請記住,如果你用概率權重來衡量你的收益,而用比較權重來衡量你的虧損,并由此相信你的收益大大超過你的虧損,那么你可能刻意地進行了一樁風險投資。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特投資策略】

巴菲特認為,一方面,集中投資必須是理性的,如果你集中資金搞盲目投資,這樣的投資風險太大；另一方面,集中投資又會有助于投資者理性思維,因為你要集中投資,就必須冷靜面對投資風險。

可以說,依據主觀概率來進行投資每一位投資者都會,可是要通過理性思維來真正把握成功概率的大小,使之符合客觀實際,就有一定難度。不過巴菲特認為,只要你認真讀過這家公司的財務年報,了解這家公司的內在價值,熟悉這家公司的業務,做到這一點就不難。

1990年初,美國西海岸出現了嚴重的經濟衰退。加利福尼亞州的許多銀行由于貸款資金被住宅抵押所占用,經營十分困難。而在這些銀行中,擁有最多商業不動產的銀行是威爾斯法哥銀行。所以大家一致認為,威爾斯法哥銀行的股票走勢最為脆弱。

伴隨著這種判斷,威爾斯法哥銀行的股價從86美元急劇下跌,并且出現了恐慌性拋盤。而這時候卻樂壞了巴菲特,因為巴菲特對這只股票的判斷與上述觀點完全不同。

巴菲特為什么會如此自信呢？原來,他對銀行業務十分了解,這一點是其他投資者無法比擬的。所以,他建立在這種基礎上的判斷能力,也是其他投資者無法望其項背的。

早在1969年至1979年間,巴菲特就擁有大量的伊利諾伊國家銀行和信托公司股票。正是在這個時期,這家銀行總裁讓巴菲特學到了這樣一條經驗：一家銀行只要經營得好,就不但會使它的收益有所增長,而且還能得到可觀的資產回報；而銀行要經營得好,主要依賴于公司管理層——優秀的銀行管理層不會去發放有風險的貸款,而且會不斷降低運營成本；糟糕的銀行管理層則相反,不但會增加運營成本,而且還會經常貸錯款、造成壞賬損失。

巴菲特了解到,這家銀行自從現任總裁卡爾·理查特1983年上臺以來,經營業績一直非常不錯。不但收益增長率、資產回報率高于同行業平均水平,而且運營效率在整個美國是最高的,放款業務非常結實,毫無風險。

巴菲特由此得出結論說,在加利福尼亞州的銀行業發生“大地震”和金融恐慌性風險確實存在,可是發生在威爾斯法哥銀行身上的風險微乎其微。

那么,巴菲特為什么不擔心這家銀行商業不動產的比例最高呢？這難道也沒有風險？確實,威爾斯法哥銀行的商業不動產比例最高,可是巴菲特認為,由此造成的風險只會發生在經營管理不善的銀行身上,不會對經營管理良好的這家銀行造成太大沖擊。

巴菲特算了這樣一筆賬：威爾斯法哥銀行當時的稅前年收益,即使扣除貸款損失3億美元,余額仍然超過10億美元。與此同時,即使又重新遭遇1991年那樣的重創,也即使該銀行造成的損失不僅僅是商業不動產,而且還包括所有貸款（480億美元）在內,并且損失達到10%,結果又怎么樣呢？所有這些情況都按最壞的估計,所造成的損失包括前期利息損失在內,平均損失量相當于本金的30%,這時候這家銀行仍然能做到不虧損！

關于這一點,只有懂行的人才知道——如果銀行放貸業務遭受10%的損失,那就等于這家銀行受到了嚴重的經濟萎縮,而出現這種情形的概率是非常小的,幾乎不可能！

正是基于上述理性分析,巴菲特得出了與其他人截然相反的判斷結果。

當威爾斯法哥銀行的股價被市場強行打壓了50%之后,1990年10月,巴菲特大舉購買該股票,一下子投資億美元購買了500萬股,平均買入價美元。這樣,伯克希爾公司就擁有了威爾斯法哥銀行10%的股份；同時,也成為這家銀行最大的股東。

這一舉措讓其他投資機構議論紛紛,連呼“看不懂”。可是巴菲特卻胸有成竹,他認為勝算的概率極大,至少應該是2∶1。結果,事實最終證明他的判斷是對的。

【投資心法】把資金集中于少數幾只股票上,就會有足夠的精力來研究這些股票。在對這些股票非常了解、理性思考的基礎上進行投資,無論別人是否“看得懂”都是正確的。