理論認為,人們炒股時,當決策正確時帶來驕傲,失敗時總是帶來后悔,因此大多數人不敢面對失敗的現實,更愿意賭輸而不是賭贏。即當虧損時,守住這只股票（賭它漲回來）就不用承認我們犯錯誤了,畢竟股票還在手中,從而當股市下跌時就會傾向于停止交易。

而當市場上漲時,投資者開始賺錢,情況就大不相同了：贏家沒有什么需要隱藏的。但是多數投資者更愿意認為自己的成功是個人奮斗努力的結果,而不是憑運氣。社會心理學家將這種現象稱為“自負”。平均來說,我們都是自負的,絕大多數人都認為他們個人的每條品德優點都高于平均水平。對于在牛市中拼搏的股民,這個理論認為很多股民將自己最近在股市里賺到的錢（即使他們的收益率低于市場平均水平）歸功于自己超過常人的投資水平。因為他們自認為水平高超,所以他們的操作更加頻繁。因此,牛市中成交量顯著放大的原因主要是由于自信,這與熊市中后悔心理使得大家都按兵不動、成交量大幅萎縮是一個道理。