不必等到企業(yè)降至谷底再去購買它的股票。所選企業(yè)股票的售價要低于你所認為的它的價值,并且企業(yè)要由誠實而有能力的人經營。但是,你若能以低于企業(yè)目前所值的價錢買進它的股份,你對它的管理有信心,同時你又買進了一批類似于該企業(yè)的股份,那你賺錢就指日可待了。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特投資策略】

巴菲特認為,如果你考察到一家公司的管理層“聰明而精明”,并且這時候的股價又低于其價值,雖然這時的股價還沒有到底,你也可以買入這只股票了。

巴菲特投資股票時很看重這一點。他說,你把全部投資交給這家公司,實際上就是交給這家公司的管理層來經營管理,當然會希望他們用好每一分錢,為你創(chuàng)造應有回報。

了解公司管理層是從了解這只股票以及所在行業(yè)開始的。例如,巴菲特投資華盛頓郵報時,他對媒體的了解早在13歲就開始了。

當時,他的父親在國會工作,巴菲特做起了送報生。他送的報紙就兩張,一張是《華盛頓郵報》,另一張是《時代先鋒報》。所以他后來總是開玩笑說,早在他的老師格雷厄姆買下《時代先鋒報》之前,他就已經“并購”這兩張報紙了。

這一段歷史,使得巴菲特對媒體傳播有了非常深的了解。由于《華盛頓郵報》經常報道《新聞周刊》的主要業(yè)績,使得巴菲特根據相關報道和自己的經驗,確信《新聞周刊》的業(yè)績一貫優(yōu)良,認為這是一家可以預測其未來的股票。

基于對媒體的了解,巴菲特后來也非常關心首都/美國廣播公司。這是一家創(chuàng)辦于1954年的企業(yè),在之后的30年間,董事長托馬斯·墨菲先后從事過30多次廣播及出版收購行動。巴菲特非常佩服以他為首的公司管理層,憑著這一點,他于20世紀80年代中期開始大量購買首都/美國廣播公司的股票。

實事求是地說,如果巴菲特堅持過去的一貫標準,是不會收購這只股票的。因為巴菲特從墨菲手中買入的股價偏高,股價高達美元,這個價格可不便宜。如果按照格雷厄姆的公式測算,這只股票的內在價值折合股價后應該在每股203美元左右,兩者已經非常接近了。

所以,當巴菲特斥巨資收購首都/美國廣播公司股票時,業(yè)內人士紛紛表示震驚,看不懂巴菲特為什么要這樣做。要知道,他過去的一貫做法是,購買股票的價格要低于公司內在價值的2/3。

更讓業(yè)內人士感到不可思議的是,即使在1987年10月美國股市大跌期間,巴菲特手中基本上只剩下3只股票時,其中就有首都/美國廣播公司的股票,而且它所占的投資份額最大。當時他持有的這3只股票分別是：首都/美國廣播公司價值10億美元,占投資組合的50%；政府雇員保險公司價值億美元,占投資組合的3%；華盛頓郵報價值億美元,占投資組合的。

對此,巴菲特承認,在對待首都/美國廣播公司股票投資上,他確實違反了過去一貫的收購風格,而且是冒了風險的。之所以他對過去的收購風格作了“折中”,主要是出于這樣一種特別考慮,那就是為了該公司“聰明而精明”的管理層而投資的。當然,此外還有另一個因素,那就是他對媒體行業(yè)的透徹了解。

事實證明,巴菲特的這一投資決策完全正確。在整個20世紀80年代,首都/美國廣播公司的毛利率高達一般美國企業(yè)的3倍,股東報酬率一直維持在5%～7%,超過了斯坦普工業(yè)指數。

不過需要注意的是,由于每只股票所在行業(yè)不同,公司管理層的“精明而聰明”的方式也是各不相同的。巴菲特舉例說,吉列公司和電腦公司的做法就截然不同。

吉列公司每當推出一種新產品時,都會把這種新產品的價格定在比原來最好品質的刮胡刀價格高出一半左右的價位。為了避免這樣的高價位會嚇到忠誠的消費者,他們隨之就會提高原來那種最好品質的刮胡刀價格,使得兩者價格相當接近,好讓消費者覺得還是新產品“物有所值”。當然,如果消費者要選購老產品也沒有關系,因為那些老產品價格已經調高了,購買老產品也會使公司的利潤相應增加。

再看電腦產品,每當一種新品推出時,老產品的價格就會直線下跌；新產品上市沒多長時間,價格就會迅速下跌,老產品更是跌得一錢不值。這種價格策略和吉列公司新品推出的價格策略,幾乎截然相反。

巴菲特認為,這兩種價格策略其實都體現了管理層的“精明而聰明”——吉列公司推出新品后,老產品的功能并沒有受到影響,新品只是給消費者提供了一種新的選擇。而電腦新品推出后,老產品在功能上根本無法與之相比,價格不跌不行；而電腦新品雖然價格高,消費者要提高科技含量和裝備水平,不買還不行,尤其是那些企業(yè)客戶更是非買不可。

【投資心法】某只股票能否為投資者帶來高回報,與這家公司的管理層是否“精明而聰明”關系極大。不難想象,如果你把投資交給缺乏道德、能力不強的人打理,結果會怎樣？