最近大家都在談論主權財富基金,以及它們如何在購買大量美國公司的股份。這是我們自己造成的,并不是外國政府有什么邪惡的陰謀。實際上,我們的貿易平衡仰仗在美國的巨額外國投資。當我們每天將20億美元強加給世界其他地區時,他們必定會在這里投資點什么。當他們選擇股票而不是債券時,為什么我們要抱怨呢？

——沃倫·巴菲特

【巴菲特現身說法】

巴菲特認為,投資者購買的股票其自由現金流要持續充沛,這是考察該股票是否值得投資的很重要的一個方面。一個企業是這樣,一個國家也是如此。如果把一個國家看作是企業的話,政府的自由現金流也必須持續充沛才能保證國富民強。

巴菲特在伯克希爾公司2007年年報致股東的一封信中說,最近大家都在討論主權財富基金,以及它們如何大量購買美國的股份,實際上這并不是外國政府有什么邪惡陰謀,而是美國政府自己造成的。

巴菲特說,2007年美元對其它世界主要貨幣進一步走弱,原因在于美國人對其他國家產品的喜歡程度,超過了其他國家對美國產品的喜愛程度,從而使得美國每天大約要輸出給其他國家20億美元“現金”。

這樣,久而久之,美國的自由現金流就嚴重不足了,從而對美元造成了嚴重壓力,不得不貶值。而當美元進一步貶值時,又會使得美國產品的價格相應降低、其他國家的產品對美國人來說變得相對昂貴,從而間接地緩解美國的貿易赤字。

這就是說,一方面,美國人大量購買其他國家的廉價商品會使得美元大幅度貶值；另一方面,美元大幅度貶值又會相應緩解貿易赤字。

但巴菲特指出,這種情形并不絕對。他舉例說,數據表明,2002年歐元對美元的匯率平均為1∶,當年美國對第五大貿易伙伴德國的貿易赤字是360億美元。而到了2007年,歐元對美元的匯率平均降低到1∶,美國對德國的貿易赤字卻上升到了450億美元。

同樣的情況也發生在美國對加拿大的貿易中。2002年美元對加拿大元的匯率平均為1∶,當年美國對加拿大的貿易赤字為500億美元。而到了2007年,美元對加拿大元的平均匯率降低到1∶,美國對加拿大的貿易赤字則上升到640億美元。

巴菲特用這組數據是想說明,美元的大幅度貶值確實對緩解美國的貿易赤字有幫助,但不是決定因素。所以,伯克希爾公司2007年只擁有一種直接的外匯頭寸,那就是的巴西貨幣雷亞爾。

他說,還是在不久以前,誰要是把美元換成雷亞爾那簡直是不可思議的事。因為在上個世紀末,雷亞爾陷入了發行、貶值、退出流通領域的周期性循環中。數字表明,如果2002年雷亞爾對美元的外匯指數為100,那么5年后的2007年末就升高到了199,與此同時美元卻在步步下跌。這表明,在過去的5年里,富有的巴西人至少損失了一半凈資產。在此期間,巴西政府不斷在市場上買入美元,目的就是要以此來控制雷亞爾的升值速度,同時支持美元的下跌。

巴菲特說,伯克希爾公司一直在努力提高直接和間接來自國外的收益,但毫無疑問,伯克希爾公司的資產和收益仍然主要集中在美國。實際上,這也是為補充美國的自由現金流作貢獻。

補充說明一下,什么是巴菲特上面提到的主權財富基金呢？所謂主權財富（Sovereign Wealth）是與私人財富相對應的一種說法,指的是一個國家政府通過特定的稅收與預算分配渠道,以及可再生自然資源收入和國際收支盈余等方式,逐步積累起來形成的、由政府控制和支配的、以外幣形式持有的公共財富。

也就是說,主權財富基金是國家以外匯形式持有的一種公共財富,毫無疑問,它代表的是國家政府理財方式。

從歷史上看,主權財富的理財方式總是非常保守,它追求的是保值而不是增值,所以對本國和國際金融市場的影響非常有限。但是近年來隨著國際油價大幅度震蕩和國際貿易擴張的急劇增加,如何經營管理主權財富已經成為各國政府的一件大事。

目前最流行的做法是,成立主權財富基金,設立一個獨立機構來單獨管理這些基金,該機構通常獨立于中央銀行和財政部。

2008年末,全球主權財富基金管理的資產高達萬億美元,比上年增長18%。從構成看,全球主權財富基金64%來源于石油等資源類商品出口收入,其余的才是官方外匯儲備、政府財政預算結余、養老金儲備等。從規?？?中國國家外匯管理總局旗下的華安投資管理公司擁有資產3471億美元,位列2008年全球主權財富基金第3位；中國投資有限公司擁有資產1900億美元,位列全球第8位。

主權財富基金和官方外匯儲備雖然都不是國家擁有的,可是兩者也有區別,這主要是：前者不反映在中央銀行的資產負債表中,并且與該國政府的國際收支和匯率政策沒有必然聯系,不會對該國政府的貨幣供給量產生增減變化。所以,政府在經營主權財富基金時通常膽子較大,為了實現回報最大化的目標,開始敢于承擔一定的風險了,不再像官方外匯儲備那樣追求穩妥。

不難看出,規模龐大并且還在迅速增長的主權財富基金如何投資,將直接影響到各國政府的“自由現金流”。

【巴菲特智慧結晶】

巴菲特認為,規模越來越龐大的全球主權財富基金在一定程度上影響著每個國家的“自由現金流”投向。而個人投資者則可以通過買賣外匯,一方面追求投資效益,另一方面也會有助于調劑自由現金流。