巴菲特又警告說,現金流同樣不是一個評估公司價值的完美工具,它經常會誤導投資者。對于那些初始投資高而追加投資少的公司,比如房地產、油氣行業和電纜公司,現金流是一個適當的方法；而對那些需要持續投資的公司,僅僅用現金流的方法是無法正確評估公司價值的,比如制造業就是這樣。

通常意義上,現金流被定義為：扣除通貨膨脹、損耗、攤銷和其他非現金費用后的稅后凈收入。巴菲特解釋說,這個定義漏掉了一個關鍵的經濟因素--資金支出。公司必須把年收入的多少用于購買新設備以及采取其他保持公司現有經濟地位所必需的改進措施？根據巴菲特的說法,約有95％的美國公司支出的資金正好相當于公司的折舊速度。你可以推遲這些資金一年或幾年的支出,但是如果你長期不進行必需的設備升級更新,你的公司一定會衰落。這些資金的支出對一個公司來說,與勞動和效用成本一樣高。

巴菲特認為,現金流的數字"通常是被公司和證券行業的市場商人使用,用來把那些不合理的解釋為合理的,就像把滯銷的東西賣出去了一樣。當公司的收益看上去不夠償還垃圾債券,或過低的收益使股票的價格看起來很不合理時,用現金流來解釋是多么方便呀"。巴菲特警告投資者,觀察一家公司不能只專注于現金流,除非你不想考慮必要的資金支出。

與現金流相比,巴菲特更傾向于使用"所有者收益"來評估公司價值,即公司的報告收益加上折舊、損耗、攤銷及其他必需的費用,減去企業為維護士其長期競爭地位和單位產量而用于廠房和設備的平均資本化開支。

巴菲特承認,這個方法在數學上并不精確。原因是計算未來現金支出經常需要嚴格的估算。但正如巴菲特所說："我寧愿對得模模糊糊,也不愿錯得清清楚楚。"

巴菲特也注意到,習慣于高成本運營的經理會繼續找到辦法增加成本,而慣于低成本運營的經理總是能夠找到削減成本的辦法。

對那些漠視成本逐漸增加的經理,巴菲特一向是不屑一顧。每當一家公司公布它的成本削減計劃時,巴菲特就知道,這家公司以前一定從沒有告訴股東,多少成本是合適的。他說："真正優秀的經理,不是那些在早晨醒來說'我要在今天削減成本'的人,這如同那些早晨醒來,決定呼吸的人一樣,是十分可笑的。"

巴菲特非常贊賞威爾斯法哥的卡爾·瑞查德和保羅·海賽、資金超市的湯姆·莫菲和丹·伯凱等這些經理,因為他們都對不必要的花費進行無情地削減。巴菲特說："他們都厭惡比實際所需多出來的數字。而且,當利潤處于賬面水平時,他們都會毫不猶豫地削減成本,其猛烈程度仿佛他們處于壓力之下。"巴菲特自己對成本和不必要的花費也很不客氣。他了解任何公司所適合的員工數量,而且相信對公司的每1美元銷售,都有一個合適的費用水平。