當初在1962年,巴菲特有限公司控股的登普斯特公司經營上遇到了重大難題。在當時,我帶著無法解決的問題去找查理·芒格,就像是現在一樣,查理·芒格建議我,在加利福尼亞州他有一位朋友叫哈里瓶非常腳踏實地,或許可以幫得上忙。我在當年4月去洛杉磯拜訪他。一個禮拜后,他就被請到內布拉斯加州來管理登普斯特公司,此后問題立刻獲得解決。記得在1962年的年報中,我還特地將哈里瓶封為年度風云人物。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特現身說法】

巴菲特認為,投資者購買的股票,其公司管理層一定要優秀。一個優秀的管理層能夠在公司遇到困難時幫助渡過難關,從而不至于關門倒閉。不用說,每個企業都可能會遇到困境,所以這一點很重要。

巴菲特在伯克希爾公司1987年年報致股東的一封信中說,伯克希爾公司的大部分大股東是1969年巴菲特有限公司關門時換取伯克希爾公司股份的。這些股東應該還記得,1962年巴菲特有限公司下面有一家名叫登普斯特（Dempster）的控股公司,經營上遇到了嚴重困難。在實在沒辦法的情況下,他去請教查理·芒格,查理·芒格告訴他說,他有一位朋友名叫哈里瓶（Harry Bottle）,或許能幫得上忙。后來,巴菲特專門聘請他掌管登普斯特公司,結果很快就走出困境。

巴菲特通過這個例子是想說明,有時候一位優秀的明星經理人能夠挽救一個企業,這是普通公司管理層不具備的。如果投資者投資的企業中有這樣的明星經理人,關鍵時刻就能派上大用場。巴菲特很慶幸自己找到了哈里瓶,否則這家專門生產農機具的公司很可能就沒救了。

巴菲特在伯克希爾公司1987年年報致股東的一封信中說,同樣的情形又發生在24年后的1986年。那是伯克希爾公司旗下的一家子公司K&W公司。這家公司的主要產品是自動機具,過去經營得很不錯,只是到了1985、1986年間,由于所訂目標不切實際、放棄了原來的主導產品,結果一下子就陷入困境。

這時候,負責該公司管理監督職責的查理·芒格知道這種事情不必請教巴菲特自己就可以做主,所以直接去找時年已經68歲的哈里瓶,再次聘請他擔任該公司首席執行官。

說神奇就神奇,沒過多久,僅僅是一年過后的1987年,K&W公司的獲利就創下歷史最高紀錄,不但比上一年度利潤增長了3倍,并且該公司的應收款和庫存還減少了20%。不但一舉扭轉了原來的困境,而且有了新的發展。

巴菲特幽默地說,如果伯克希爾公司在今后的10年、20年中遇到同樣的困境,大家就知道他會打電話找誰了。他的意思是說,他依然會請哈里瓶出馬的,因為這樣神奇的明星經理人真的很有一套。

巴菲特在伯克希爾公司1980年年報致股東的一封信中說,如果他在收購某個企業時該企業擁有非常杰出的明星經理人,哪怕他放棄部分權力甚至不擁有控股權也非常樂意。他說,這種做法沒有任何不妥。

例如根據美國保險業規定,伯克希爾公司以遠遠低于收購整個企業的價格來購買公司股份時,只能取得該公司的部分少數股權。比較典型的例子是,伯克希爾公司收購政府雇員保險公司就是這樣的。巴菲特不能隨意更換該公司的經營管理層,甚至無法對資金進行重新分配,但這些在他看來是完全可以接受的。

他認為,政府雇員保險公司及其明星經理人杰克·伯恩都是非常罕見的佼佼者,而現在他能以伙伴關系與他們進行合作,這是一件非常幸運的事,沒有控股權又有什么不可以呢？

巴菲特說,伯克希爾公司在不具備控制權的股權投資中,最大的投資項目就是政府雇員保險公司。伯克希爾公司一共持有政府雇員保險公司33%的股權,合計720萬股股票。根據規定,一般持股比例只要超過20%,在會計核算上就要采取權益法來核算,即要把每年根據比例所得到的投資分紅納入自己的會計報表內。

而伯克希爾公司的情況有所不同。當初伯克希爾公司購買政府雇員保險公司股份時,有一部分是按照政府部門的要求購買的,規定這部分股票的投票權要交給一個公正的第三方進行管理。這就是說,伯克希爾公司對這部分股票不擁有投票權。這樣一來,也就意味著伯克希爾公司對政府雇員保險公司不具備實質性控制權了。不僅如此,伯克希爾公司旗下的平克頓（Pinkerton）公司,也是這種情形。

雖然,不具備實質性控制權并不會影響到伯克希爾公司應該得到的業績分紅,但毫無疑問,會影響到對被控股企業公司管理層的權力結構,而在巴菲特看來,公司管理層是創造企業內在價值的主要動力之一。

不過巴菲特對此毫不在意,并且感到非常滿意。他經常說,政府雇員保險公司是投資業界的最佳典范,它具有難以模仿的產業優勢,而公司管理層又具有高超的資金管理技巧,今后如果發生經營困難,會有足夠的能力帶領企業渡過難關。所以,投資這樣的企業完全可以高枕無憂。

巴菲特具體地說,仍然以政府雇員保險公司為例。伯克希爾公司在1976年、1980年兩次購買該公司股權,總成本是4700萬美元,而實際上每年可以從中得到的分紅就有300萬美元,實際價值更可以高達2000萬美元。也就是說,伯克希爾公司從中得到的獲利就相當于賬面利潤的40%左右。

【巴菲特智慧結晶】

巴菲特認為,明星經理人的高超管理才能和品格特征,能夠帶領陷入困境的企業起死回生,這對于長期投資者來說既難能可貴也非常重要。在他看來,哈里瓶和杰克·伯恩就都具有這樣的神奇本領。