為什么大多數(shù)的交易者發(fā)生虧損？被市場掏空口袋？情緒化與草率的交易是其中的兩個原因。但還有其他的理由,根據(jù)市場的實際結構來說,大部分的交易者原本就應該發(fā)生虧損。傭金與滑移價差是謀殺交易者的兩大元兇。大多數(shù)的業(yè)余玩家或許不相信這點,就如同中古世紀的農(nóng)夫不相信微小的細菌足以讓他們致命。如果你忽略滑移價差,又與一位收取高傭金的經(jīng)紀商往來,這就如同在霍亂肆虐的期間,隨意在路邊小攤生食海鮮。 進場與出場需要支付傭金。滑移價差是交易設定價格與實際成交價格之間的差額。如果你采用限價單,成交價格總是你所設定的價格,否則就不能成交。如果你急于進場或出場而采用市價單, 成交價格總是不如于遞單當時的價格。業(yè)內(nèi)人士不斷由市場中吸血。交易所、主管當局、經(jīng)紀人與交易問,他們都是靠市場討生活。無數(shù)的交易者則默默地貢獻。市場經(jīng)常需要新的輸家前來貢 獻,就如同古埃及的金字塔總是需要新的奴隸。交易產(chǎn)業(yè)若要蓬勃發(fā)展,需要有多余的輸家前來捧場。

交易不是一場零和游戲

 經(jīng)紀商、交易所與投資顧問不斷進行推銷,吸引更多的輸家前來共襄盛舉。這些人總是把期貨交易形容為一場零和游戲,他們掌握人性的心理。大多數(shù)人都認為自己很聰明,可以贏這場零和游 戲。在一場零和游戲中,贏家的所得等于輸家的損失。如果你與我就"道瓊指數(shù)"未來100點的 走勢方向賭$10,則我們之中有一人會贏$10,另一個人輸$10。某位比較聰明的人,將在一段期 間之內(nèi)贏得這場游戲。人們相信期貨業(yè)者對于零和游戲的說法,吞下食鉺,開立交易帳戶。他們 不了解交易是一場"負和游戲"。贏家的所得小于輸家的損失。因為"雞蛋過手輕三分"---- 期貨業(yè)者由市場中吸取資金。 舉例來說,賭場的輪盤也是一場"負和游戲",因為賭場大約有3%到6%的抽頭。所以,就長期來說,賭客不可能在輪盤中獲勝。我們倆也可以來一場"負和游戲",如果先前的$10賭局是透過 經(jīng)紀人安排,當我們結算時,輸家將支付$13,贏家只拿到$7,而兩位經(jīng)紀人則沿路笑到銀行。 對于交易者來說,傭金與滑移價差就如同是人生中所不可避免的兩個負擔,死亡與繳稅。它們降 低了生活的樂趣,最后也迫使生命結束。交易者在回收任何獲利之前,首先必須供養(yǎng)經(jīng)紀人的生 計與交易商的設備折舊。"中等以上"的技巧絕對不足夠。你必須站在群眾的"頭肩頂"之上, 才能夠贏取這場"負和游戲"。

傭金

 對于每一口期貨契約的交易,來回一趟的傭金大約介于$12到$100之間。大額的交易者透過折扣 號子進行交易,傭金比較低；小額的交易者透過全套服務的經(jīng)紀商,傭金比較貴。業(yè)余的玩家不在意傭金的負擔,他們僅陶醉在豐厚的獲利美夢中。經(jīng)紀人辯稱,傭金費用僅占根本契約價值的 一小部分而已。如果希望了解傭金所造成的真正影響,必須由保證金----不是契約價值----的角 度考慮。以單口的玉米契約為例（它代表5,000蒲式耳的玉米,契約價值大約是$10,000,假定你 支付$30的傭金,經(jīng)紀人告訴你,傭金還不到契約價值的1%,實際上,你所存入的保證金大約是$600。$30的傭金相當于是保證金的5%。這意味著,這筆交易如果獲利5%,你才勉強可以持平。 如果每年交易四次,一年的獲利率必須是20%才能夠避免發(fā)生損失！很少人能夠辦到這點。對于 許多基金經(jīng)理人來說,每年20%的獲利可以讓他們的眼珠蹦出來。"些許的傭金"絕對不是微不 足道的成本----它是成功的主要障礙。對于許多業(yè)余的玩家來說,交易帳戶中的資金,有一半以 上必須支付每年----如果他們能夠維持那么久的話----的傭金。即使是折扣的傭金,它們也是成 功交易的一個莫大障礙。在經(jīng)紀人彼此之間的閑聊中,他們笑話那些客戶絞盡腦汁,而目 標僅是希望持平。到處打聽最低的傭金,大膽討價還價,不要覺得不好意思。我聽過經(jīng)紀人報怨 客戶太少,從來沒聽過客戶報怨經(jīng)紀人太少。告訴你的經(jīng)紀人,收取較低的傭金才符合他的最大 利益,因為你如此才能成為他的長期客戶。設計一套交易系統(tǒng),盡可能減少交易的頻率。

每當你進／出市場時,滑移價差將鯨吞或蠶食你的交易帳戶。滑移價差是實際的成交價格不同于 你遞單當時的市場價格。換言之,水果攤的蘋果標價是29美分,但你必須支付30美分的價格。 滑移價差可以分為三類：普通、價格波動與惡形惡狀。普通的滑移價差是來自于買／賣報價之間 的價差,場內(nèi)交易員將維持兩種報價----買進與賣出。舉例來說,經(jīng)紀人對于六月份S&P500的報 價是390.45,如果你希望根據(jù)市價買進,價格至少是390.50。如果你希望根據(jù)市價賣出,頂多可 以拿到390.40。由于每點的價值是$5。10點的買／賣價差代表有$50,將由你的口袋轉到場內(nèi)交 易員的手中。這是你進／出市場所必須供養(yǎng)他們的費用。買／賣報價之間的差價是屬于合法的滑 移價差,在流動性很高的市場（例如：S&P500與公債）,價差很小；交投冷清的市場（例如：橙 汁與可可）,價差較大。根據(jù)"交易所"的說法,這是你取得市場流動性----隨時可以逃出市場
----所必須支付的代價。電子交易系統(tǒng)承諾降低這部分的價差。市場價格波動也會導致滑移價差。 場內(nèi)交易員可以掌握快速變動的行情。當行情發(fā)動時,滑移價差可能一飛沖天。當S&P500暴漲或 暴跌時,可能會有20點或30點的滑移價差,甚至于100點以上。第三種滑移價差是純粹來自于場 內(nèi)交易員的犯罪行為。他們有千奇百怪的手法盜取客戶的錢。某些交易員把不理想的交易挪給你,自己保留理想的交易。最近有一本書專門描述這類惡形惡狀的行為：David Greising與Laurie Morse合著的《Brokers,Bagmen and Motes》。在一個局促的交易場所內(nèi),上百名交易員每天相 處在一起,這很容易形成一種"利害與共的同志愛"----換言之,一種"我們對他們"的心態(tài), 場內(nèi)交易員以綽號來稱呼場外的人。把我們視為是次級的人類,他們稱呼我們?yōu)?單子"(Paper)
（例如："單子今天有沒有進來？"）所以,你必須想辦法保護自己。為了降低滑移價差,盡可 能在活絡的市場進行交易,避開交投冷清與行情變動迅速的市場。在平靜的行情下,進場建立部 位,盡可能采用限價單在特定的價格買進或賣出,記錄遞單當時的市場價格,如果必要的話,讓 經(jīng)紀人到場內(nèi)為你討公道。

整體的傷害

滑移價差與傭金,使交易活動類似于在鯊魚出沒的海灣游戲。讓我們看看經(jīng)紀人推銷業(yè)務時所經(jīng) 常采用的一個例子；然后,看看實際的情況又如何。他們的說法大概如此：一口黃金期貨契約代 表100盎司的黃金。某個人放空5口契約,另外五個人分別買進1口契約。黃金價格下跌$4,買方 認賠出場,每盎司損失$4,每口契約損失$400,這位放空5口契約的明智交易者也回補部位,每 口契約獲利$400,總共是$2000。可是,在現(xiàn)實世界里,每位輸家的損失都超過$400,他至少必 須支付$25的傭金。進出的滑移價差可能各為$20。所以,輸家每口契約損失$465,整體的損失是$2325。在另一方面,贏家放空5口契約,來回的傭金可能是$15,進出的滑移價差可能各為$10,每口契約的獲利將減少$35,5口契約是$175,所以,他的實際獲利僅有$1825。贏家認為他獲利$2000,但實際收取$1825。輸家認為他們虧損$2000,但實際的損失是$2325。整體來說,桌上的 黃金少了$500（$2325－$1825）。這部分的黃金落到場內(nèi)交易員與經(jīng)紀人的口袋中,任何賭場或 跑馬場也不敢如此窮兇極惡的抽頭！交易者還有其他的相關開銷。電腦與報價設備、資料、交易 軟體、雜志費與書籍----包括你現(xiàn)在開讀的這本----都是來自于交易的資金。尋找一位傭金最低 廉的經(jīng)紀人,然后緊盯著他,設計一套進出訊號較少的交易系統(tǒng),而且允許你在平靜的行情中進場。