恐懼和貪婪這兩種傳染性極強的流行病的突然爆發(fā),在投資世界永遠會一再出現(xiàn)。這些流行病的發(fā)生時間卻難以預料。由它們引起的市場價格與價值的嚴重偏離,無論是持續(xù)時間還是偏離程度也同樣難以預測。因此,我們永遠不會試圖去預測恐懼和貪婪任何一種情形的降臨和離去。我們的目標是相當適度的：我們只是想在別人貪婪時恐懼,而在別人恐懼時貪婪。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特投資策略】

巴菲特認為,當投資者懂得什么叫見好就收時,就到了賣出股票的好時機。他認為,股價不可能永遠高于其內在價值。當股價遠遠超出內在價值時,投資者要克服貪婪情緒,懂得什么時候完美收場。

1966年對于巴菲特有限公司來說,又取得了令人震驚的成功。無論是相對于道·瓊斯工業(yè)指數(shù)還是公司本身的發(fā)展業(yè)績,都創(chuàng)下了空前的業(yè)績回報記錄。當年道·瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌,而該公司的投資收益率卻高達,超出市場平均業(yè)績36個百分點。

巴菲特在1968年1月24日的一封信中又寫道：按照大多數(shù)人的標準,巴菲特有限公司在1967年的經(jīng)營業(yè)績又是非常紅火的一年。當年道·瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲了19%,而巴菲特有限公司的經(jīng)營業(yè)績則上升了,超出了原先他設想高于市場平均水平10個百分點的奮斗目標。

他說,當年巴菲特有限公司的總收入為1938萬美元,即使發(fā)生嚴重通貨膨脹,也有足夠財力大量買入百事可樂股票。由于當年該公司賣出了一些長期持有的可流通股票,從而使得當年的稅前利潤達到2738萬美元。

在這一年,巴菲特有限公司通過所屬的2個控股公司（戴弗斯菲爾德零售公司和伯克希爾公司）,又收購了另外2家公司,一家是戴弗斯菲爾德零售公司收購的聯(lián)合棉花商店（后來改為聯(lián)合零售商店）,另一家是伯克希爾公司收購的國民保險公司及其附屬國民火災與海運保險公司。

按理說,形勢已經(jīng)一片大好,巴菲特高興還來不及。可是作為一名理性投資者,他在這種大好形勢下卻感到一片憂慮,非常擔憂股票市場會因為投機因素過濃而崩盤。

巴菲特在1968年7月11日的一封信中指出,當時的股票市場無論是發(fā)起人,還是高級雇員、職業(yè)顧問、投資銀行家、股票投機者,幾乎所有人都能從中狠狠地賺到一大筆錢,可是他很擔憂這些行為隨時隨地會引發(fā)長期后果。

從1957年到1968年,道·瓊斯工業(yè)指數(shù)的綜合平均年增長率為,巴菲特有限公司的年平均收益率則高達,人人都處于一種狂熱的亢奮中。一位資產(chǎn)超過10億美元的共同基金投資經(jīng)理,在1968年初開辦一種新型咨詢服務項目時說,“對于證券的研究必須按分鐘來進行”。這讓巴菲特聽了特別不舒服,更讓他感到股市中到處彌漫著投機氣氛。對此他幽默地說：“哇！這種廢話讓我在外出喝百事可樂時感到內疚。”

1967年末,巴菲特估計伯克希爾公司的內在價值為每股25美元,而這時候它的股價是20美元；1968年末,巴菲特估計伯克希爾公司的價值為每股31美元,而這時它的股價是37美元。這讓他感到,無論市場環(huán)境還是個人因素都已經(jīng)發(fā)生很大變化,已經(jīng)到了修改未來經(jīng)營目標的時候了。因為事實上,伯克希爾公司的經(jīng)營手法還是像過去那樣一直沒變。

接下來的動作令人震驚：1970年,巴菲特決定解散巴菲特有限公司,因為他認為,人們對股票市場的估價已經(jīng)太高,他已經(jīng)不知道如何投資了。

巴菲特對巴菲特有限公司的資產(chǎn)進行了徹底清算,按照每位股東應該得到的收益,以及按比例規(guī)定應該得到的利息,全部分給每一個人。

每位股東可以有兩種選擇：既可以按照比例獲取應該得到的收益,賣掉手中的股票,換取現(xiàn)金；也可以繼續(xù)持有戴弗斯菲爾德零售公司的股票,或者持有伯克希爾公司的股票。如果有弄不清、需要咨詢的地方,巴菲特負責提供建議。

當然,巴菲特有限公司的解散還有另外一層原因,那就是：一方面,當時要求加入巴菲特有限公司的人越來越多,已經(jīng)實在無法應付；另一方面,巴菲特有限公司已經(jīng)不需要再用別人的錢進行投資了。

按照法律規(guī)定,巴菲特有限公司作為合伙企業(yè),原來最多只能擁有99個合伙人,而現(xiàn)在解散后重新注冊為一家投資公司,就可以不受這項限制了。這時候新成立的投資公司就是現(xiàn)在的伯克希爾-哈撒韋公司——在一家紡織公司基礎上改制而成的投資公司。

1973年～1974年,巴菲特有限公司剛剛解散完畢,股票市場就如他原來擔心的那樣崩盤了。由此可見,巴菲特對投資環(huán)境的警覺以及如何完美收場,拿捏得恰到好處。

這時候,巴菲特個人擁有的股票市值約2500萬美元,其中大部分被他悄悄投入到了伯克希爾-哈撒韋公司。如果不是他這樣完美收場,而是在接下來的股市崩盤中遭受毀滅性損失,巴菲特就不再具備今天成為世界首富的堅實基礎了。

【投資心法】股市中每個人都能輕而易舉賺錢時,就到了要退場的時候了。巴菲特及時解散有限公司,避免了隨即而來的股市崩盤可能造成的毀滅性損失,才成為今天的巴菲特。