中國私人財富管理(1)

——2007年3月4日在中國宏觀經濟預測春季年會上的演講

在經濟高速發展、社會資產全面膨脹的中國,如何進行投資,如何有效管理自己的財富,逐漸成為很多中國人關注的問題。成功的投資,可以改變自己的命運,也可以延續家族的財富。從這個角度講,每一個投資者,甚至每一個人都應該認識到投資和財富管理在這個偉大時代中的巨大價值。

通貨膨脹對財富的損害

讓我們看看過去200年美元購買力的圖（圖1）。在前130年當中美元的購買力沒有太多變化,但是在過去的70年,1930年的1美元到2000年只有0.07美元的購買力了。假如說一個家族用200年的時間積累財富,前130年積累了1億美金的財富,后70年如果處理不好就成了700萬美金了,中國有句話說富不過三代,到第三代如果是紈绔子弟,錢也沒有了。有的人說我掙到錢了,但是你下一代不一定就可以掙到錢,錢是長腿的,你掙的不一定就永遠是你的。

下圖是過去200年來的中美GDP的比較（圖2）。1820年清朝的時候,中國的GDP占全球的1/3,美國只有3%；但過了180年美國的GDP占了全球的1/3,中國的GDP成了4%。從這里可以看出,哪怕你生活在一個從弱小到強大的國家,即便開始的過程中你的家族積累了很多的財富,但當你的國家達到鼎盛的時候,這個錢也有可能變沒的。財富管理不僅僅是拿一筆錢做股票這樣簡單,它還有很多比人生更豐富的東西。(767股票學習網 http://www.acgnp.com收集整理)

我們這一代可能很容易打理我們的財富,但是如果我們的后代沒有能力怎么辦呢？我們只需要教給他一樣技巧,就是買城堡、土地、莊園、寫字樓、商鋪等等,這些我們可以看到的保值的固定資產。德國歷史上有一位鐵血宰相叫俾斯麥,他不僅在政治上有遠見,他在管理自己的財富上也很有成就,他的投資是買德國的森林,能輪伐的森林。土地是經濟發展的函數,經濟發展了其成果最終一定要反映到地價上,整個經濟發展一定會在固定資產中得以不斷體現。

推動企業上漲的根本原因

從財富管理的角度,有人喜歡買房子,也有人喜歡收藏古玩、藝術品等等。但這都不是我們的專長,我們的長處是在股票投資。股票投資也有許多種方法,有中線、短線的,像我們做投資,主要是從長期的角度來思考,比如茅臺,短期看股價的波動和業績不一致,但是長期看是成正相關的。圖3是沃爾瑪過去30年的走勢圖,有的人說我做短線,就是從低點買進高點賣出,在1972年到1977年這五年間追求這點小波動還有點價值,但是放在歷史的長河中是沒有任何意義的。就算1987年的股災,哪怕你前一天買入,第二天就跌了20%,就是這一跌,放在歷史的長河中又能怎樣呢？追求短期波動也是沒有意義的！那么到底是什么推動沃爾瑪在過去30年上漲了1343倍的呢？我們的理解：一個是業務規模,以1996年到2005年為例,沃爾瑪從3054家店增加到6141家；一個是內生性增長,同店純利從100萬美元增加到179萬美元,所以導致沃爾瑪上漲這么多倍的根本原因,是業務規模和企業內生性增長,不是我們說的“莊家”,而是企業本身。

尋找偉大企業的軌跡

從美國過去50年統計的情況看,那些偉大企業都是我們耳熟能詳的企業,比如說菲利浦·莫利斯、施貴寶、寶潔、可口可樂、百事可樂、惠氏制藥等等,關鍵是看你能不能拿得住,如果能夠拿得住,投資在這些企業里面都有很好的回報。我們每天都在看和尋找那些值得投資的企業,包括昨天忙了一天跟朋友在交流,都是在尋找偉大的企業。我們可以看到過去50年當中容易出現偉大企業的行業主要是消費品、制藥、石油采掘；在過去的20年當中,是生物化學、服務、連鎖零售、金融服務、房地產、保險；在過去10年當中,也有電子器件等等,但是我們目前比較確認的就是消費品、制藥、石油采掘、房地產、金融服務、連鎖零售、保險、銀行等等。在我們的觀念當中,能不能拿到好的股票是投資勝負的關鍵。

中國私人財富管理(2)

那些能經得起時光考驗的企業

會有多么不一樣的未來！

當然還有更難的——耐心持有。1896年5月26日第一次發布的道瓊斯指數,由12只大股票組成。如果那時有一位老爺爺將家里的1.2萬美元平均投資在這12家企業當中,就算只剩下GE一家,按15%的年回報率,今天也有47億多美金,絕對是富甲一方,而事實是這110年,兩家公司被私有化（對投資這未必是壞事）,只有一家企業破產了就是美國煙草,你只要持有除美國煙草外的11家企業中的任何一個企業都可以擁有很大一筆財富。事后看是這樣,但如果真堅持了,那么這110年一個家族要經歷什么樣的折磨呢？1914年到1918年,第一次世界大戰,股市下跌得沒辦法,只好關閉了5個月；1929到1933年股市跌了89%,那么這個家族能不能忍受得住？當然還有珍珠港事件、朝鮮戰爭、肯尼迪遇刺等等,讓財富投資穿越上百年的時間是非常困難的,你知道賺錢,但是你能夠忍受嗎？所以投資最難的是堅持。我們每個月都給客戶做一個投資通訊,2007年1月31日正好我在寫1月通訊的時候,上證指數下跌了162點,可能比2月27日大盤跌得少了一點,但是我認為有同樣的沖擊力。這一刻我在想,拋售股票的念頭不知又充斥在了多少人的腦海里,但歷史告訴我們持有并珍藏那些能經得起時光考驗的企業會有多么不一樣的未來！時間可以改變一切,每一代的財富傳承者一定會面臨比那一刻更艱難的時光。那么能否以鎮靜和平靜面對虧損帶來的巨大痛苦,是每一位嚴肅投資者和財富繼承者的責任,想得清楚才能走得更遠。實際上投資不是我們之間的比賽,是你自己跟自己比,你自己跟自己的內心比,你自己跟自己的遠見比。

選擇了一條人跡更少的路

未擇之路

——羅伯特·弗洛斯特

黃色的樹林里分出兩條路

可惜我不能同時去涉足

我在那路口久久佇立

向著一條路極目望去

直到它消失在叢林深處

但我卻選擇了另外一條路

它荒草萋萋,十分幽寂

顯得更誘人,更美麗

雖然在這兩條小路上

都很少留下旅人的足跡

雖然那天清晨落葉滿地

兩條路都未經腳步污染

呵,留下一條路等改日再見！

但我知道路徑延綿無盡頭

恐怕我難以再返回

也許多少年后在某個地方(767股票學習網 http://www.acgnp.com收集整理)

我將輕聲嘆息將往事回顧

一片樹林里分出兩條路——

而我選擇了人跡更少的一條

從此決定了我一生的道路

3下一頁美國一個偉大詩人寫過一首詩,叫《未擇之路》,大意是：森林里分了兩條路,他認為這條路很好,那條路也很好,我想走這條也想走那個,但是很難選擇。我想人生也是一樣的,在重大的歷史時刻你一定要選對路。有的人說我一半做長線,一半做短線,這就好像金庸筆下的周伯通左右手互搏,那么理論上說能做到嗎？有可能做到,但實際上是非常非常困難的。實際上你只有一條路可選,要么做短線,要么做長線。正像詩歌中所描述：一片樹林里分出兩條路——/而我選擇了人跡更少的一條/從此決定了我一生的道路。做長線,我的理解是你選擇了一條人跡更少的路,能夠抵御第一次世界大戰和第二次世界大戰,抵御世間紛繁復雜的狀況是非常難的。我見過幾位在香港管理家族財富的人,我問他們,你們持有的有沒有先輩留下來的匯豐銀行的股票？或者是否見過曾有家族有這樣的遠見？他們說沒有。在香港買過匯豐銀行的股票,能夠一直持有,歷經歲月滄桑、繁榮蕭條并享受到巨大贏利的人還是非常之少見。所以時間是最有價值的資產,要為長期而買進！我們今天所買入的資產不僅僅是我們自己的,還是整個“家族”的,當然這個家族是打引號的,你可以設立一個家族信托回饋社會。巴菲特一生重倉過13只股票,7個股票賺了270億美金。如果從現在開始讓我們一生當中只能買賣20次,超過20次就拉出去槍斃,那么你每一次的選擇都會很慎重,你會想這個企業能不能穿越整個周期,這說起來很容易,但是做起來是非常困難的。這需要內在的很深刻的東西。


中國私人財富管理(3)

歷史的光芒也許可以照亮中國的未來之路

我們許多投資者生在中國,卻對自己的國家深懷疑慮。中國的經濟基礎和企業治理結構是否一定能產生偉大的企業？中國能否產生像美國那樣的好企業,這是在中國進行長期投資的基石。按我們的人生閱歷以及對中國的理解,我們相信：歷史的光芒也許可以照亮中國的未來之路。

按一般的判斷實際上有一個共識：在未來20年到30年的時間里,中國如果沒有大的動蕩,那么中國的經濟規模會超過美國再次成為世界上最大的經濟體。那么在這樣的國家投資,還是應該有勝出的概率。其實我們都是中國人,對自己的國家有基本的判斷,活了半輩子,你的價值觀和這個國家的未來應該基本上保持一致。在我們看來,中華民族存在有5000年了,這個民族發達過也衰落過,四大文明當中只有中華文明在重新崛起,從人類歷史發展的角度來說,這應該是一個讓我們比較自豪的事情,而且中國人從不缺乏創造和積累財富的能力。談起“財富”,這是當代大部分人的精神寄托,只要有錢,中國人不管這個人品德如何,都會表達稍許的尊重。相當一部分中國人實際上沒有什么價值觀,就是“錢”。我們說英、美、法等國有一個宗教的情感,他們努力“以上帝的教導和原則”生活,但中國人還是最講實際的,就是希望掙錢。所以創造積累財富的愿望非常強烈。中國很多人都知道巴菲特,為什么？有錢！世界第二富豪！我的同事去奧馬哈巴菲特生活的鎮上開股東大會,發現出租車司機不知道被喻為“奧馬哈圣人”的巴菲特是誰！如果巴菲特是出在中國的某一個地方,我相信方圓幾十公里應該是無人不知無人不曉。中國人就是誰錢多就向誰學習,不管這個人的人品怎么樣,從這一點來說,我們從來都不擔心中國人創造和積累財富的能力,唯一需要的是去完善法律和制度體系。在中國不斷走向進步的大背景下,我們學習到的知識告訴我們,無論市場景氣還是低迷,上漲還是下跌,長期持有優質企業的股票一定會有對子孫而言卓越的回報。
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