投資就像是打棒球一樣,想要得分,大家必須將注意力集中到球場上,而不是緊盯著計分板。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特投資策略】

巴菲特喜歡長期持有股票,所以他給人的印象往往是只有買入股票而沒有賣出股票。那么,他是怎么賣出股票的呢？

巴菲特認為,賣出股票最主要的依據(jù)甚至是唯一依據(jù),應(yīng)當(dāng)是這只股票的價值增值能力下降了,而不是股價下跌或上升了。從長期看,股價取決于公司未來的獲利能力；而從短期看,這兩者之間沒有必然關(guān)系。

他舉例說,伯克希爾公司賣出股票的活躍程度,就像一名旅行者被困在一個又小、又偏僻、又閉塞的小鎮(zhèn)Podunk上——他住的房間里沒有電視,所以不得不準(zhǔn)備度過一個非常無聊的晚上。可是他突然發(fā)現(xiàn)桌子上有一本書,書名叫《在Podunk可以做的事》,所以精神為之一振。可是當(dāng)他打開這本書一看,整本書只有一句話,上面寫著：“你正在做的這件事”。

巴菲特用這個例子是想說明,只有當(dāng)他對這只股票感到實在無聊時,才可能會去檢索投資組合,考慮是否會從中賣出幾只。

幾乎所有投資者都認為,買賣股票的主要依據(jù)是股價漲跌,只有巴菲特把股票內(nèi)在價值的增值能力是否下降作為賣出股票的主要依據(jù)。

他說,伯克希爾公司買賣股票的投資決策,完全取決于這個時期這只股票的經(jīng)營業(yè)績,而不是這只股票這個時候的價格高低。他認為,把目光停留在關(guān)注股票的價格而不是公司內(nèi)在價值上,這種做法非常愚蠢。

那么,巴菲特是怎樣來衡量上市公司內(nèi)在價值增值能力的呢？他說,最好的辦法是看“透明盈利”（“Look-Through”Earnings）。

他認為,透明盈利的計算公式是①＋②－③。其中：①是財務(wù)年報中反映的盈利水平；②是主要被投資公司的留存收益（按照會計準(zhǔn)則規(guī)定,這部分收益并沒有反映在上市公司財務(wù)年報的盈利水平中）；③是上述留存收益如果要加以分配應(yīng)該交納多少稅金。

巴菲特認為,投資者如果非常關(guān)注每只股票的透明盈利,將會從中得到很大好處。他的經(jīng)驗表明,一般在買入股票10年左右時,會獲得最高的預(yù)計透明盈利。他認為,既然這樣,投資者就沒有什么必要去關(guān)注短期內(nèi)的股價變動,更沒有必要頻繁進行股票交易了。

說得更具體一點就是,只要自己擁有的這些股票,從長期來看價值增值能力能夠保持甚至超越整個產(chǎn)業(yè)的平均水平,這些股票的盈利能力即使在短期內(nèi)發(fā)生暫時性變化,也不用過分擔(dān)心,完全可以繼續(xù)持有。

不過,如果這些股票的盈利能力在短期內(nèi)發(fā)生了根本性變化,那就應(yīng)當(dāng)毫不猶豫地徹底告別。

應(yīng)當(dāng)指出的是,這里所說的盈利能力高低,與股價漲跌之間并不存在必然聯(lián)系。也就是說,不能認為股價上漲了,公司的盈利能力就增強了；相反,也不認為股價下跌了,公司的盈利能力就下降了。

有兩個實例能很好證明巴菲特是如何對此判斷的。

巴菲特曾經(jīng)聲稱永遠不會出售的首都/美國廣播公司股票,由于經(jīng)營發(fā)生重大變化,巴菲特認為其長期競爭優(yōu)勢已經(jīng)大大減弱甚至消失,所以不得不忍痛割愛。原來,在迪士尼公司收購這家公司后,公司的巨大規(guī)模拖累了發(fā)展后腿,巴菲特不得不從1998年開始減持該股票,到1999年就幾乎賣完了所持有的迪士尼公司股票。

而巴菲特擁有的可口可樂公司,這個時期的盈利水平也在持續(xù)下降,具體地說這只股票的資產(chǎn)回報率1997年高達,1998年就下降到了只有42%,1999年更是下跌到了35%。可是巴菲特仍然堅信,這只股票強大的競爭優(yōu)勢并沒有失去,它完全可以繼續(xù)穩(wěn)定地進行下去,將來重新給股東以豐厚回報。

為此他并沒有賣出可口可樂公司股票,而只是提議董事會撤換了首席執(zhí)行官。果然,沒過多久可口可樂公司就又重振雄風(fēng)了。

【投資心法】巴菲特認為,投資者賣出股票的主要依據(jù)是其價值增值能力下降到令人無法容忍的地步。不過要記住,價值增值能力的上升和下跌與股價漲跌之間并沒有必然聯(lián)系。