對于買進股份我們注意的只是價格而非時間。我們認為,因為憂慮短期不可控制的經濟或是股市變量而放棄買進一家長期前景可合理的預期的好公司,是一件很愚蠢的事。為什么僅是因為短期不可知的猜測,就放棄一個很明顯的投資決策呢?

——沃倫·巴菲特

【巴菲特現身說法】

巴菲特認為,投資者買入股票的價格必須合理,買入價格過高是老天爺也不同意的事。只有買入價格合理,才能談得上確保獲利回報。在處理買入價格和買入時機兩者關系時,他認為買入價格更重要。

巴菲特在伯克希爾公司1994年年報致股東的一封信中說,在買進股份時,伯克希爾公司注意的只是價格而不是時間,確切地說,是與內在價值相對照下的股價。他認為,如果擔心短期因素的影響而放棄買進一家長期來看前景很好的好股票,這是一件非常愚蠢的事。為什么僅僅因為短期不可預測的因素就放棄一只好股票呢？

他回顧說,伯克希爾公司1967年買進國家產險公司、1972年買下喜詩糖果公司、1977年買下水牛城日報公司、1983年買下內布拉斯加家具中心、1986年買下斯科特·費策公司時,都是在它們遇到困難的時候,但更重要的還是買入的價格合理。

他坦言道,當時在評估每一個購并案例時,伯克希爾公司關心的并不是當時的道·瓊斯工業指數走勢、美國聯邦儲備委員會的態度以及美國經濟總體發展趨勢,而是就事論事,即該公司未來的發展前景,以及買入的價格是否合理。巴菲特認為,買下整家企業是這樣,買下某家公司的一部分股權也是如此。

巴菲特說,伯克希爾公司在尋找新的投資目標前,會優先考慮增加原有投資的追加項目。他的觀點是,既然這家企業過去曾經讓伯克希爾公司愿意投入,那么再重復一次這樣的過程也應該是很不錯的。

例如,伯克希爾公司就非常愿意繼續增加在喜詩糖果公司、斯科特·費策公司方面的持股比例,如果實在無法做到100%控股,通過股票市場上買入部分股權也是很有意義的。就好像1994年伯克希爾公司增加可口可樂公司、美國運通公司的持股比例一樣。

巴菲特強調,這里考慮的首先是買入價格。例如,巴菲特第一次購買政府雇員保險公司的股票時間是1951年,當時該股票占他個人投資組合的比重高達70%。25年后趁著該公司面臨破產倒閉的危險之際,伯克希爾公司大量收購政府雇員保險公司的股票。

華盛頓郵報公司的收購案例也是如此。他說,在20世紀40年代他投資股票的第一筆資金中,有一半是來自自己業余投遞該報的收入。30年過去后,伯克希爾公司在華盛頓郵報公司公開上市兩年時,當時的股價特別低,所以買下了華盛頓郵報公司的一大部分股權。

巴菲特同時指出,股票買入價格合理并不是絕對看價格高低,而是要與其內在價值相對照。

他在伯克希爾公司1999年年報致股東的一封信中說,目前（1999年）伯克希爾公司所擁有的這些股價并不是十分誘人,但是從它們的本質看,它們的內在價值的表現很不錯。如果要在以下兩種選擇中作出選擇,他寧愿選擇后者：一種是股價非常令人滿意,但該公司有問題；另一種是股價有問題,但該公司非常令人滿意。當然伯克希爾公司真正感興趣的,還是兩者都非常令人滿意的股票。

巴菲特在美國佛羅里達大學演講時說,伯克希爾公司在購買企業時從來不預先設定一個目標價格。例如,如果買入成本是每股30美元,那么當股價達到每股40美元、50美元、60美元或者100美元時就賣出,諸如此類等等。當初伯克希爾公司投入2500萬美元買入喜詩糖果公司時,就沒有“如果有人出5000萬我們就賣”的計劃。

巴菲特的意思是說,股票交易價格雖然必須合理,但更重要的是,隨著時間的推移該企業能否會為自己創造越來越多的獲利？如果這個問題的答案是肯定的,那么其他問題就是多余的。

眾所周知,巴菲特一直稱自己的投資方法是集中投資,從來不作過多的松散投資。其實,這里同樣能看出巴菲特有關股票交易價格必須合理的投資原則。

一般來說,對集中投資最簡單明了的表述是：選擇少數幾種股票,這些股票要求能夠在長期的市場波動中產生高于整個股市的平均收益,一旦選定這些股票就把大部分資金以合理的價格買入,然后無論股市短期價格如何波動都堅持長期持有下去。這樣,你就會遠離股市上下波動所帶來的困擾。

當然,由于“合理的價格”很難把握,所以這個有效策略雖然簡單,絕大多數投資者卻不敢采用,擔心一旦失誤可能會造成的巨大損失。

而巴菲特就有這個本領,他最強的一招就是能夠掐住最合理的價格。他對其它投資機構那些令人眼花繚亂的投資組合嗤之以鼻,從來不去做過多的投資,而是集中精力全力以赴投資少數幾只股票。如果覺得買入價格不合理,他會耐心地一直等下去。

巴菲特建議投資者為自己投資的股票數設定一定限值,比如一年內只能買賣一兩次甚至更少,這樣就會迫使自己在眾多的股票投資機會中選擇到合理的交易價格了。

【巴菲特智慧結晶】

巴菲特認為,股票買入的價格比時機更重要。如果沒有合適的價格就一直等下去,等待它出現。他以國家產險公司、喜詩糖果公司、水牛城日報公司、內布拉斯加家具中心等的交易為例證明了這一點。