在巴菲特看來,最重要的管理行為是公司資金的分配。因為隨著時間的流逝,資金的分配決定著股東的價值。如何分配公司的利潤才是合理的？是進行再投資,還是向股東分配紅利？利潤分配的合理性是至關(guān)重要的。

"合理性是巴菲特管理伯克希爾的有力武器,合理地分配利潤把他和別人的公司嚴(yán)格區(qū)分開來,因為其他公司根本不具備這種合理性。"《財富》雜志的卡羅爾·魯密斯說。

巴菲特認(rèn)為,如何分配公司的利潤,除了取決于公司的管理理念之外,還有一個決定性的因素,那就是公司所處生命周期。隨著公司在不同階段的發(fā)展,公司的增長率、銷售、收入以及現(xiàn)金流都會發(fā)生巨大的變化。公司在發(fā)展時期,由于試驗和生產(chǎn)新產(chǎn)品以及開發(fā)市場,會投入大量資金；在第二階段,處于贏利時期的公司成長非常迅速,這個時候,公司必須保留所有收入,并通過借貸資金或是發(fā)行證券來為公司提供資金支持。第三階段,公司發(fā)展到成熟時期,會出現(xiàn)增長速度放慢的現(xiàn)象,公司經(jīng)營得到的現(xiàn)金收入高于其發(fā)展階段所需資金和運行成本；第四階段,公司的銷售收入會減少,但公司的現(xiàn)金仍然過剩。在第三和第四階段,就產(chǎn)生了如何分配這些利潤的問題。

如果把這些過剩的現(xiàn)金全部用于再投資,就能夠產(chǎn)生高于一般水平的證券回報,即高于資金成本的回報。那么,公司就應(yīng)當(dāng)保留所有的利潤進行再投資。這是唯一符合邏輯的做法。然而,大多數(shù)企業(yè)往往是把低于平均水平的資金成本再投入到公司中,保留公司的收入,雖然這是完全不合理的,但卻是非常普遍的做法。

如果一家公司在產(chǎn)生一般水平或低于一般水平的投資回報的情況下,仍能獲得多余的現(xiàn)金收入的話,這家公司可以有三個選擇：

（1）公司可以忽視所存在的問題,繼續(xù)以低于一般水平的回報比率再投資；

（2）公司可以收購其他公司,以求增長；

（3）公司可以把利潤返還給股東。

巴菲特就是在這幾種條件下密切關(guān)注公司領(lǐng)導(dǎo)者的行動。觀察他們會不會采取理性的行動。

那些不顧投資回報低于一般水平而堅持再投資的倡導(dǎo)者相信,這種情況只是暫時的。他們相信憑借強大的管理能力,能夠改善公司的獲利狀況,股東們也會被領(lǐng)導(dǎo)者的這種預(yù)言所迷惑。而公司如果繼續(xù)忽略這種情況,其現(xiàn)金就會逐漸成為一種無用的資源,股價會迅速下跌。而這些投資回報低、持有大量現(xiàn)金并且股價又低的公司,往往會引來許多金融大鱷收購公司,這也正是公司當(dāng)前領(lǐng)導(dǎo)者失掉管理權(quán)的前兆。為了保護自己,公司領(lǐng)導(dǎo)者一般會選擇第二種方式：通過收購其他公司來追求自身的增長。