但是讓我們考慮一下這兩種雪球的相對大小。白黑雪球相對于彼此的大小是多大呢？假設(shè)白雪球就像高爾夫球一般大小,而黑雪球就像6英尺直徑的巨石。如果是這樣的話,那么即使是白雪球整天都在向你扔過來,一個黑雪球扔過來就可能把你的墻給摧毀。反過來,如果白雪球是6英尺的巨石,那么每天一個白雪球就足夠幫你建立起墻來防止高爾夫球大小的黑雪球?qū)δ愕倪B續(xù)轟擊。這兩種雪球的相對大小就與我們模型中的因素（2）一樣,就是利潤和虧損的相對大小。我希望通過這個打雪仗的想像,你能夠理解因素（2）的重要性。
因素（3）,交易成本,就好象假設(shè)每個雪球都對墻有輕微的破壞作用,而不管它是白的還是黑的。既然每個白雪球都對墻有輕微的破壞作用,那么我們希望這種破壞作用要比對墻的加固作用小。類似地,每個黑雪球一擊上去就對墻有輕微的破壞．這只是加重了黑雪球?qū)Φ恼Ｆ茐男Ч：苊黠@,這種一般的破壞性力量的大小對雪仗的最后結(jié)果有一個總體的影響。
假定一次只有一個雪球攻向墻。那么當(dāng)100個雪球擊到你的墻上后,墻的情況就依賴于擊到其上的白黑雪球的相對含量。在我們的模型中,可以用墻的最終情形測度雪仗的效力。如果墻是在增長的,就意味著擊到墻上的白雪球的總含量要超過黑雪球的總含量。增長的墻就好比是增加的利潤。如果它變得更大,你就會覺得更安全。如果墻是在縮小,那么就意味著擊到墻上的黑雪球比白雪球合是更多。最后,你的墻就會失去它的保護功能,你就再也不能參加這個游戲了。
擊到墻上的自黑雪球的相對含量本質(zhì)上說來就是與期望收益等值的雪仗。如果黑雪球來得相對較多,那么墻就會變小。如果白雪球來得相對較多,并且雪球的破壞因素并不很大的話,那么這堵墻就會增大。白黑雪球的相對大小既依賴于白黑雪球所占的百分比,也依賴于兩者的相對大小。然而,底線是沖擊到墻上的白黑雪球的凈額。
在投資和交易的真實環(huán)境中,期望收益會告訴你在大量的單個單位交易后,你能預(yù)期的凈利潤或虧損是多少。如果虧損交易的總額超過盈利交易的總額,那么就是一個凈虧沓,說明你的期望收益是負(fù)的。而如果盈利交易總額超過虧損?
交易的總額,那么你就是一個凈贏者,并且你有一個正的期望收益。注意,在期望收益模型中．可以有99次虧損交易,每次費你1美元因此,你會減少99美元。然而．如果你有一次500美元盈利的交易,盡管實際上只有一次交易是贏的而99%的交易都是輸?shù)?但凈收入是401美元,就是500美元減去99美元。讓我們也假定每次交易的成本是1 美元,那么100次就是100美元。把這個成本因素考慮到前面的例子中,你的凈利潤就只有3O1美元了。你有沒有開始明白為什么期望收益是由前三個因素組成的了？正如對墻的影響效果是黑白雪球的凈含量的結(jié)果,對資本的影響效果就是凈利潤減去凈虧損之后的結(jié)果。
現(xiàn)在把我們的雪過比喻繼續(xù)深入一小步。因素（4）基本上就是雪球扔過來的頻率。假定100個黑白雪球的累積效果是給墻增加了10立方英寸的大小。顯然,如果雪球是每分鐘扔一個的話．沖擊力就要比每小時扔一個的大60倍。因此,雪球扔過來的速率對墻的狀態(tài)有很大的影響。‘
交易的頻率對資本的變化速率也有類似的作用。如果100次交易后你的凈收入是500美元．那么進行這100次交易所費的時間就會決定你賬戶的增長速度。如果進行100次交易要花一年的時間,那么你的賬戶每年只能增加500美元。而如果你每天進行100次交易,假定每個月有20個交易日,那么你的賬戶每個月就能增加10000美元,相當(dāng)于每年增加120000美元。你想以哪種方法進行交易？是每年掙500美元的那種呢,還是每年掙120000美元的那種？答案是很顯然的,但方法是非常相似的,兩者可能有相同的期望收益。惟一的區(qū)別是交易的頻率不問。

根據(jù)我們對打雪仗這個比喻的討論,你認(rèn)為這六個因素中哪個最重要？為什么？你結(jié)論的依據(jù)是什么？我希望這時候你已經(jīng)明白了因素（1）~（4）有多么重要。這些都是期望收益的根本,它們決定了交易系統(tǒng)的效用。

因素（5）和（6）,墻的大小和頭寸調(diào)整因素,在你可能得到的總利潤中是最重要的因素。應(yīng)該已經(jīng)知道了玩這個游戲,墻的大小,也就是因素（5）,有多么重要了。如果墻太小,幾個黑雪球就能把它摧毀。為了起到保護作用,它必須是足夠大的。
讓我們看一下因素（6）．它會告訴你應(yīng)作出多少預(yù)期。到目前為止,我們只假定每次只有一個雪球扔向我們的墻。現(xiàn)在假想一下同時有大量雪球到達(dá)時的沖擊力。首先,想像一下高爾夫球大小的黑雪球擊到墻上引起的沖擊,它會在墻上弄一個高爾夫球大小的缺口現(xiàn)在假設(shè)有10000個這樣的球同時擊到墻上,它完全改變了你認(rèn)為的沖擊效果,是不是？
10000個雪球這個比喻僅僅解釋了頭寸調(diào)整的重要性,它是系統(tǒng)中告訴你應(yīng)交易多少的那部分。我們已經(jīng)從一個單位的大小討論到了現(xiàn)在,一個雪球或者一份股票。但是10000個高爾夫球大小的黑雪球完全可以摧毀你的墻,除非這堵墻是非常大的。
同樣,你可能有一個虧損時每股只損失1 美元的交易方法。然而,如果你以10000為單位購買股票,你的損失突然間就變得很大：它現(xiàn)在是10000美元！再次注意一下頭寸調(diào)整的重要性。如果你的資本是100萬美元．那么10000美元的虧損只是其中的 1％。但是,如果你的資本只有20000美元,那么10000美元的虧損就是50％了。
現(xiàn)在你對系統(tǒng)的成功。或者說打雪仗,所包含的所有關(guān)鍵因素都有了一個看法二我們可以把注意力放到期望收益的細(xì)節(jié)上來了。

6．3 在放大鏡下觀察期望收益

正如本書所定義的, 期望收益告訴你兒次交易之后,平均每股的收益是多少。那么怎么找出一個游戲或系統(tǒng)的期望收益呢？假設(shè)你要參加一個捉球游戲,一只袋子中裝了60個藍(lán)球和40個黑球,你要從中拿出球來,根據(jù)游戲規(guī)則,如果你拿出了一個籃球,就贏取了所冒風(fēng)險的金額,而如果你拿出來的球是黑色的,就輸了你下的賭注。每次拿出一個球后,該球又都會被重新放回袋子中。你現(xiàn)在對這個游戲中的因素（1）和（2能下一個定義了吧。那么這個游戲的期望收益是多少呢？你預(yù)期下賭的每1美元平均能贏多少？
這種情況下的期望收益由公式（6-1）定義
期望收益= PW * AW- PL * AL 公式（6-l）其中PW是一次交易的盈利幾率；PL是一次交易的虧損兒率；AW指平均盈利額或收入,AL指平均虧損額。