自從交易市場形成之后,大師就一直伴隨我們左右。討論市場狂熱的經典作品《Extraordinary Poputar Delusions and the Madness of Crowds》在1841年發行于英國,目前市場上還買得到這本書。該書的作者Charled Mackay描述荷蘭的"郁金香狂熱"(Tulip Mania)、英國的"南海 泡沫"與其他的類似事件。人類天性的演變很緩慢,目前又有一些新的狂熱----包括"大師狂熱" 在內----席卷市場。相對于數世紀之前,現在的大師狂熱蔓延非常快速,這需要感謝傳訊科技的 發展。即使是受過高等教育的知識分子,也隨著市場大師起舞,就如同中世紀虛構福音的信徒。 金融市場有三種類型的大師：市場循環折大師、神奇方法的大師與過世的大師。某些大師可以預 測市場的重要轉折點,另一些大師提供"獨特的方法"----通往財富寶庫的最新快速道路,還有 另一類的大師,他們避開當代的批判,由另一個世界指導信徒們進行交易。

市場循環的大師

近數十年來,美國股票市場大體上呈現四年一期的循環。顯著的空頭市場低點發生在1962年、1966 年、1970年、1974年、1978年與1982年。股市市場通常會有2.5～3年的上漲階段,然后是1～1.5 年的下跌。在每一個主要的循環中,幾乎都會出現一位市場循環大師,大師的聲譽大約可 以維持2～3年的時間。每位大師主宰市場的期間,基本上與主要的多頭市場相互吻合。 一位市場循環大師可以預測所有的重要漲勢與跌勢。每個成功的預測都會提高他的聲譽：因此, 當他下一次提出預測時,將有更多的信徒搶進或搶出。如果愈來愈多的人們認可這位大師,他的 看法將成為自我實現的預言。當你發現一位炙手可熱的新大師時,追隨他的指示將有利可圖。 市場上有數以千計的分析師,任何時候總有一些手風奇順的人。對于大多數的分析家來說,整個 生涯中總有一段神奇的日子,這就如同一座破鐘----每天至少會準兩次。品嘗過這種神奇精準的 滋味之后,一旦手風逆轉而被市場所淡忘,他們將覺得很沮喪。可是,還是有一些人偶爾可以成 功,所以當他們手風轉背時,仍然持續努力。一位市場循環大師的成功,絕對不是仰賴短暫的運 氣。他對于市場有一套心愛的理論。這套理論----循環、成交量、"艾略特波浪"或任何其他的 見解----通常是發展在他成名的數年以前。最初,市場拒絕遵循這位大師的理論。后來,市場發 生變化,數年之內的走勢與該套理論環環相扣。于是,這位大師的聲譽逐漸攀越高點, 君臨整個市場。模特兒也是如此,他們的命運隨著大眾口味而改變。某年是耀眼的金發,隔年 是狂野的褐發。去年是炙手可熱的金發名模,今年突然消失在流行雜志的封面上,黑發模特兒轉 為搶手,甚至臉上還要有個胎記,模特兒不會改變----發生變化的是大眾的品味。

市場大師是來自于市場分析邊緣地帶的異類,他們都不是被公認的分析師。支領薪水的機構分析師,都是以飯 碗的安全性為主要考量,他們都采用類似的分析方法,所以不可能出現奇跡般的結果。市場循環大師是擁有獨特理論的異類。市場大師的生計通常都是來自于撰寫市場分析報告,他可以靠著提 供建議而致富。一旦成名之后,訂閱量可能由每年的幾百份增加為數萬份。據說,某位最近成 名的市場循環大師,他雇用三個人專門處理每天涌入的現金袋。在投資的座談會中,市場大師將 被群眾所包圍。如果你也在群眾之中,將發現很少人就大師的理論提出問題。信徒們僅需要浸沐 在他的光環下,就覺得非常滿意了。他們可以借此向親朋好友吹噓。只要市場的走勢繼續配合他 的理論,大師的聲譽就可以維持不墜----期間通常短于四年一期的循環。在某個時候,市場將發 生變化而展現不同的步調,市場大師繼續引用先前百發百中的方法,將很快失去他的信徒。當大 師的預測不再有效時,大眾的贊嘆將轉變為憎惡。一位過氣的市場循環大師,絕對不可能再成為 明星級的人物。在1970年代初期,郭德(Edson Gould)是證實市場的大師。他的預測理論奠基于"聯邦準備銀行"的政策變動：換言之,貼現率的變動。最著名的一條法則是"三步一大跤"： 如果FED連續三次調升貼現率,這代表銀根轉緊,行情將步入空頭市場。在另一方面,如果FED 連續三次調降貼現率,這代表銀根轉松,行情將步入多頭市場。另外,郭德也發展一套頗具創意 的繪圖技巧,稱為"速度線"----淡色趨勢線的角度是取決于趨勢的速度與市場反應的深度。 在1973～1974年的空頭市場中,郭德逐漸嶄露頭角。他對于1974年十二月底部的正確預測,更使 聲譽如日中天,當時"道瓊斯工業指數"幾乎跌破500點。隨后,價格強勁走高,郭德利用速度 線預測重要的轉折點,于是他的光環更是耀眼。可是,不久之后,美國進入的"資金淹腳目"的 時代,通貨膨脹惡化,這是郭德方法所完全不適用的金融環境。在1976年,他已經失去大部分的 信徒,目前很少人還記得他的名字。新一代的市場循環大師出現于1978年,葛蘭碧認為,在股票 市場中,"量是價的先行指標"。當他發展這套理論時,葛蘭碧是在華爾街的某大證券商工作, 根據他在自傳中的說法,這個靈感是來自于廁所磁磚上的花紋,他當時正坐在馬桶上。葛蘭 碧把洗手間的靈感帶回研究室,但市場拒絕遵從他的預測,他一度破產、離婚、睡在朋友辦公室 的地板上。

在1970年代末期,市場終于回心轉意而全力配合他的劇本賣力演出,他的理論也逐漸 吸引人們的注意。葛蘭碧在美國各地旅行演講,他乘著馬車上舞臺,散發預測報告,斥責那些不 認同他理論的人。他彈奏鋼琴、唱歌、甚至曾經脫掉褲子來說明他的觀點。他的預測準確性令人 嘆為觀止：他曉得如何包裝自己,成為大眾媒體最受歡迎的人物。葛蘭碧的聲望甚至足以撼動股 市,當他宣稱看空行情時,"道瓊斯指數"在一天之內應聲暴跌40點----就當時的標準來說,這 是很大的跌幅。可是,他逐漸被自己的成功所迷惑。股票市場在1982年開始翻升,但他繼續看空 行情,不斷鼓勵逐漸流失的信徒大膽放空。然而,市場一路攀升而進入1983年。最后,葛蘭碧被 迫認輸,開始建議買進。但當時"道瓊斯指數"已經上漲一倍,他繼續發行市場的分析報告,但叱咤風云的時代已經結束了。1984年又出現另一位大師,布列希特(Robert Prechter)是以"艾 略特波浪理論"專家著稱。艾略特是一位窮會計師,他在1930年代發展這套市場理論,認為股票 市場是根據5個主要波浪與3個折返波浪而發展,每一波浪中還有更小的波浪。如同其他的市場循 環大師一樣,布列希特多年來一直撰寫行情分析報告,成就平平。可是,當"道瓊斯指數"向上 突破1000點大關時,人們開始注意這位年輕的分析師,因為他很早就認為這波段行情將可以到達3000點。隨著在多頭市場的奔馳,布列希特也成為美國家喻戶曉的知名人物.在1980年代的大多 頭行情刺激下,布列希特的聲譽不再局限于投資的領域。他經常出現在全國性的電視頻道,接受 著名雜志的專訪。在1987年十月,他似乎有些猶豫不決,先是發出賣出訊號,然后又告訴他的信 徒買進,當"道瓊斯指數"暴跌500點之后,大眾的贊美轉變為罵與憎恨,某些人認為他必須為 這波跌勢負責,另一些人又責怪他所預測的3000點目標始終沒有到達,經過這次的打擊,布列希 特的顧問業務巨幅萎縮,幾乎處于半退休狀態。所有的市場循環大師都具有某些共通的性質。在 他們成為超級巨星之前,都曾經在行情分析的領域內浸淫數年,每位大師都有一套獨特的理論, 一些追隨者,一些可信度,使他在顧問業內勉強度日。雖然每位大師的理論都禁不起數年的考驗, 但這個事實仍然不足以動搖追隨者的信心。當理論正確時,他成為大眾媒體的焦點,當理論不再 有效時,他由媒體的寵兒轉為過街的老鼠。當你發現某位大師正在嶄露頭角,追隨他通常都可以 獲利。可是,更重要的是如何判斷他已經到達巔峰狀態。

每一位大師都是以"崩盤"收場---- 換言之,他的聲譽將由高點暴跌到谷底。當一位大師普遍受到媒體的接受,通常代表他已經攀升 到顛峰。主流媒體對于它們的寵兒是很挑剔的。當數家全國性雜志大肆報導某位市場大師的傳奇 故事時,你就知道他的末日已經不遠了。還有另一個警訊可以提供給各位參考。當某位市場大師 接受Barron's雜志的訪問,代表他的聲望已經處于巔峰狀態（Barron's是美國最大的商業周刊）。 每年的一月份,Barron's雜志都會邀請一些著名的分析師發表意見,預測未來一年的行情 發展。這些分析師的"安全性"通常都很高。他們討論本益比、盈收狀況、產業發展…… 等。如果Barron's雜志的一月份訪問中包括一位市場大師,這是相當異常的現象。市場大師之所 以會被邀請,這是因為他具有群眾的魅力,將他排除在外,將有損于雜志的權威性。葛蘭碧與布 列希特都曾經出現在一月份的訪問中,他們當時的聲望都如日中天。可是,在接受訪問的幾個月 之后,他們都遭到致命的打擊。下一次,當你看見某位市場大師出現在Barron's雜志的一月號訪 問中,千萬不可以續訂他的行情分析報告。群眾的心理就是如此,市場大師必定會出現,一位過 氣的循環大師即使重出江湖,通常都沒有能力再呼風喚雨。一旦失敗之后,贊美與崇拜將被冷漠 嫌惡所取代,這就如同破鏡難以重圓的道理一樣。

3下一頁 神奇方法的大師

循環大師是股票市場的產物,但"方法大師"大多是來自衍生性市場,尤其是期貨市場。當一位"方法大師"發現一種新的分析或交易方法之后,他將脫穎而出。交易者永遠在尋求勝算,一種 勝過其他交易者的優勢,就如同武士們搜尋寶劍一樣,交易者愿意付出高價換取犀利的交易工具, 只要能夠接過財富的秘徑,任何的價錢都好談。大師所銷售的神奇方法,是開啟市場獲利寶庫的 一副新鑰匙。新的方法一旦普 遍被接受與運用之后,功效必然會大打折扣,市場永遠不斷的變動。運用于昨天的 方法,今天非常不可能繼續有效,更不用提一年之后的狀況。 在1970年代初期,芝加哥的行情分析家伯恩斯坦(Jake Berstein)非常炙手可 熱。他是采用循環的方法預測市場的高點與低點。他的方法相當有效,聲名也隨之 遠播。伯恩斯坦的行情分析報告收費很高,經常舉辦各種講習會,操作基金、出版 一系列的書籍。可是,結果仍然一樣,市場又變了。1980年代的循環模式非常不明顯

史代梅爾（Peter Steidlmayer）是另一個高掛在芝加哥天空的明星。他鼓吹信 徒們完全放棄傳統的交易方法,改采用他的"市場輪廓"(Market Profile)。這種方 法據說可以透露市場供／需的天機,讓信徒們在低點買進,在高點賣出。史代梅爾 與柯伊(Kevin Koy)配合開辦講習會,他們經常可以吸引50位以上的學員,收費是4 天$1600。結果,"市場輪廓"似乎沒有什么特別成功的案例,這顆巨星也很快隕落。 后來,史代梅爾在某家經紀商找到一份工作,他和柯伊偶爾還會舉辦講習會。 即使是在資訊傳播如此迅速的時代,名聲的變化還是如此緩慢,這實在令人百 思不解。一位大師的地位在本國已經蕩然無存,但他的理論在海外還是可以暢通無 阻。一位大師曾經對我表示,他在亞洲仍然受到普遍的禮遇,這就如同一些美國過 氣的影、歌星一樣。他們在美國已經不能吸引觀眾,但在海外還是可以賣唱為生。 過世的市場大師 第三類的市場大師,是已經過世的大師。他們的作品被重新發行,新一代的交 易者研讀他們的經典,這些大師都是在過世之后才贏得聲譽,而且被賜予無數的交 易財富。過世的大師已經不在我們的左右,不能享用他們的榮華富貴,可是,他們的聲譽與過期的版權卻可以讓一些有心人士充分運用。艾略特是一個例子,但最典 型的傳奇人物則非甘氏(W.D.Gann)莫屬。 許多投機客靠著"甘氏課程"與"甘氏軟體"大發利市。他們宣稱,甘氏是有史以 來最偉大的交易者。他的遺產高達$5000萬美金,以及其他等等。甘氏的兒子目前在"波士頓銀行"擔任分析師,他曾經接受我的訪問。他告訴我,他那位著名的父親根 本沒有能力靠交易為生,僅能夠編寫一些教材來養家活口。甘氏死于1950年代,他 所遺留下來的總資產（包括一棟房子在內）,大約僅有$100,000。甘氏在交易市場 中所贏得的"豐功偉業",僅不過是那些投機分子虛構的傳奇故事,借以"發死人財"。 市場大師的信徒 市場大師的個性都不盡相同。有些已經過世：就有生之年得以享有名聲的大師 們來說,有些是嚴肅的學術典型,有些是標準的演員。一位大師必須經過長年的研 究,發展獨創的理論,然后等待時來運轉----如果市場愿意配合的話。 關于這些大師級人物所發生的各種丑聞,不妨參考Willian Gallacher的《穩操 勝算》與Bruce Babcock的《高級技術分析》,本節的宗旨僅是分析大師的現象。 當我們付錢給大師時,我們認為往后可以取回價值更高的東西,這就如同街角 所擺的橋牌攤子一樣,某人下幾塊錢的賭注,希望能夠博取更多的報酬,唯有無知 或貪心的人才會上鉤。 某些人把大師視為是偉大的領導者,希望他能夠取代"父親般無所不能"的地位。 有一位朋友曾經把這種心理描述為"他們手中拿著臍帶,希望找個孔可以插進去。" 精明的大師可以提供這種插座,但你必須付費。 一般交易大眾渴望大師的領導,新的大師必定會來臨。身為一份明智的交易者, 你必須了解----就長期而言----沒有任何大師可以讓你致富,你必須自己想辦法。

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