機構(gòu)操盤手培訓手冊

 主力坐莊的新要求

前面幾章,我們主要講了坐莊的幾個基本步驟。但隨著國家政策的改變,市場環(huán)境的變化,和機構(gòu)自身實力的壯大,以及機構(gòu)本身的性質(zhì)和構(gòu)造。已有的坐莊方案已經(jīng)不能夠滿足主力坐莊的要求！由于現(xiàn)有的機構(gòu)大多數(shù)是我國證券市場政策下的產(chǎn)物,在政策條件的種種制約和規(guī)范下,這些機構(gòu)都帶有濃郁的政策規(guī)范下的適應新的市場環(huán)境的特色。所謂的適者生存的道理吧。

  比如：券商、投資基金、民營企業(yè),私募基金等。這些機構(gòu),由于體制和機構(gòu)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)的原因,必將影響到其操作的理念上來。

一、 我們先從投資基金說起：

  1、投資基金的投資市場比較單一,只有一個A股市場,沒有跟A股市場相組合的其他市場。投資基金也只有股票和國債這兩種投資產(chǎn)品,投資基金只能靠投資這兩種產(chǎn)品取得1.5%的管理費用。

  2、從投資基金的本質(zhì)來考慮,其所持有的資產(chǎn)和賺取的利潤所有權(quán)是投資者的,基金只有使用權(quán)和支配權(quán),沒有所有權(quán)。

  3、從投資基金的組織結(jié)構(gòu)上看,投資基金不象券商的組織架構(gòu)一樣,設有投資銀行。

  4、除此之外,基金還有嚴格的監(jiān)管機制和信息披露制度：基金管理公司管理的基金從周報、旬報、月報、季報、半年報到年報全部都有。不僅是信息披露制度嚴格,在監(jiān)管機制上 還要按照證監(jiān)會的要求,安排了一個很特別的職位,叫督察員。督察員的權(quán)力很大,直接對董事長、對證監(jiān)會負責；可以列席公司的任何一種會議；可以進入到公司任何一個領(lǐng)域；他對于發(fā)現(xiàn)的異常情況、或者一些需要預警的情況、或者已經(jīng)違規(guī)的情況需要即時報告。這些督察員還領(lǐng)導監(jiān)察部,監(jiān)察部是投資基金控制風險的一個機構(gòu),監(jiān)察部對公司每一個月的監(jiān)察報告,除了交報表,還要交監(jiān)察報告,還有一些專題報告,監(jiān)管機制非常嚴格。

  以上幾點,從根本上制約投資基金不可能象券商一樣去投資ST類股票,也不可能去投資資產(chǎn)重組類股票。因為投資基金沒有設投資銀行,也就不可能去為ST類公司做方案,進行資產(chǎn)重組,如果ST類公司沒有資產(chǎn)重組支持就只是一堆資產(chǎn)垃圾；由于這類股價的上漲的主要原因是因為收購和殼資源引起的,只具備投機價值；而投資基金又不具備進行資產(chǎn)重組

的能力。除此之外,還有另外一個原因,就是投資基金所持有的資產(chǎn)和利潤沒有所有權(quán),只有支配和使用權(quán),投資資產(chǎn)重組類股票和ST類股票對于投資基金和券商來說,投資基金已經(jīng)失去優(yōu)勢！況且資產(chǎn)的所有權(quán)不是基金自己的,即使僥幸賺錢,也無人喝彩；萬一虧損,投資人肯定會有意見！第三個原因是,投資基金在嚴格的監(jiān)管機制下；不可能將資產(chǎn)和利潤移植給ST類公司進行重組,因為這些資產(chǎn)和利潤都是投資人的,基金只有使用權(quán)沒有支配權(quán),這樣基金就無法和ST類公司打交道。第四個原因就是投資基金作為市場上的新的投資主體,還要顧及到市場上的良好形象,靠自己良好的商業(yè)信譽,吸引新的投資人加盟！如果沒有這些投資人的投資,投資基金將沒有資產(chǎn)可管理。最終走向失敗！

  這一切,都將影響和決定投資基金在市場上投資品種的選擇！進一步體現(xiàn)到其運做手法上來。除了ST類個股和資產(chǎn)重組板塊以外,其余的投資品種都是投資基金挖掘?qū)ο蟆慕陙硗顿Y基金的投資組合來看,投資基金挖掘的投資品種多側(cè)重于成長類股票。采用的也是以中長線為主,短線為輔的手法。除了盈利的目的外,還擔負著引導市場創(chuàng)新投資理念,發(fā)掘新興產(chǎn)業(yè)的價值,發(fā)動大規(guī)模的概念性炒做！比如1999年的5.19行情的科技股,和2000年初的網(wǎng)絡股炒做。

  另外投資基金在國家政策的精心呵護下,得到了證監(jiān)會在新股配售時候的支持。券商和其他的機構(gòu)都需要大量的資金去認購,投資基金作為戰(zhàn)略配售人,大量的進入了新股發(fā)行的領(lǐng)域,能夠得到很大的一塊實惠。從而大幅度的賺取利潤。如果拋出這一點,和不能夠投資ST類和重組板塊外,投資基金也不過是資金規(guī)模較大的投資者而已！

  但是投資基金除了資金規(guī)模較大外,還有一項優(yōu)勢,就是這些投資基金很多都是國有股份制,大股東都是國有企業(yè),這些大股東往往把股價做高以后,利用投資基金信息披露制度的廣泛影響力,讓投資基金在高位接手。蒙騙其他投資機構(gòu)和中小投資者。這也上很多投資機構(gòu)明明看著投資基金在某個價位介入,自己也趕緊跟進后,卻遭受套牢的主要原因。一般來說,這些投資基金在幫助大股東出貨后,會得到大股東一定的回報,比如,每賣出去一股,收去0.5到2元的好處費等等。這要看雙方談判的情況而定。

  另外,最新推出的開放式基金由于體制上的改變,也會影響到主力的運做思路,最終改變投資理念。開放式基金,由于面臨投資人贖回的壓力,基金單位的進出,就要更側(cè)重于一種流動性,可能會影響到基金的投資品種的選擇上,比如：選股時考慮的因素除了基本業(yè)績、成長性以及市場影響力或未來市場形象外。關(guān)于成長性的因素,一般只考慮３年以內(nèi)的企業(yè)發(fā)展狀況。還有就是個股的股性活躍程度。

  二、關(guān)于券商：

  券商和投資基金比較起來,機制上比較靈活。從券商設計的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看,也比較廣泛,比如,上市推薦,新股承銷,配股包銷,增發(fā)新股等融資行為；這就大大的縮短了券商與上市公司之間的距離,為券商和上市公司親密的接觸創(chuàng)造了客觀的條件。另外,由于券商還開展有代客理財?shù)捻椖?和自營盤,以及管理著投資者的保證金；客觀上為券商坐莊的資金打開了方便之門。除此之外,他們的組織結(jié)構(gòu)上還設有投資銀行,可以利用和上市公司比較親密的業(yè)務關(guān)系通過投資銀行去為上市公司做項目挖掘新的利潤增長點,創(chuàng)造豐富的題材和符合市場熱點的炒做概念。為ST類上市公司做方案；進行資產(chǎn)重組。由于券商的資產(chǎn)和利潤是自己的,所以券商可以將資產(chǎn)和利潤移植給ST類上市公司,進行資產(chǎn)重組。從而在二級市場上獲得更高的收益！

  1998年以前,中國的證券市場可以說是基本上由券商獨步天下,從1998年以來,證券市場上的這種結(jié)構(gòu)有了巨大的改變。因為證券市場上來了超級恐龍----投資基金。投資基金的規(guī)模使一向做為證券市場龍頭老大的券商機構(gòu)的地位發(fā)生了動搖。如果龍虎相爭必有一傷,在這種新的市場形勢下,券商和投資基金各采取了揚長避短的措施。從近幾年的行情來看,投資基金主導的新興產(chǎn)業(yè)價值發(fā)現(xiàn),和投資理念的挖掘往往是行情的先驅(qū)者,而券商主導的資產(chǎn)重組行情往往起到過渡和掩護的作用。再加上民營企業(yè)和私募基金主導的行情,在證券市場上形成三足鼎立的格局。

  由于券商體制上的原因,比如考慮到成交量創(chuàng)收、代客理財資金、挪用客戶的保證金等等因素,所以反映到主力運做的手法上,此類主力往往是以放大量拉升股價為標志,中短線波段操作為手段,以求速戰(zhàn)速決。其運做特點為平時不動,一動就不惜成本,連續(xù)漲升,一次到位,途中伴隨較大的成交量。

  三、三類企業(yè)、民營企業(yè)和私募基金：

  隨著證券市場政策的逐步寬松,和允許三類企業(yè)進入二級市場；大力培育機構(gòu)投資者；以及證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法的出臺等等一系列利好政策的公布。造就了股票市場資金面上空前繁榮的市場形象。

  首先我們簡單的剖析一下私募基金產(chǎn)生的市場背景：自1999年9月份以來,國家有關(guān)部門允許國有企業(yè)、國有資產(chǎn)控股企業(yè)和上市公司進入二級市場。并且銀行部門同時開展了股票抵押融資業(yè)務,加上近幾年期貨市場極度低迷,大量的資金涌入股票市場。使得股市上資金面異常寬松。這些資金的來源異常廣泛,逐漸打破了由投資基金和券商一統(tǒng)天下的格局。充斥在股票市場上。于是,這些國有企業(yè),國有資產(chǎn)控股企業(yè),上市公司,以及本來就不受國家政策制約的民營企業(yè)和一些由個人大戶聯(lián)合起來的投資群體紛紛注冊和設立投資公司、投資顧問公司、投資咨詢公司、投資管理公司、財務管理公司和財務顧問公司等等,以這些公司作為通往股票市場的橋梁。一些沒有股票操作經(jīng)驗或者沒有條件設立投資公司的上市公司也紛紛采取代客理財?shù)姆绞浇桦u下蛋。這些來自五湖四海的資金為了一個共同的目標,逐漸回籠起來,形成了一個龐大的群體。被市場人士稱之為私募基金。這些私募基金處于半地下狀態(tài),不象投資基金和券商一樣具備有效的監(jiān)管體制和風險防范措施。即使規(guī)模較大的私募基金,也往往是根據(jù)保護自身的需要制訂一些比較粗略相互監(jiān)督體系和風險防范措施。缺乏防御系統(tǒng)風險的抵抗能力。

  小規(guī)模的私募基金往往采取跟莊或者做短線莊的操作理念。很有點游擊隊的味道,常常是打贏便打,打不贏便跑。

  規(guī)模較大的私募基金也有一套自己奉行的投資理念。他們經(jīng)常根據(jù)自己的經(jīng)濟實力設計一套完整的項目方案,展現(xiàn)出自己獨特的運做思路。完全屏棄公募投資基金和券商的傳統(tǒng)的只在二級市場上投資的投資理念！

  比如,他們選擇一些符合自己標準的上市公司,利用自己的實力,從一級市場上收購國家股和法人股,直接參與到上市公司中來。成為上市公司的大股東。用自己的大股東的身份影響和控制上市公司,甚至收購上市公司。這需要資本的投入,也需要管理和技術(shù)上的投入。收購和控制上市公司后,不斷的積極的利用各種關(guān)系尋找一些好的項目去提高上市公司的質(zhì)量,甚至促使上市公司進行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型,改變上市公司的命運。

  這是利用我國股本結(jié)構(gòu)的先天缺陷以及特殊的杠桿作用控制和影響股價。由于在我國未流通的“國家股”和“法人股”,在上市公司的股份中占有相當大的比例,同時價格遠遠低于流通股,這使得控股股東,尤其是那些處于相對控股地位的控股股東,可以通過很低的價格受讓國家股或法人股,實現(xiàn)對一家上市公司的控制。中國上市公司流通股(A股)占總股本的比例平均為30%。國外的上市公司就沒有不流通的國家股和法人股,全部是在二級市場上流通的股份,所以國外的企業(yè)收購上市公司的時候耗費的投資成本要比國內(nèi)的大的多。從這一點上來說,這些控股的股東們已經(jīng)占了很大的實惠。

  另外根據(jù)我們的詳細統(tǒng)計,在對上市公司國家股和法人股的收購實例中,“每股凈資產(chǎn)”是個非常重要的定價依據(jù),轉(zhuǎn)讓價格的平均水平為每股凈資產(chǎn)溢價30%(對于國家股,管理部門設定了下限,其轉(zhuǎn)讓價格,不能低于每股凈資產(chǎn))。在2000年國家股及法人股轉(zhuǎn)讓實例中,法人股的平均轉(zhuǎn)讓價格,為同期流通股平均價格的13%。由此來看,那些處于相對控股地位的控制性股東可以用很小的代價,通過法人股場外協(xié)議轉(zhuǎn)讓,實現(xiàn)對一家上市公司的控制。
 
  這些控股股東,通過關(guān)聯(lián)交易,在二級市場上埋下重兵,在低位收集相當多的流通籌碼,在一級市場不斷的利好配合下,逐漸做高股價。伴隨著業(yè)績增長,股價也成倍提升。給中小投資者以塌實的感覺。利用杠桿的原理,在一級市場上用較小的投入,在二級市場上取得豐厚的回報！

  有的私募基金,參與一級市場只是簡單的為了尋找一個炒做題材。一旦利好出盡,主力在二級市場上取得豐厚的利潤后,就開始逐步派發(fā)。

  但有的私募基金實力很大,也很有氣魄！他們認為,與其不斷的來回換股操作,不斷的吸貨,拉升,派發(fā),增加運做成本,既費力,又不討好！何況對于坐莊來說,難度最大的就是派發(fā),因為在目前的情況下,中小投資者遠不是過去年代里那種搏傻行為了。股價有一定的漲幅后,都時刻警惕主力出貨,常常弄的主力很被動。在出完貨后,帳面贏利和實際贏利懸殊都比較大。甚至遇到市道不好的時候還有可能出現(xiàn)微利或者虧損！不如做一個長線投資。于是,他們就把在二級市場上取得的豐厚利潤中的一部分再通過項目注入到上市公司中,在保證業(yè)績的同時,又支持二級市場股價。除此之外,還可以借助中國的資本市場的力量進行融資,在一級市場上做項目,做方案,改善上市公司的質(zhì)量,擴大企業(yè)規(guī)模。隨著上市公司質(zhì)量進一步的改善和企業(yè)規(guī)模的擴大,股價就更上一層樓......股價越是上漲,中小投資者越是不敢跟進！越是不敢跟進,股價越是上漲！只到漲到令人不可思議的程度。但是隨著上市公司基本面的不斷改善,這種高成長性逐步被市場和投資者所認同！無論價格漲到多高,總有一些投資者會抱著不同的理念和思路或者說是處于某種動機買進,其中不乏一些大戶、機構(gòu)投資者和上市公司,甚至一些投資基金！由于主力在低位收集了絕大部分的流通籌碼,使二級市場上只保留一定意義的流通股份,股價經(jīng)歷成年累月的上漲,漲幅已經(jīng)巨大,在上漲的過程中,主力只要派發(fā)極少一部分籌碼籌碼就可以收回原來的投資成本！使手中的絕大部分籌碼等于白賺,這樣在派發(fā)的時候就要容易的多,無論什么價位賣出,都是凈賺！——這就是一種全新的零成本作戰(zhàn)方案！

  比如：某股,流通盤3000萬,市價15元,總共流通市值4.5億。主力在此價位吸納流通股的80%,需要資金4.5億乘以80%計3.6億。然后主力把股價做到30元（或者更高）經(jīng)過10送10的送配方案后,股價除權(quán)后還是15元,但是流通盤增加到6000萬,市值也增長1倍,即9個億。然后由于上市公司質(zhì)量的改善和企業(yè)規(guī)模的擴大,支持股價進一步走高,并填滿權(quán),股價再次達到30元區(qū)域。這時的流通盤不變,但流通市值已經(jīng)達到6000萬乘以30元既18億,由于有良好的基本面支持,股價再次進行高送配,實行10送10的方案除權(quán),股價再次回到每股15元。流通盤增至1.2億,然后,公司增長性依舊,股價繼續(xù)填權(quán),重新站穩(wěn)30元（或者更高）此時,流通市值已經(jīng)達到1.2億乘以30元合計36個億。其中主力持倉量80%,市值36億乘以80%合計28.8億。也就是說,主力由當初投入的3.6億資金經(jīng)歷過兩次除權(quán)和填權(quán)后市值已經(jīng)增加到28.8億。在這個基礎上,主力只要拋出手中流通籌碼的13%即可收回當初投入的本金。（當然也可以把股價做的更高,反復除權(quán)的次數(shù)更多,賺的越多,收回成本就越發(fā)容易！）那么主力當初投入市場的投資成本僅占到拉升后流通市值的（3.6億除以36億等于10%）10%,10%是什么概念？也就是說,在主力收回投資成本的過程中,減少10%的流通籌碼不要說中小投資者,就是一些專家和其他機構(gòu)的看盤高手也未必看的出來。剩下白賺了（1.2億流通籌碼,乘以70%等于8400萬股股票）8400萬股股票。也就是說可以隨便的兌現(xiàn)成現(xiàn)金,也可以算是白撿了一個上市公司的！何樂而不為呢？

  當然,以上僅是舉例,是從純理論的角度去闡述一種坐莊方案,在實際的運做過程中,肯定要考慮一些其他的因素,比如對市場背景的運用,政策面的把握,和為了改善上市公司的質(zhì)量而投入的資金成本等等。都是至關(guān)重要的。

  以后一些實力強大的私募基金和三類企業(yè)、民營企業(yè),都會借助資本市場的力量,不斷的控股和收購上市公司來壯大和發(fā)展自己。評判坐莊的成功與失敗的標準已經(jīng)不在是單一的賺取現(xiàn)金利潤的多少了。因為賺取的控股股份同樣象征著主力的實力和雄厚的財產(chǎn)資源。

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