投資札記之五：股市知與行(1)

世界上什么距離最遠——知與行。股票市場可能就是這句斷語的經典體現之處。

致十億年后的投資家

不知道10億年后是否還有人類？如果科技的進步能讓人類的心弦跳動不息,不知是否還有投資這個職業？

如果有,我真的很想知道,當月亮變成星星遠離人類的時候,當我們以及后代后代后代……的墓碑變成塵土,當我們熟知的潺潺的河流、碧綠的湖泊、深深的海洋變成荒寂的土地時……

當你們永遠離開地球故鄉、從此飄忽于地球之外、踏入繁星蒼穹的星際旅行時,你們怎樣總結這十億年來人類在地球這個資本市場上的博弈？你們將會在你們到達的每一個星球上都建立股票、期貨等交易市場嗎？

那時侯,你們之間又會談論什么？是安全邊際？長存的企業？投資理念？或去某個星球調研某個企業的情況？還是我們今天的人類窮盡所有智慧也想不到的東西(767股票學習網 http://www.acgnp.com收集整理)

我真的很想知道那時侯你們的追求和夢想是什么？！你們最珍視的又是什么？！

［備注：投資比的是什么？在我理解投資比的是我們思考的極限。為什么要思考那么遙遠的事情？我們思考得越遙遠,對現在可能看得就越清楚……］

三百年一幅畫

這應該是一本書、一部著作而不應該是一篇文章的名字,可惜,我是一個股票市場的實踐者和預見者,沒有時間也沒有精力更沒有充足的資料讓我完成對英美股票市場三百年的描述。如果有完備的資料、充足的時間、縝密的思考,以十年為一集,三十集為一部著作,也許我們可以勾勒出一幅恢弘的歷史畫卷。

據說,投資思想史在美國也僅屬于少數人才能教授的頂級學科,這需要有廣博的學識、深刻的思考和對投資實踐的理解。這讓我想起兩年前看過的一套三卷本由丹尼爾·J·布爾斯廷所著的描述美國歷史的著作——《美國人》,如果說我們編輯的歷史書像輕描淡墨的山水畫,那么這部著作渾厚深沉得就像用油畫表現一片樹林的四季變幻。

人類的投資史就是一部人類為個人幸福而奮斗、追求眼前欲望和未來尊嚴的歷史。1929年10月24日,這一天有八個金融投機家以生命抵償了巨額債務。“黑色星期四”不僅導致了席卷資本主義世界的經濟危機的爆發,而且還導致亞洲（日本）、歐洲（德國、意大利）法西斯主義的登臺,在美國導致羅斯福的“新政”。這是股票市場影響力的最好說明,精練地囊括了一段人類歷史。

“昨日的夢的確是今天的希望,也將是明天的現實。”液體火箭的發明者美國人戈達德完成了將自己的夢想變為現實的努力,1926年3月16日,他完成了世界上第一枚液體火箭的發射,實現了離開地球到別的星球作客拜訪的第一步。可以想象當時的人們對技術進步充滿著怎樣的希望,那時成千上萬人必然有一種共識,就像1998年歲末人們對網絡革命的幻覺一樣。每次人類歷史上重大技術成果的突破都將帶來一次投資狂潮。1929年與2000年,對于某些人的記憶是一樣的,過去的歷史是未來歲月的檔案和記錄。

整個20世紀20年代,德國人體會著深深的屈辱和挫折感以及對戰勝國英、法的憤怒。從美國的歷史文獻和電影中我們可以看到旅居美國的德國人對他們母國的貢獻,一些銀行家與投資家的資金輸入,導致那個只為強者而存在的國際講壇——國聯,不得不重新接受德國又成為一個舉足輕重的國家的事實,為其留下了一個永久性席位,并幾乎導致巴西和西班牙退出國聯。今天人們對這些金融家的評價往往做另類處理,但對于一個愛國者而言,三百年的情愛亙古未變。導致第一次世界大戰發生,將奧匈帝國王儲斐迪南大公和夫人刺殺身亡的塞爾維亞青年愛國者普林西斯有過一段著名的遺言：“我建議你們把我釘在十字架上,把我活活燒死,我燃燒的身體將成為一個火炬,照亮我們人民通向自由之路。”

當然人類歷史并不總是由這些沉重、不平凡的話題構成。在中國北伐戰爭開始的時候,1926年美國迪斯尼公司推出了米老鼠卡通,此后,它那精靈般可愛的形象便贏得了一代又一代人的喜愛。股票市場實質上是由社會精英富有創造性的想象力、管理天才與辛勤勞動一點點締結起來的,正是他們使股票市場成為了活躍三百年商業社會最直接的智力源泉。

股票市場的視角比任何人都更廣闊、更深遠,它每天處理著無數的信息,這包括投資市場、貨幣狀況、商品價格、對外貿易、農作物狀況、銀行結算、建筑和房地產、信息產業、政治因素和社會條件等等。這些信息又影響著市場的波動程度并預示著商業繁榮與蕭條的廣度和深度。無論在哪個國家,只要建立了自由的證券市場,它們將自動地、不可逆轉地發揮重要的作用。幸運的國家,當無情、公正的股票市場提醒前方有惡劣天氣時,她能抖擻精神全力以赴渡過難關；不愿接受市場無情判決的國家卻會讓市場成為經濟蕭?的替罪羊。這也是歷史！

“彗星來去匆匆,而古老的地球既沒變得更好也沒變得更糟,更沒變得更聰明。”希望我們不是如此！當我們執著、虔誠地創造歷史并伴隨歷史前進時,至少能將山水畫變得更像一幅厚重的油畫……

　讓股票市場自由運動

從實證分析的角度,我們可能很難理解為什么股價平均市盈率達到了40~50倍,股票市場還在上漲。

其實股票市場并不總是價值投資者與實證分析者或者其他什么人的天堂,它一經產生便自己主宰著自己的命運,只若即若離地體現著它賴以產生的基礎資產。每前進一步,它都代表著一種嚴肅的、經過深思熟慮的努力,而非像某些人所理解的如醉漢般在行進。股票市場是最公正無情的,它擁有著所有的知識和見解,不管你是否理解都將面對它無情公正的判決。它行進著運動著以自己的方式、自己的規律。這是一門藝術,參與表演的人們擁有各種道具、面孔——偽善的盡管裝飾吧！如果將它賦予一種符號的意義,說它是賭博也可以,它經常容忍著內線交易者的“嘀嘀咕咕”以及“讓某某股上漲或下跌之類的狂妄之語”……可惜股票市場的天空中多是一閃即逝的流星少有恒星,不管它依賴的基礎是什么。(767股票學習網 http://www.acgnp.com收集整理)

它也經常聽到那些指手劃腳的政客以及類似高級股民的經濟學家的言語——不許投機、泡沫太多……我相信它知道將用時多久才能走出“官僚主義的暴政”,才能讓某類高坐講壇之上的人明白“投機活動消亡之時就是整個國家危機之日”的道理。剛剛過去的不太久遠的歲月并沒有使我們的父輩變得更富有、更幸福,也許正是抑制“投機倒把”讓他們每個人都變得一樣貧窮。我們之前的制度限制著一個社會的活力洋溢,今天當我們用幾十年時間讓配置社會資源最具效率的股票市場走向舞臺中央的時刻,千萬別再束縛了這一偉大行業的手腳,無論出于什么目的。

我們的市場波瀾壯闊地前進著,這背后一定有故事發生,它的內涵一定比我們任何人知道的都要大得多、豐富得多、深遠得多。我們嘗試著撫摸它、熱愛它,但也僅此而已。我們的市場本質上傾向牛市（即便有做空機制）,它對繁榮的預見顯而易見,但人們記憶深處卻是對熊市的恐懼。上漲一倍沒過多久就會讓人遺忘,但當下跌超過50%似乎就足以建立起所有的怨恨和煩惱。也許人們內心深處在不接受悲劇性的藝術品的同時,又莫名其妙地參與著悲劇藝術品的制造,否則早已要求不再參與這種演出。我們在舊中國的廢墟上（50多年前中國是繼美英之后的世界第三大股票交易市場）重新建立了股票市場,50多年的歲月讓我們對這門藝術認識得更深切、體會得更清楚,我們終于知道了讓股票市場自由運動的道理。

股票市場的運動從來不是偶然的孤立的,一旦它向我們走來就不再是個人的,而是一個民族、一個國家甚至整個世界的。在人類共同成長的家園里,這件藝術品以上漲的基調象征著社會的文明和希望,它需要一種冒險精神,以及一種靠智慧承擔失敗的能力,它不是猜測,也不是賭博,而是辛勤地工作,不停地工作。

莊家背后是什么

聽過很多莊家的故事,都是如何厲害身手如何了得等等,而有的股評者也添油加醋,類似“如能摸透莊家的思路,必能百戰百勝……”常見報端。普通股民聽起來似見真神,佩服者有之,滿世界找莊家套消息的更是多數人的追求。如果筆者要說沒有莊家,必然引起眾人的憤怒,我們追求的東西你竟敢說沒有！

數字告訴我們什么

假如市場上真的存在莊家,而且如某些人所理解般的身手了得,那么,這又將意味著什么？我們多少知道些積少成多的知識,但你真正理解過復利的威力嗎？10萬元,如果每次賺一倍,第十次就是一億零二百四十萬元。如果莊家的說法成立,以10億元作為坐莊的條件,復利計算第十次將達約一萬億。如果所謂的莊家的游戲規則成立,現在市場上所有人的錢很快將被一小撮人或一個小集團贏光,所有的投資者將只會剩下褲衩,連外套也不會給你留下。所以,想象中的莊家概念肯定不成立,資金再大,也只能是市場的一部分,有輸有贏是必然的,而且左右市場輸贏的小比例獲勝的概率,同樣適用于大資金,大資金輸多贏少是必然的。


投資札記之五：股市知與行(3)

誰能贏錢

賺錢與否與資金大小無關,勝負決定于智慧和眼光。大資金不一定賺錢,但大資金的關系者有時候可以賺錢。比如一筆大資金要買入一只股票,5元錢開始建倉,買入完畢股價已達10元。5元到10元是大資金的建倉成本價,假如此刻有一位老兄正好與大資金的操作者關系密切,5元進15元出,他是賺到了三倍,但大資金建倉成本、拉抬成本與最終離場的成本合計,在15元甚至更高的價位也不一定能賺到錢,甚至被套牢離不了場也是可能的。當然,大資金的“合作者”偶得富裕是可能的,但不會長久,因為如果這種游戲延續下去,復利計算他將很快變得比原先的資金規模更大。當然,在任何國家這種現象一定會最終成為重點打擊的對象。所以,就賺錢而言,偶得富裕的小捷徑有,但成就偉業還需大智慧。

成功的夢想與評價

如果從10萬元起步,理論上可以很快成為億萬富翁,只要你技藝超群。從這個角度,人人都有靠勤勞與不斷學習獲得成功的可能性。生活中,有靠先人的福祉過著富裕生活的人,這種人我們沒有辦法比也不羨慕；也有靠自身努力成就事業者,長存者有關榮辱的事跡都在這里。相比靠出售股份,用資本運作贏得厚利的人,我更敬重踏踏實實創造出Windows成為世界首富的比爾·蓋茨。對我們這樣大的一個國家,蓋茨這樣的故事才真正讓人動心,筆者的理解,這也才是國家強盛所在。所以,就投資市場,筆者眼力所及：莊家背后其實什么也沒有,沒有任何你可以立命的基礎,我們應該追求更本質的東西,生存之道,不在莊家不在消息,甚至也不在資金規模的訴求。真正的豪杰靠的是智慧和眼光,靠的是腳踏實地,靠的是辛勤汗水與努力。

燈下“黑”

2007年7月31日晚上和幾位朋友吃飯,其中有張裕和招商銀行的職員。談到投資問題,我和朋友討論說：“你只需要買你們自己公司的股票就行了,如果買進不能賣出,正好被動做長線,也許賺得更多。”

還有一次,也是幾位朋友吃飯,其中有兩位朋友相互持有對方公司的股票。騰訊的朋友持有招商銀行,招商銀行的朋友持有騰訊的股票。我說：“為什么你們不持有自己公司的股票,難道是對自己公司沒信心嗎？”他們回答：“不是的,總覺得別的公司才是更好的。”而他們談起自己公司的前景來,都是充滿肯定與希望。

上述現象,經常碰到。2004年在茅臺時也有人問：買什么股票好？招商地產的人也有在問,等等。說到這點,昨天管理審貸業務的招商銀行的朋友用了一個很形象的比喻說,“這就叫燈下‘黑’”。(767股票學習網 http://www.acgnp.com收集整理)

記得電視《雍正王朝》里有這么個故事：大將軍年羹堯奉命到青海平叛,軍耗巨大,但叛軍避開鋒芒,年羹堯沒有辦法找到叛軍決戰,同時,朝廷內外壓力越來越大,年羹堯陷入困境。這時一位謀士對年羹堯說：我知道叛軍在哪里。年大喜。這位謀士指出,敵人就在不遠處的一座皇封寺廟里。年不信,謀士不慌不忙地說：這就是燈下黑,離自己越近就越不可能意識到,但卻是最可能的地方。果然,大軍一出,大獲全勝。

我曾跟深圳稅務局的朋友說：“實際上你們做投資,應該更有勝出的概率,企業的稅收資料你們最全,而且產業背景與人脈俱佳,我想不出,還有哪個職業比你們更了解企業的真實情況。”

生活在深圳的投資者是幸運的,這塊土地上多數公司是一點點靠著市場的力量做成優秀企業的。某種意義上我們不必滿世界尋找企業,因為眾多優秀的企業就在你身邊。你看看我們身邊有多少優秀的企業——平安保險、萬科、華為、華僑城、中集、騰訊、赤灣港、招商銀行、招商地產（還有將上市的招商證券）等等。如果你說招商銀行服務有多好,內地的朋友恐怕沒有機會親身感受的,但也有極大的可能,我們就對身邊的事情視而不見。

就投資而言,我們好像到處都可以看到燈下“黑”的故事……
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