當保險公司購買再保險時,他們買下的只是一紙承諾,而其有效性可能要在幾十年后才會受到考驗。在再保險世界中,沒有任何一家公司可以比通用再保及國家產險更具保障性。此外,不像其它大部分的再保業者,我們幾乎將所有承擔的風險自留下來,因此我們的理賠能力,不必再依賴其它再保公司的能力或意愿。這種獨立的財務實力,在可預期一定會發生重大災難的保險世界來說尤其重要。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特現身說法】

巴菲特認為,投資者購買的股票其自由現金流要持續充沛,這是考察該股票是否值得投資的很重要的一個方面。在再保險領域,伯克希爾公司就以其強大無比的自由現金流,接下了許多別人不敢接的大訂單。

巴菲特在伯克希爾公司2003年年報致股東的一封信中說,在保險公司購買再保險時,他們買到的實際上是一紙承諾。因為購買再保險后,究竟會不會遇到需要理賠的事,往往要在橫跨幾十年的時間段中才能反映出來。與其他再保險公司相比,沒有哪家公司可以比通用再保險公司和國家產險保險公司更具有保障性的了。

除此以外,與其他大部分再保險公司所不同的是,伯克希爾公司由于強大的自由現金流作保證,所以即使遇到所有的承保風險一起發生,也可以不依賴于其它再保險公司的能力,獨自承擔理賠業務。這種實力在預期今后一個時期內一定會發生重大災難時,顯得尤其重要。

巴菲特承認,自從伯克希爾公司1998年購并通用再保險公司后,該公司就一直是伯克希爾公司的“問題孩子”。并且由于該公司規模龐大,所以它對伯克希爾公司的連累作用尤其大。真的要感謝通用再保險公司經營管理層的正確領導,所有的核保紀律和損失準備提列2003年都已經到位,這些問題全都解決了。

通用再保險公司雖然不能保證說今后就不會出問題了,但顯而易見,該公司強大的自由現金流將成為伯克希爾公司未來獲利成長的重要推動力,它的財務實力是其他同行所無法比擬的。更不用說,就在2003年其他同行的信用等級紛紛被降低的同時,該公司的實力又更上一層樓,通用再保險公司以及她的姊妹公司國家產險保險公司,一躍成為全球主要再保險公司中唯一具備AAA最高信用等級的企業。

巴菲特特別指出,這里尤其要感謝詹·阿杰在過去18年中連續為伯克希爾公司作出巨大貢獻的同時,在處理超大型特殊風險方面所作出的成績。這種超大型特殊風險,通常是其他再保險公司無法承擔的災難性風險,如加州大地震,以及其他一些非常特別的保單。

例如,2003年百事可樂公司就曾經舉辦過一次摸獎活動,每位參加者都有機會獲得10億美元大獎。10億美元當然不是一個小數字,百事可樂公司理所當然想分散這種風險,而他們首先想到的就是實力強大的伯克希爾公司。就這樣,伯克希爾公司獨立承擔了這次摸獎活動的所有風險。

按照協議,如果真的有顧客抽到了10億美元獎金,因為要實行分期支付方案,伯克希爾公司實際承擔的馬上要掏出現金的風險是億美元。2003年9月14日摸獎活動正式舉行,大家屏住呼吸等待這一刻的來臨,所幸的是大獎并未被抽出。所以,2004年百事可樂公司還準備再次舉辦這樣的摸獎活動。

為此,巴菲特提醒公司股東說,大家最好要有這樣的心理準備,萬一類似于這種活動需要伯克希爾公司理賠的話,公司的業績可能會受到較大的影響。不過從長期來看,公司實力還是堪稱無虞的。

巴菲特在伯克希爾公司2005年年報致股東的一封信中說,2005年初伯克希爾公司控股的美中能源公司（MidAmerican Energy）,收購了為美國西部6個州提供電力服務的亞泰集團（Pacifi Corp）。由于后者是一家公共服務機構,所以需要經過許多監管部門的批準。更重要的是,為了收購亞泰集團公司,伯克希爾公司要求專門為此購買34億美元的美中能源公司普通股股票,然后把這些股票交給美中能源公司,再加上17億美元的銀行貸款一起完成收購交易。

容易看出,這里一下子要拿出51億美元資金收購該集團,這實在是一筆不小的數額。而這樣龐大的收購業務,也只有伯克希爾公司能夠啃下來。

巴菲特客觀地評價說,對于這種政府監管的公用事業來說,伯克希爾公司投資這樣的企業是不能指望從中獲得特別高的盈利的,但這樣的投資能夠為伯克希爾公司的巨額資金創造合理收益提供機會。也就是說,這種數額龐大的社會業務,對于資金規模同樣龐大的伯克希爾公司來說,堪稱是門當戶對。今后,伯克希爾公司將繼續尋求更多這種投資機會。

巴菲特說,伯克希爾公司旗下的子公司中有許多企業由于自由現金流充沛,能夠承接到同行不敢承攬的業務,從而創造出較高的投資獲利來。他又舉例說,伯克希爾公司2003年收購專門生產預制房的克萊頓家園公司（Clayton Homes）以后,許多同行都在虧損,只有該企業盈利豐厚。究其原因在于,該公司的專業能力和伯克希爾公司的財務實力相結合,能夠從銀行買到銀行認為無利可圖、又很難提供服務的預制房屋貸款。買入貸款時,該企業的預制房屋貸款規模只有54億美元,而短短的一年后就增加到了170億美元,被伯克希爾公司收購后的新增貸款服務資產組合約有96億美元。

【巴菲特智慧結晶】

巴菲特認為,自由現金流持續充沛的上市公司必然具備強大的財務實力,而這種財務實力反過來又會促進該企業承接到實力較小的同行所無法企及的業務,顯示出強者恒強的馬太效應來。