在道瓊斯指數(shù)從1986年9月29日1775點(diǎn)令人難以置信地漲到1987年8月25日的2722點(diǎn)期間,我們假定你從未買過一只股票,并且你對于錯(cuò)過這平身僅有的一次機(jī)會(huì)感到無比的沮喪。事后你甚至沒有告訴你的朋友你把所有的錢都購買了貨幣市場基金,因?yàn)槟阌X得做這種承認(rèn)簡直比在商店里偷東西還讓人痛苦。

但是股市大跌后的第二天早晨,隨著道瓊斯指數(shù)跌回到1938點(diǎn),你又感到你的投資策略沒錯(cuò)。你避開了10月19日股市大跌帶來的損失,由于股價(jià)下跌幅度如此驚人,因而整整一年貨幣市場表現(xiàn)都比股市優(yōu)秀－－貨幣市場的回報(bào)率是6.12%,而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的回報(bào)率則只有5.25％。

股票的反駁

兩個(gè)月后股票市場開始反彈,股票的表現(xiàn)再一次超過了貨幣市場基金和長期債券。在長期中總是出現(xiàn)這種情況。從歷史上看,購買股票要比購買債券的回報(bào)更讓投資者滿意。事實(shí)上1927年以來,從歷史記錄看,普通股票的平均年收益率為9.8%,而公司債券的平均年收益率為5%,政府債券是4.4%,短期國庫券是3.4%。

由消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（consunmer price index,CPI）估計(jì)的長期通貨膨脹率為每年3%,這就使得普通股票的實(shí)際年收益率為6.8％
,而短期國庫券這種最保守、最明智的投資工具的實(shí)際年收益率則是零。是的,它的收益率確實(shí)是零。

對某些人來說,股票9.8%的收益率與債券5%的收益率幾乎沒有什么差別,但是回想一下這樣一則金融故事,如果在1927年底,一位現(xiàn)代的瑞普.凡.溫克爾（RIp van winkle,美國作家華盛頓.歐文所著《見聞札記》中的一篇故事中的主人公的名字,同時(shí)該故事篇名也以此命名。敘述溫克爾為避開兇悍的妻子藏身于Catskill山區(qū),沉睡20年后醒來發(fā)現(xiàn)妻子已故,住屋變成了廢墟,世界發(fā)生了翻天覆地的變化。它比喻在思想見聞方面落后自己所生活時(shí)代的人。－－譯者注）已經(jīng)抱著價(jià)值20000美元的公司債券昏睡了60年,如果年利率為5％并且計(jì)算復(fù)利,那么在他醒來時(shí)他將會(huì)得到373584美元的回報(bào)－－這足夠使他買上一幢漂亮的別墅,一輛沃爾沃牌汽車,還能再剪一次頭發(fā)。然而如果他購買年收益率為9.8%的股票,那么他的回報(bào)將是5459720美元（由于瑞普一直在昏睡,因此無論是1929年的大蕭條還是1987年的股市大崩潰都不會(huì)使他從股市中撤走。）

1927年,如果你分別在下面所列的四種金融工具上各投資了1000美元,計(jì)算復(fù)利并且免稅,那么60年后,你得到的回報(bào)如下所示：

短期國庫券－－7400美元
政府債券－－－13200美元
公司債券－－－17600美元
普通股票－－－272000美元

不論經(jīng)歷的是股市大跌,經(jīng)濟(jì)蕭條,戰(zhàn)爭,衰退,10位不同的總統(tǒng)執(zhí)政,還是時(shí)裝的變化,一般而言,股票的收益是公司債券收益的15倍,而比短期國庫券收益的30倍還要多。

對于上述情況有一個(gè)合乎邏輯的解釋。因?yàn)橘徺I股票你可以從公司的增長中獲得一部分回報(bào)。你將是公司利潤增長的受益者。而購買債券,你說得到的回報(bào)只是公司盈余的一個(gè)零頭而已。當(dāng)你借錢給某人時(shí),你可以得到的最好的回報(bào)就是收回本金和利息。

想一想這些年來一直持有麥當(dāng)勞公司債券的那些人,他們和麥當(dāng)勞的關(guān)系開始于麥當(dāng)勞公司發(fā)行債券之初,而當(dāng)麥當(dāng)勞的債券到期時(shí),他們之間的關(guān)系也就結(jié)束了,這是麥當(dāng)勞債券讓投資者們不快的地方。當(dāng)然,最初的債券持有人收回了本金,就像是CD到期時(shí)可以兌現(xiàn)一樣,但是最初的股東卻會(huì)更富有。他們擁有整個(gè)公司。購買債券永遠(yuǎn)不可能碰上“tenbagger”,除非你是一位專門研究債券違約問題的債券投資行家。

投資股票的風(fēng)險(xiǎn)到底有多大？

“啊,是的,從長起來看股票的回報(bào)確實(shí)普遍要比債券高。”你自言自語地說,但是最近股價(jià)下跌之后,你又問自己：“購買股票的風(fēng)險(xiǎn)有多大呢？難道股票的風(fēng)險(xiǎn)不比債券更大嗎？”當(dāng)然股票的風(fēng)險(xiǎn)更大些,但是哪一種書面文件中也沒有寫著股票只會(huì)給我們帶來收益這樣的話,而我個(gè)人的賠錢經(jīng)歷也已經(jīng)證明了這一點(diǎn)。