變化無常的經濟氣候
企業環繞在一個有機體里—一個經濟氣候里。企業必須靠著外在的環境生存,正如植物及人類必須倚賴大自然生存一樣,他們需要資金做血脈,以供給營運所需的流動資金;企業需要顧客來購買他們的產品,也需要供應商來供給他們生產所需的原料；他們也仰賴一個有為的政府,使他們生存下去,如果政府賦稅太重,或是規定太多、綁手綁腳,對于企業將是非常大的障礙。
投資人所說的“經濟氣候”(Economic Climate},和所謂的熱天氣、冷天氣,或春夏秋冬等一點關系都沒有,所謂的經濟氣候,是指影響企業的外在力量,或者說那些使他們賺錢或賠錢,以及悠關其是否能在未來成長茁壯或是枯萎的因素。
在農業時代,當80%的人口還在農田里工作時,我們說的經濟氣候和天氣就有很高的相關性,如果有干旱或是水災,谷物不是枯死,就是被洪水淹沒,農民自然很難賺到錢。當農民沒有錢,一般商店自然門可羅雀,甚至連這些商店的供應商也沒有生意可做；但當天氣轉好,農夫口袋里的錢比較
豐厚,商店生意才會興隆,并且才有錢能夠繼續上貨,供應商的口袋才會變得比較飽滿。良性循環才會不斷地繼續下去。
難怪當時街頭或午餐時間最流行的話題就是天氣,而不是股票市場行情。因為天氣之于人的影響力是如此大,天氣預測之類的書籍,像(農夫年鑒)是當時一年四季賣得最好的暢銷書。今天,你看不到任何有關天氣的書籍會在暢銷書單上；但是有關華爾街動態的書籍則是連連上榜。
今天,和農業相關的就業人口小到全國人口的1%,天氣的影響力已經大幅降低。在工商社會,大家對天氣的關心度冷淡許多。人們反而對來自華盛頓或是紐約的利率及消費者支出報告,感到興致盎然,這些都是人為因素影響著經濟氣候。
在經濟氣候里,有三種主要的變化,一是低溫的天氣,一是高溫的天氣,接一下來是溫和的天氣。高溫的氣候使投資人相當緊張,而過冷的氣候則使投資人垂頭喪氣,他們最期待的是不冷不熱、溫和的氣候,這種氣候是最好的,但也是最難以掌握的,大多數時間氣候的變化非常極端,不是從冰點變成沸點,就是從沸點轉為冰點。
我們先拿高溫的氣候來看。當景氣升溫,人們蜂擁至商店購買新車、新沙發、新錄影機以及所有新奇的東西,陳列在架上的展示品很快就銷售一空,商店必須雇用更多的職員來處理大量增加的業務,工廠也是日夜趕工以求增產。當經濟達到高峰,商店為了不致落入貨品短缺的窘境,不斷囤積貨品,不論倉庫或工廠產品堆積如山。
當景氣過熱時,條件一般的人找工作不再是一件困難的事,報紙上求才廣告多如過江之鯽,對于中學或是大學畢業的社會新鮮人而言,在景氣熱頭上找工作是再容易不過的了。
各行各業在這個階段幾乎都能賺到大錢,失業率走低,人們的收入變得豐厚,對于工作的信心及安全感也最高,這也就是為何入們的花費在這時達到高峰,因為他們缺乏危機意識。但在金融市場,過熱的經濟景氣并不是一件好事,而對華爾街的投資專家來說,更是最惡劣不過的信息了。如果你曾注意經濟新聞,你大概常常看到這樣的標題：“強勁的經濟升溫使股價大跌一百點。”其最主要的原因是,景氣過熱會導致通貨壓力—也就是物價一七湯。當人們對物品及勞務的需求增強時,通常會導致原物料勞工的短缺,并且導致各類物價上漲。汽車制造商必須付出更多的錢來購買鋼鐵及鋁原料,下一步他們便會調高汽一車售價,當員工發覺物價上湯時,他們便要求工會加薪。
物價上湯時常有很快的感染效應,不管是商家或是工人,大家都會趕著輪流加價。公司必須付出更多的錢給電力公司、原料供應商以及員工；而工人雖然拿到更多的錢,但是他們也必須付出更多的代價才能買到物品、應付房東調高的房租。很快地,通貨膨脹就失去控制,每年以5%、10%,甚至20%的速度成長。自1979年至1981年,美國的通貨膨脹率高達兩位數字。
當新的工廠及商店在全國各地蔓延開來時,許多企業必須倚賴借貸來支付企業的擴廣計劃,同時,許多消費者大幅擴充信用額度買入他們想要的東西,最后的結果就是銀行貸款的需求大幅增加。當人們在銀行門口排隊要求銀行提供貸款時,銀行及信貸公司所能做的,就是遵循汽車商的因應法則加價,來符合大眾的需求,結果,銀行貸款的利息便會水漲船高。
很快地,你會發現利息增加的速度和物價增漲的速度亦步亦趨,此時,價格唯一往下調整的就是股價及債券價格。投資人撤出股市的理由不外是擔憂公司的盈余成長無法趕上通貨膨脹的速度。在70年代末期和80年代初期,股市及債市都是雙雙下滑的。
好景不常,過熱的景氣通常不會永遠保持熱度。受到利率高升的影響,景氣一定會冷卻下來。由于房屋貸款、汽車貸款以及物價高脹,人們的負荷能力可能達到極限,他們寧愿延后購買新屋的時機,或是繼續忍受他們的舊車,把購買的計劃稍微延后。
如此一來,汽車經銷商的生意將一落千丈,底特律的大車商們連最新型的車種都沒有辦法推銷出去,因此車商爭相提高汽車退傭金,售價也會往下一調再調。最后汽車商大量裁員,失業名單越來越長,而那些失業的人由于收入減少,消費支出變得更為節制。原本計劃去迪斯尼樂園度假的人改在家里看迪斯尼錄影帶,這對奧蘭多(Orlando)的汽車旅館可說是一記致命傷。想在秋季打折時買衣服的人也把這筆預算省下來,將就著穿去年的舊衣服,商店昔日的大客戶開始流失,賣不出去的商品在倉庫里越堆越高。
為了使生意回升,商家無不想盡辦法展開價格戰,來吸引顧客眷顧的眼光。然而,失業人口仍在增加,商店生意仍然清淡,更多的家庭把支出預算縮得更緊,景氣可以在短短幾個月中由過熱轉為蕭條,事實上,如果經濟變得更為冷卻,景氣蕭條的陰影也就不遠了。
回顧二次大戰以后的多次蕭條經驗可以發現,景氣蕭條在美國通常會維持長達十一個月,并造成162萬失業人口。
當經濟蕭條來臨時,企業的生意只能更壞,不會更好。那些生產低價民生或食用品的廠家,例如飲料、漢堡、藥品制造商,比較容易度過難關；而制造大型耐久品如汽車、電冰箱,或是房屋者,生意便一落千丈,如果銀行里沒有足夠的現金流量,該公司便有倒閉的危機。
很多投資者從歷史經驗中學會如何度過景氣衰退的良方,就是大量持有抗景氣衰退的個股,如麥當勞、可口可樂、嬌生以及其他消費成長股,他們懂得避開像通用汽車、雷諾金屬(Reynolds Metals)及美國房屋公司(U﹒S﹒Home Corp)等這些所謂的景氣循環股。通常這些景氣循環股的表現在景氣欠佳時會落后大盤。其特征為他們制造非常昂貴的商品或是制造昂貴商品的配件,當經濟不景氣時,人們首先停止購買的就是這些昂貴的物品,其生意便跟著景氣滑落。