我們的投資仍然是集中于很少幾只股票,而且在概念上非常簡單：真正偉大的投資理念常常用簡單的一句話就能概括。我們喜歡一個具有持續(xù)競爭優(yōu)勢并且由一群既能干又全心全意為股東服務(wù)的人來管理的企業(yè)。當(dāng)發(fā)現(xiàn)具備這些特征的企業(yè)而且我們又能以合理的價格購買時,我們幾乎不可能投資失誤。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特投資策略】

巴菲特選擇股票有自己的原則,那就是公司業(yè)務(wù)簡單、具有值得投資的內(nèi)在價值。具備了這些條件,接下來就是看買入價格是否合理了。

這里我們以吉列公司為例,來說明他是怎樣測算股價的。

吉列公司是巴菲特非常喜歡的一家明星企業(yè),其業(yè)務(wù)包括生產(chǎn)和銷售刀片、剃須刀、衛(wèi)生用品、化妝品、電動刮胡刀、小型家用電器、口腔保健用品等,在28個國家和地區(qū)擁有生產(chǎn)基地,在200多個國家和地區(qū)擁有銷售網(wǎng)點,其中國外銷售市場占60%以上。

巴菲特很早就關(guān)注吉列公司了,它依靠科技創(chuàng)新、保護(hù)專有權(quán)利,從1923年開始到現(xiàn)在,一直是全球剃刀和刀片的領(lǐng)導(dǎo)者。它每年要在這方面投入幾百萬美元的研究、開發(fā)費用,不讓競爭對手抬起頭來。

例如,1962年威金森首先研究出套式不銹鋼刀片后,吉列公司立刻予以反擊,很快就維護(hù)了自己在刮胡刀產(chǎn)品中的世界領(lǐng)導(dǎo)地位,并且于1972年發(fā)明了雙刀鋒Trac2。1977年,它引進(jìn)旋轉(zhuǎn)刀頭式的阿特拉剃刀；1989年,又研究出了非常流行的感應(yīng)式獨立懸吊式刀片。

在關(guān)注吉列公司的同時,巴菲特和芒格都覺得自己有把握對它的未來經(jīng)營狀況作出理性預(yù)測。

巴菲特1989年加入吉列公司董事會后,了解到當(dāng)時吉列公司推出感應(yīng)式剃刀后遇上了財務(wù)危機,認(rèn)為這是自己投資這家公司的好機會,于是打電話給他在吉列公司董事會的一位朋友,提議由伯克希爾公司向吉列公司投資。

1989年7月,伯克希爾公司購買了吉列公司6億美元的可轉(zhuǎn)換特別股,其紅利收益率為。紅利收益屬于一種固定收入,與經(jīng)營業(yè)績無關(guān)。

可轉(zhuǎn)換特別股的特點是：伯克希爾公司在2年內(nèi)不能轉(zhuǎn)換,而吉列公司有權(quán)按照票面價格贖回；如果普通股股價連續(xù)20個交易日超過美元,則可以實行強迫轉(zhuǎn)換。

由于當(dāng)時吉列公司剛剛推出感應(yīng)式剃刀,市場銷售形勢非常好,所以巴菲特能夠得以按每股50美元,大約比吉列公司當(dāng)時股價高出20%的價格,把它轉(zhuǎn)換為吉列公司普通股。而吉列公司則用這筆錢歸還了部分債務(wù),度過了暫時困難。此后,吉列公司股票的年盈利率高達(dá)20%,股東權(quán)益報酬率高達(dá)40%,比80年代初增加1倍。

1991年2月,吉列公司推出了1比2的股票分割政策。當(dāng)時的股價達(dá)歷史最高的每股73美元,并且連續(xù)20個交易日超過美元,所以按照規(guī)定,要全部贖回伯克希爾公司的可轉(zhuǎn)換特別股。

就這樣,伯克希爾公司獲得了1200萬股普通股,占全部流通股億股的11%。

吉列公司普通股的收益率為,這是一種權(quán)益資本收益率。從發(fā)展趨勢看,它的權(quán)益資本收益率、稅前利潤率都在不斷提到,表明企業(yè)內(nèi)在價值也在相應(yīng)增加。現(xiàn)在的問題是,怎樣來確認(rèn)目前的股價是否具有投資價值呢？

巴菲特是把它和可口可樂公司兩者放在一起作比較的,因為這是他眼里全球最好的兩家公司。他參考1991年初30年期美國政府公債的利率,為了保守起見,用9%的貼現(xiàn)率來進(jìn)行評估。

在過去的4年中（1987年到1990年）,吉列公司的股東收益率年平均增長16%。如果假設(shè)今后10年內(nèi)的年平均增長率為15%,10年后的年平均增長率為5%,那么在9%的貼現(xiàn)率下,吉列公司當(dāng)時的內(nèi)在價值為160億美元。

如果假設(shè)今后10年內(nèi)的年平均增長率為12%,10年后的年平均增長率為5%,那么在9%的貼現(xiàn)率下,吉列公司當(dāng)時的內(nèi)在價值為126億美元。

如果假設(shè)今后10年內(nèi)的年平均增長率為10%,10年后的年平均增長率為5%,那么在9%的貼現(xiàn)率下,吉列公司當(dāng)時的內(nèi)在價值為108億美元。

1991年2月,吉列公司股票分割前的股價為73美元,這表明它的總市值為73×＝億美元,相當(dāng)于企業(yè)內(nèi)在價值的50%（按15%的年增長率計算）～74%（按10%的年增長率計算）。不難看出,以這個股價購入股票無論如何是沒有風(fēng)險的。

果然不出所料,自從投資吉列公司股票后,原來的6億美元投入在1992年末就升值到億美元,增值率為。

【投資心法】估測股價是否合理,關(guān)鍵是用現(xiàn)在的買入價與公司內(nèi)在價值（不是盈利）作比較。普通投資者如果不具備這種能力,那就以這只股票歷史最高價的2/3作參考。