這項融資案的主要承銷商Donaldson自始至終皆提供我們一流的服務。不像大部分的公司,伯克希爾并不會為了一些特定的短期資金需求而去融資,我們借錢反而是因為當我們覺得在一定期間內(約略短于融資年限)將有許多好的投資機會出現,最佳的投資機會大多是出現在市場銀根最緊的時候,那時候你一定希望擁有龐大的火力。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特現身說法】

巴菲特認為,投資者購買的股票其負債率一定要低；公司負債率越高,那么你的投資風險就越大。當然,同樣是負債,企業在什么時候借錢也是不一樣的。

巴菲特在伯克希爾公司1980年年報致股東的一封信中說,伯克希爾公司在1980年8月發行了6000萬美元債券,利息率為,發行期限為25年（2005年到期）。按照規定,公司將于1991年開始提存備償基金。

他特別指出,伯克希爾公司和其它大部分公司借款不同的是,融資的主要目的是看到今后一個時期內會有大量投資機會出現,需要擁有龐大的火力來追加投資,而不是為了短期資金需求借款的。在巴菲特看來,最佳投資機會大多出現在市場銀根最緊的時候。

實際上,這個道理大家都懂。因為市場上銀根收緊,這時候的錢就更值錢了。所以他介紹說,同樣是負債經營,銀根收緊時候的負債經營對提高經營業績的幫助作用更大,因為這時候的投資機會很多——大家資金緊張,想投資而沒有錢,這時候的火藥就更有殺傷力了。

在分析投資對象的類型時可以發現,巴菲特特別偏愛那些會產生現金流而不是消耗現金流的企業。從主觀上看,巴菲特是想通過掌握這些現金把它投資于其他方面,獲取更大的業績回報；而從客觀上看,對于企業經營來說現金是王,誰有現金,誰就能在機會來臨時勇敢地抓住投資機會。如果屆時缺乏資金,即使負債經營,這時候的資金使用率也是最高的。

巴菲特曾經說過：“由于高通貨膨漲的影響,越來越多的公司發現它們必須將所賺得的每一塊錢再投入才能維持其原有的營運規模,就算這些公司賬面數字再好看,除非看到白花花的現金,我們對之仍保持高度警戒。”這已經說得夠明白的了。

巴菲特在伯克希爾公司1980年年報致股東的一封信中說,每年他們都要研究上百件企業購并案,其中只有極少數能引起興趣。無論如何,伯克希爾公司的投資對象都希望是那種能夠保持適當的資金流動性、負債比例和結構適當、并且保持充足的資本實力的企業。雖然這樣的標準在有些人看來比較保守,也會造成實際投資回報率打個折扣,但卻是唯一能夠保證投資安全的一種方式。

可是誰都知道,對于伯克希爾公司來說,它旗下有那么多子公司,如何經營、如何負債巴菲特基本上是不管的,說實話,他也管不過來,一方面是沒有那么多的精力,另一方面他也不可能樣樣都懂,他最擅長的地方還是投資企業。在這種情況下,巴菲特又如何來促使旗下的那些企業控制負債規模呢？

巴菲特的秘訣有兩條：一是要求旗下子公司的那些明星經理人,要把企業當作是自己唯一的資產一樣來長期經營；二是認真考察公司管理層是否優秀。他說,這有點像談戀愛一樣,母親在女兒戀愛時總是告訴她要“睜大眼睛”,而當結婚以后則要學會“眼睜眼閉”——說穿了,人的性格是很難改變的,你可以了解他,但是很難改造他。

在巴菲特看來,企業經營亦是如此。他說,當你向某個人買下一家企業后,然后又讓他以伙計而不是老板的身份繼續經營這家企業,在此前后他的心態是非常微妙的。你唯一能做的就是要對這個人有更多的了解。否則,對這個企業了解更多的是他而不是你,如果心術不正,他就會有太多的機會欺騙你。而到那個時候,你后悔也來不及了。

對此,巴菲特的經驗是這個人一定要優秀,并且樂意留任,否則他就不會收購該企業。

巴菲特介紹說,伯克希爾公司長期投資的羅克福德銀行（Rockford）的創始人杰因·阿貝格（Gene Abegg）1980年7月去世了,終年82歲,他就是這樣一位非常值得信賴的人。

巴菲特回憶說,當初他們兩人第一次見面時杰因·阿貝格就非常坦誠——他把公司的所有不利因素都全部攤在桌面上,即使幾年過去后,他還會談到當時交易時漏掉的細節。

要知道,當初杰因·阿貝格把銀行賣給伯克希爾公司時已經71歲高齡了,可是依然是那樣辛勤工作。他在工作中極少發生失誤,一有失誤就會立刻報告,因為他永遠記得自己是為別人處理錢財。對于像他這樣的為人,伯克希爾公司還能要求什么呢？果然,這家早在1933年持有現金便足以立刻清償所有客戶存款的銀行,業績表現一直位于全國前茅。

巴菲特在伯克希爾公司1983年年報致股東的一封信中強調說,伯克希爾公司很少負債,如果真的要負債,也會比較保守,寧愿放棄一些非常吸引人的投資機會,也不愿意過度融資。其衡量標志是,每一元錢要至少能發揮一元錢的市場價值。從歷史經驗看,每當銀根收緊時,非常吸引人的投資機會會更多些。

【巴菲特智慧結晶】

巴菲特認為,在全社會資金面緊張的背景下,企業舉債所面臨的投資機會會更多。伯克希爾公司的原則是,寧愿保守一些也不愿意過度負債。而對于旗下的那些子公司,他則傾向于通過人品來加以把握。