高估、堅持與商業(yè)模式的選擇隨想

4年前,當(dāng)茅臺30元的時候,假如漲到40元,一般人會認(rèn)為它高估；今天漲到五萬至八萬人民幣一平方的深圳頂級高層豪宅,4年前賣的時候,七八千一平方米,如果它當(dāng)時叫價一萬一平方米,一般人也會認(rèn)為它不值這個價錢。但一個標(biāo)的物到底值多少錢,包括我們正在估值的東西,只有未來的歲月才能證明。

但未來是什么？長期看,我們每個人都會死去,甚至包括人類。月亮?xí)诩s10億年后脫離地球,北極冰雪之地會成為沙漠,如果那時還有人類、也會消亡！在可見的未來,人類還能繁衍,據(jù)科學(xué)家分析,地球上生物的繁盛與衰落遵從著一個長度大約為6200萬年相對固定的周期,平均每3000萬年,地球物種就會遭遇大規(guī)模毀滅。3000萬年,足夠我們持續(xù)千秋萬代,但問題是：我們往往低估自然法則在萬物中的重要性,而高估了自己或生活著的當(dāng)代人的重要性。我們對企業(yè)的估值,是從1代人、10代人、100代人的角度,還是只是1年、3年、5年？(767股票學(xué)習(xí)網(wǎng) http://www.acgnp.com收集整理)

在今年伯克希爾股東大會上,一位來自慕尼黑的投資者在第二提問區(qū)問巴菲特先生：你能不能點醒一下我們投資時是怎么決定內(nèi)在價值的？你是用什么樣的數(shù)量方法？巴菲特幽默地回答：我明白你的問題,但要裝不明白,由查理來回答。芒格回答：在嘗試決定內(nèi)在價值、安全邊際等,沒有一個簡單的辦法。你需要一個多重的方法。我覺得你成為一個出色的投資者不會比你成為一個鳥類學(xué)家來得快。在我理解,此類問題根本沒有答案,從1年到1代人甚至更久遠的歲月,思考的哲學(xué)體系完完全全不一樣……每個人的答案完全取決于自身的天賦與思想的極限……

2007年9月6日晚上,一位朋友問我：什么樣的投資是最好的投資？我回答說：堅持就是最好的投資！以房地產(chǎn)住宅投資為例,如果有能力,你只需要憑常識,買入一個國家中最核心城市的房子,然后挑選城市中或靠海、靠江、靠湖、靠山、靠公園等風(fēng)景極致之最貴的房子,不要擔(dān)心經(jīng)濟危機或經(jīng)濟蕭條期,多考慮幾代人的事,堅持就是福祉。

就股票投資,以專注長期股權(quán)投資方式持有偉大的企業(yè),回饋更驚人。如果一個家族,從1896年道瓊斯指數(shù)第一次發(fā)布時,每年用“定投法”選擇性買入構(gòu)成指數(shù)的股票,無論是經(jīng)歷戰(zhàn)爭時期還是處于經(jīng)濟蕭條期,歷經(jīng)111年,絕對可以讓這個堅持信仰的家族富可敵國。但如果這個家族真的想這樣堅持,要經(jīng)歷什么樣的心靈折磨呢？在1914年第一次世界大戰(zhàn)來臨、股票市場關(guān)閉前,他們要做出決定是否回避可能改變?nèi)祟悮v史命運的重大戰(zhàn)爭,還是要繼續(xù)買進；1929~1933年當(dāng)股票跌了89％時,這個家族也要面臨同樣的選擇——在有史以來最殘酷的經(jīng)濟危機面前,是要保留家族僅存的果實還是要持續(xù)買進？在珍珠港受襲、美國要參與前途未卜的二次世界大戰(zhàn)時,還要面臨痛苦的抉擇。

人類的歷史有必然也有偶然,如果希特勒的德國早美國擁有原子彈,也許人類歷史就將改寫。看看人類經(jīng)歷的重大歷史事件,每隔十幾年就要發(fā)生的歷史性事件會不斷沖擊考驗這個家族的信念。一個人的投資在有限的生命中,也許可以趕上風(fēng)調(diào)雨順的好時光,但如果讓一筆財富永續(xù)的穿越各個時代,有些事情就無法避免,危機本身其實是投資的一部分,對于做投資的人這是伴隨你一生的事情,唯一的路——你只能迎頭而上不退縮回避,勇于經(jīng)受苦難與艱辛的歲月……

為什么要在苦難與繁榮的歲月中堅持？因為這是利益最大化的保證！上帝沒有賜給人類在所有的時間知道所有事情的能力,但上帝賜給了我們短視與遠見、軟弱與堅強,賜給了我們所有好的與壞的天性。我們努力錘煉自己,就是想讓自己的美德更多地融入我們的生活與事業(yè)之中。

我們學(xué)習(xí)到的知識告訴我們,長期持有卓越的企業(yè)會有多么美好的未來。我們嘗試著讓我們的伙伴,和我們一樣有信心、有理想,相信未來。我們的商業(yè)模式,需要有客戶堅定的支持,否則,即使是最佳的投資策略,也無法創(chuàng)造出驕人的業(yè)績。巴菲特于1969年解散了他的合伙公司,因為他厭倦了作為合伙公司的投資者帶給他的壓力,他選擇了自己收購企業(yè),自由決定投資方向與投資策略。

1969年巴菲特向他的投資合伙人推薦了平均持股周期在10年以上的長葉伙伴基金,那些轉(zhuǎn)投長葉基金的投資者,有些選擇了離開,而那些在艱苦環(huán)境下仍然認(rèn)同這種非主流的長期股權(quán)投資的投資者,最后獲得了豐碩的回報。有許多朋友講,資產(chǎn)管理是不能選擇長期投資的,無論是公募基金還是私募基金的委托者,眼光未必那么遙遠。羅斯福總統(tǒng)曾說過：“最佳總裁就是這樣一個人,他精心選用一些優(yōu)秀人才做他想要完成的工作,并約束自己,避免干預(yù)他們的工作。”

我們多么希望,東方港灣的伙伴都是羅斯福總統(tǒng)所說的“最佳總裁”,因為我們深?這是財富管理的長遠利益之所在。
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