投資札記之一：偶然的投資人生(2)

冬天播下的種子靜待春天發芽

——投資經歷的重要轉折期2000～2003年

1992年年底開始股票投資的時候,我和大多數人一樣最先使用的是臺灣版的乾龍軟件,因此也就開始學著畫線,做技術分析以及波浪理論研究,后來常用宏匯分析軟件,做一些市場的周期性分析與研究。

回顧已走過的15年投資之路,2000年之前的八九年的時間基本上用在了關注市場漲跌的技術分析之上,當然也因此項“技藝”有機會進入到君安研究所負責市場分析方面的工作。當時《君安財經快訊》與《國泰君安財經快訊》的第一篇文章常常由我來主筆,并經常在《中國證券報》上發表市場分析文章,甚至還開過一段時間的專欄,以至2000年8月因《B股——十年磨一劍》與《新千年一月股市大逆轉》等文章預測市場的準確,并支持公司領導做出了正確的戰略選擇,而獲得了國泰君安董事會頒發的國泰君安證券投資研究獎勵基金一等獎（這好像是至今為止以國泰君安董事會名義唯一頒發過的一次獎勵,為此非常感謝當時在任的姚剛總裁與金建棟董事長,感謝他們對我工作的認可與鼓勵,更感激他們在我離開國泰君安到大鵬時的盛情挽留）。

當年,我相信技術分析的眼光可以極為遠大,能否做到在人不而在工具本身。我相信波浪原理能夠預先揭示出與下一個時期社會進步或退步有關的重要因素。為此還寫過《技術分析的眼光兼評中國歷史》一文,下面是其中的一段描述：“如果以波浪理論來白描中國歷史,按記載的歷史,1浪的起點為夏（約前21世紀~約前16世紀）,1浪經過商（約前16世紀~約前1066年）、西周（約前1066年~前771年）、東周（前770年~前256年）、春秋時代（前770年~前476年）、戰國時代（前475年~前221年）,頂點應該在秦朝（前221年~前206年）統一中國與西漢（前206年~公元23年）和東漢（公元25年~220年）時達到；2浪調整經歷了三國（魏220年~265年；蜀221年~263年；吳222年~280年）、西晉（265年~316年）、東晉（317年~420年）、十六國（304年~439年）、南北朝（420年~581年）,3浪頂點為隋朝（581年~668年）唐朝（618年~907年）,此刻,東方文明盛極一時。之后4浪調整歷經了五代十國（907年~979年）、宋朝（960年~1279年）、遼（907年~1125年）、西夏（1038年~1227年）、金（1115年~1年）、元朝（1279年~1368年）；5浪頂點可能在明朝（1368年~1644年）到達,1→2→3→4→5構成了中華民族第（1）波文明史。從中國第（1）波文明結束開始,也由于新大陸的發現,文明的中心逐漸西移,中國開始了漫長的（2）浪調整時期并日益感受到強大的世界歷史的挑戰。（2）浪其間經歷了清朝（1644年~1911年）、中華民國（1912年~1949年）,歷時約360年。(767股票學習網 http://www.acgnp.com收集整理)
“線性歷史觀告訴我們：一系列價值坐標出現在線性歷史觀中,進步是文明、創新、發展,相反者是野蠻、落后、停滯和衰退。從理論功能看,以發展為核心的線性歷史觀是事實和價值有機統一的分析框架,任何國家和民族的存在樣態及其獨特價值,都要受到線性歷史觀的框衡和責詢。波浪理論認為人類歷史是自然法則的一部分并呈現螺旋上升,今天的此刻——上下五千年的中國歷史,與中國現代的民族-國家建構息息相關的是它的沖動、夢想和超越自身的努力。巍峨的殿宇樓閣、逶迤連綿的長城和烽火臺,靜謐地矗立在中國的地平線上,中華民族巨人般的（3）浪3的步伐正在向前邁進。”

看著這些用青春激情寫下的勾勒中國歷史的文章,還能感受到“當年被稱為欺騙之術的嘲笑”,當年絕大多數研究員不認同技術分析。其實,對技術分析就我的理解：它并沒有嚴重到“人生的歧途”這么極端。一位香港朋友曾送我一本香港版的《安東尼波頓教你選股》的書,這位采用逆向投資策略的歐洲首席基金經理人,曾在25年的時間里管理富達旗艦基金,也就是富達特別基金,年均回報19.9%,即便到了規模擴大了1000倍達到36億英鎊,這位被譽為“歐洲林奇”的人依然出色,而且盡管聲譽卓絕,年輪漸增卻依然在從事投資事業。

在素以倚重深入的基本面分析,來締造始終如一業績而聞名于世的富達公司里,安東尼波頓依然以“股價走勢圖來輔強傳統的基本面分析,波頓至今仍保有這項興趣”。（《安東尼波頓教你選股》第27頁）波頓說：如果你想勝過其他人,那么,你必須擁有跟別人不一樣的東西。不知他擁有的看圖表的能力是否是其中之一？巴菲特在研究過10年圖表后,是再也不感興趣了……你可以像巴菲特一樣,也可以像安東尼波頓先生一樣,你選擇誰,完全在你自己。你可以從自己的經歷中尋找到適合自己人生軌跡的投資之路。

技術分析在我看來,其實是一種直覺藝術,制定戰略需要大量的數據,縱覽全球股市發展史,這一過程實際上是屬于個人的,為了取勝不僅要?有智慧,更要有不屈不撓的精神。幸運的是,我是一個愿意思考和學習的人,在全國當時最好的證券研究所工作的這一段經歷,使我在“我的技術分析專業”之外,對企業分析有了基本的理解和判斷。酸澀的青果之味,隨著秋收的到來,會轉為甜美之果。在2000年底到大鵬證券從事資產管理業務以后,仿佛深藏在心里的“價值投資”方法被漸漸喚醒。經過2001年香港市場的自我洗禮以及在大鵬資產管理公司負責股票組合投資的實踐,終于我有了巨大的轉變,就像巴菲特也是在畫了10年圖表以后,才漸悟投資之道。

2000年到2003年是我投資生涯中最關鍵的三年,秋冬轉春夏,改變這一切的是時間,是我們自己的思考。2003年始,轉眼四年多時間又過去了,腦海里盈滿了屬于秋天的成熟氣息,希望這是真正成熟的果實,值得用心去品嘗一輩子。


投資札記之一：偶然的投資人生(3)

走上真正的投資之路——選最好的企業

在20世紀90年代,內地券商的主流手法是操縱股價。在君安證券時,對券商做莊等行為就很不認同。后來大鵬證券因做莊五礦發展、廣電網絡、國投原宜等股票而倒閉,進一步印證了我的想法：不符合常識的事情必然會垮臺。何謂“不符合常識”？假如一個莊家每次都贏,理論上它可以把所有人的錢都贏光。但這是一個不可能延續的游戲,所以南方、大鵬都失敗了,接下來,更多的券商也倒閉了。

我真正轉向價值投資是21世紀初投資香港股票這段時期。

2000年到2001年,美國納斯達克市場發生股災,股指從5000多點一路跌到1000多點,當時憑著技術分析的功底,我認為一個歷史性的大機會來了。問題是投資什么。我們所熟悉的在美國上市的中國企業,就是互聯網公司。那時候,身邊的人比如我女兒已經開始應用網上教育,我便覺得互聯網公司不錯,于是,我讓一位客戶拿了100萬美元去香港到美林證券開戶,準備買在美國上市的中國互聯網股票。但在香港美林證券,一個高級財務顧問建議我的客戶別買,認為這些中國互聯網都得完蛋,其實當時如果按我們事先確定好的計劃買了網易、新浪、搜狐,現在就變成了幾千萬美元。

錯過了買入互聯網股票的最好機會,后來我們索性直接投資在香港市場上市的內地上市公司,如同仁堂科技、寧滬高速、滬杭甬、深高速等幾只股票,買入的價格靠業績增長及分紅,幾年內收回成本應該沒有問題。當時,除了它們股價很低之外,像同仁堂科技4元、寧滬高速1.4元、滬杭甬1.8元多、深高速1.5元,我們也是通過仔細分析企業的基本面后才買進的,結果深高速賺得略少點,只有兩倍多,其他股票都賺了四五倍。這次我們很安全地賺到了一些錢。

這段在香港的投資經歷也促使我更積極地思考,并堅定了我的投資理念——要選最好的企業投資。
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