1?經濟蕭條陷入金融危機

1929年開始的長達10年的大蕭條最突出的特點之一就是它的全球性。它并非局限在美國及其主要的貿易伙伴國,而是迅速地蔓延到歐洲、拉美和其他地區。大蕭條的這種全球性是什么造成的呢？

在美聯儲主席伯南克看來,貨幣緊縮是造成1929～1939年大蕭條的一個重要原因。1929年的美國實行的是金本位制度,貨幣的價值和黃金掛鉤。黃金是極其有限的,因此金本位有緊縮性影響,堅持金本位對實際經濟活動有負面影響。通過對24個國家的樣本數據進行了研究,得到如下觀點：在堅持金本位制和通貨緊縮、蕭條之間存在很強的聯系。

1929年大多數市場經濟國家恢復了金本位制。當時,美國正試圖通過貨幣緊縮來給其過熱的經濟降溫,法國剛剛結束了一個通貨膨脹的時期并恢復了金本位制。兩國都遇到了大規模的資本流入。由此帶來的國際收支盈余使兩國以驚人的速度吸收著作為貨幣的黃金。其他實行金本位制的國家只有出售國內資產來爭取保存他們正不斷減少的黃金儲備,這樣形成了世界性的貨幣緊縮,使世界經濟陷入大衰退。

1930年從美國開始的銀行倒閉風潮僅僅是加速了世界經濟的滑坡,而金本位制在這時又扮演了罪魁禍首的角色。許多國家為了保證本國的金本位制而努力保護自己的黃金儲備。這使得它們不愿為銀行提供有可能使這些銀行繼續經營下去的流動資金。因為政府向其本國銀行提供的任何貸款都會增長私人對該國政府寶貴的黃金儲備的潛在要求權。

大熊市發生的核心原因是全球范圍內的國內貨幣供給崩潰,這種崩潰導致了20世紀20年代末到30年代初總需求的急劇收縮和價格下降。對此觀點,最有說服力的例子就是那些率先放棄金本位制的國家最早地從大蕭條中恢復過來。而每個重新采用金本位制的國家,貨幣緊縮、價格下降、產出和就業的嚴重降低等現象幾乎都是同時發生的。

理解當前的貨幣政策對于一些讀者有用,尤其是那些熱衷于勇敢者游戲的股民。但我們更希望讀者對此不感興趣,因為巴菲特對此不感興趣。

2?過度投機導致泡沫破裂

在一波大牛市中,如果出現了大規模的投機,如果老人們和家庭婦女們紛紛殺入股市去淘金,婦孺皆入市炒作股票,就會到導致股市投機性繁榮的持續。利率會上升,通貨膨脹會加速,各類資產的價格都將膨脹。到了某個階段,一些大的莊家,也就是內部人覺得現有的利潤已經能夠滿足他的胃口了,于是開始出貨套現。

當市場達到頂部區間時,一般的股民、投資者開始猶豫不決,不知道自己該殺進去火中取栗,還是應該迅速撤退。不過,總有那么一些勇士們進進出出,維持著市場供需的脆弱平衡,不過,這時價格會開始下滑。從市場的整體情況來看,聰明一點的投機者們會察覺到,若要繼續推高股價,哪怕是維持現有的股價,需要更多的資金進來。這迫使他們出售其他資產、收回現金,可是這將會對股價產生災難性的后果。那些借給短期炒客們的大量資金將難以得到及時償還,甚至會讓債權人血本無歸。在這種情況下,投機客們將逐漸或突然意識到市場繁榮難以維持,因而爭相從股市套現退出。一場大潰逃的好戲就此編排好了,并且無可避免地上演。