我們始終在尋找那些業(yè)務(wù)清晰易懂、業(yè)績持續(xù)優(yōu)異、由能力非凡并且為股東著想的管理層來經(jīng)營的大公司。這種目標(biāo)公司并不能充分保證我們投資盈利：我們不僅要在合理的價格上買入,而且我們買入的公司的未來業(yè)績還要與我們的估計相符。這種投資方法——尋找超級明星——給我們提供了走向真正成功的唯一機會。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特投資策略】

巴菲特認(rèn)為,當(dāng)出現(xiàn)“現(xiàn)金牛”企業(yè)或項目時,千萬不要放過。

這里所謂的現(xiàn)金牛,指的是那種盈利能力強、不需要進行大規(guī)模廠房投資和設(shè)備改造,研究開發(fā)費用也很少的公司。如果這樣的現(xiàn)金牛能夠投資或收購其他現(xiàn)金牛,那就更理想了。

巴菲特認(rèn)為,消費壟斷性是明星企業(yè)的一大特征,在此基礎(chǔ)上還要能做到利潤豐厚而且穩(wěn)定,善于再投資,保持利潤穩(wěn)步增長,只有這樣才能不斷提高企業(yè)內(nèi)在價值。

如果一個企業(yè)具有消費壟斷性,財務(wù)上卻無法安分守己,而是要大肆舉債進行投資,那么就要看它投資的項目和企業(yè)是否也具有某種消費壟斷性。如果是,那就可以大為放心。例如首都/美國廣播公司（Capital Cities）就曾經(jīng)使自己的長期債務(wù)增加1倍,用來購買ABC電視臺網(wǎng),兩者都具有消費壟斷性,這就是一種理想決策。

巴菲特認(rèn)為,如果消費壟斷性企業(yè)大肆舉債投資非消費壟斷性企業(yè)或項目,那就要小心了。怎么個小心法？這主要是考察以下幾點：

首先,消費壟斷性企業(yè)會產(chǎn)生大量的現(xiàn)金流,而它所投資的非消費壟斷性企業(yè)則不具備這個特征。所以,這時候要考察被投資對象所耗費的現(xiàn)金流是否小于前者產(chǎn)生的現(xiàn)金流。如果是,前者的長期負(fù)債償還才有切實可靠的保證。

其次,消費壟斷性企業(yè)投資非消費壟斷性企業(yè),結(jié)局往往不妙,除非后者能夠很快拋棄急需補充現(xiàn)金的局面。這就是說,要看所辦企業(yè)的大量投資是一次性還是持續(xù)不斷的。如果是一次性的,消費壟斷性企業(yè)所產(chǎn)生的大量現(xiàn)金流可能還能負(fù)擔(dān)得了,如果是持續(xù)不斷需要現(xiàn)金投入的“無底洞”,很可能會拖垮本來盈利狀況很好的消費壟斷性企業(yè)。

最后,如果是非消費壟斷性企業(yè)繼續(xù)投資非消費壟斷性企業(yè)或項目,那簡直是一種災(zāi)難,因為它們都沒有能力獲取足夠多的利潤來償還長期借款,從而很容易步入財務(wù)危機。

綜上所述,巴菲特認(rèn)為,最理想的情形是消費壟斷性企業(yè)投資創(chuàng)辦另一家消費壟斷性企業(yè),實現(xiàn)雙贏。不過,即使在這種情況下,也要考察消費壟斷性企業(yè)的大量現(xiàn)金流是否都用在了再投資上。因為企業(yè)既然存在著大量現(xiàn)金流,就必須考慮現(xiàn)金流的去處,通過再投資獲得額外的高額利潤,不斷提高企業(yè)內(nèi)在價值,這才是正確的投資之道。

他說,他小時候就喜歡玩一種彈子機游戲。他看到其他小朋友也非常喜歡玩這種游戲,就買了一部這樣的游戲機出租,生意非常好。他說,如果他把從這上面賺到的錢全部存入銀行,他的收益就只是銀行利息；而現(xiàn)在他把這些錢去買這樣的游戲機出租,其收益率就一定會高于銀行利率,這和現(xiàn)金牛的道理是一樣的。

舉例說,如果你的年收入是1萬美元,你每天都把這些錢鎖在抽屜里,10年后看一看一共是10萬美元,20年后一共是20萬美元。

如果你每年都把這些錢存入銀行,如果年利率是5%,那么10年后這10萬美元就變成了萬美元,20年后這20萬美元就變成了萬美元。

如果你每年把這些錢用于投資,年投資回報率是23%（巴菲特股票投資的年平均回報率）,那么10年后這10萬美元就變成了萬美元,20年后這20萬美元就變成了萬美元。

這表明,無論是投資者個人還是上市公司,只要投資收益率能夠超過平均數(shù),那么就應(yīng)該把投資獲利進行再投資,這樣的回報額最大。

例如伯克希爾公司,它的投資收益率當(dāng)然是高于股市平均數(shù)的,所以伯克希爾公司從來不分派紅利,這樣做從根本上說對股東是有利的。只有當(dāng)伯克希爾公司資金運用不當(dāng),或者資金投向于盈利率較低的項目,從而導(dǎo)致投資回報率低于股市平均數(shù),這時候才應(yīng)當(dāng)派發(fā)紅利給股東,或者回購股票,這樣做對股東最有利。

在這里,有必要解釋一下回購股票是怎么回事。說穿了,回購股票就是收回自己的財產(chǎn)權(quán)利,隨之而來的是,會增加仍然持有股票的這些股東未來的每股盈利水平。

舉個最簡單的例子來說,如果某項投資原來有3個合伙人,投資盈利就要由3個人來平均分配,每人各占1/3。而現(xiàn)在如果從其中1個人手中回購了全部股份,這樣,這項投資就只剩下了2個合伙人,投資盈利只要這2個人平均分配就行了,每個人的盈利水平當(dāng)然就提高了。

【投資心法】對于持續(xù)盈利能力很強、不需要繼續(xù)追加投資的現(xiàn)金牛企業(yè)股票,要敢于買入。如果這樣的現(xiàn)金牛企業(yè)還在繼續(xù)投資或收購其他現(xiàn)金牛企業(yè),那就更要大膽投入。