成交量代表交易者與投資者的活動,市場上發生的每單位成交量,都同時涉及 兩個人的行為：某位交易者賣出1股,另一位買進1股；或某人賣出1口契約,另一個 買進1口契約。每天的成交量,是當天所交易的契約或股票數量。 在圖形中,成交量通常都被繪制為柱狀圖----它的高度代表每天的成交量（參 考圖32－1）。成交量柱狀圖的位置,通常都并列在價格走勢圖的下側。成交量的變 動,代表多／空雙方對于價格波動的反應。成交量的變動可以提供線索,顯示價格 趨勢將繼續發展或反轉。

成交量與價格需要配合分析： A.在上升趨勢中,成交量放大代表價格將持續走高,買進或加碼。 B.如果價格暴漲而成交量至少大于平均水準的一倍以上,這可能是回光返照的 暴發性走勢,應該調緊多頭部位的停止價位。 C.如果價格上漲到先前的峰位附近而成交量明顯相對縮小,這種空頭背離代表 頭部的訊號,將多頭部位反轉為空頭。 D.價格在恐慌性大量中暴挫,這類賣壓高潮的底部通常會受到重新測試,調緊 空頭部位的停止價位。
E.白銀價格創新低,但成交量低于D點----這是重新測試賣壓高潮底部的典型現 象,回補空頭部位轉而做多。 F.價格創新高,成交量放大,情況類似于A點,繼續持有多頭部位。 某些交易者不重視成交量的資料。他們認為,價格已經充分反映市場中的所有 資訊。他們說："交易的盈虧是以價格為為準,不是成交量。"在另一方面,專業的 玩家知道,分析成交量可以進一步了解市場,提升交易的績效。

成交量的衡量有三種方法：

1.實際交易的股數或契約口數。舉例來說,"紐約證交所"(NYSE)就是以這種方式報導成交量,這是衡量成交量的最客觀方法。

2.所發生的交易筆數。舉例來說,"倫敦證交所"就是以這種方式報導成交量。這種方法比較不客觀,因為某筆交易可能是100股或5000股。

3.某特定期間內（例如：10分鐘或1小時）,價格跳動次數的"跳動量"。所謂"跳 動量",是以價格跳動的次數來代表成交量。美國的大部分期貨交易所,盤中都不報 導成交量,當日沖銷者利用跳動量來估計實際的成交量。

4.成交量可以反映買／賣雙方的活動。如果比較兩個市場的成交量,可以顯示 某個市場的交易比較活絡,流動性比較高,相對于成交量比較小的冷清市場,流動 性高的市場比較不會產生嚴重的滑移價差。

群眾心理

成交量可以反映市場參與者的金錢與情緒投入程度,以及痛苦的程度。一筆交 易是代表兩個人之間的一項金錢承諾。買／賣的判斷或許是屬于理性的決策,但對 于大部分人來說,買進或賣出的行為將涉及情緒。買方與賣方都渴望自己的行為正 確,他們在市場中尖叫、祈禱或打出代表幸運的手印。成交量可以反映交易者的情 緒涉入程度。 價格每跳動一檔,就把輸家的資金轉移給贏家。價格上漲,多頭賺錢而空頭賠 錢。價格下跌,空頭賺錢而多頭賠錢。贏家興高采烈,輸家沮喪忿怒。每當價格發 生變化,就大約有半數的交易者覺得受害,價格上漲,空頭覺得痛苦；價格下跌, 多頭覺得難過,成交量愈大,市場中的情緒愈鮮明。 交易者對于虧損的反應,就如同青蛙對于熱水的感覺：如果你把一只青蛙扔到 燒開的熱水中,它將因為突然的痛苦而強烈掙扎,試圖跳開。可是,如果把青蛙放 入冷水中,然后慢慢加熱,你可以把它活生生煮熟。如果價格突然發生重大的不利 變動,交易者將因為痛苦而反應。試圖結束虧損的部位,對于這些虧損者來說,如 果損失是逐漸的累積,他們將展現無比的耐力。 在沉悶的市場中,你可能不知不覺地發生嚴重的損失。以玉米為例,每1美分的 價格變動,僅不過代表$50的契約價值。如果玉米每天都發生幾美分的不利走勢,它 所帶來的痛苦很容易忍受。如果你繼續耗在里面,1口契約也可能累積數千美元的損 失。

在另一方面,急遽的價格變動,將使交易者因為恐慌而認賠。當這些心志不堅 者被嚇出場之后,行情也即將反轉。趨勢可以在溫和的成交量下長期拖延,但反轉 之前經常爆出大成交量。 當交易者試圖脫手虧損的多頭部位,誰會買進？可能是獲利了結的回補空頭,也可能是逢低承接的多頭,這位多頭將承接輸家的原先部位----他或許可以掌握底 部,或許將成為另一位輸家。 當交易者試圖回補虧損的空頭部位,誰會賣出？可能是獲利了結的多頭,也可 能是那些認為價格"太高"的空頭。這位空頭將承接輸家所回補的部位,唯有未來的 演變才可以證明他的判斷是否正確。 當空頭在漲勢中認輸,他們將回補買進,進一步提高價格。價格繼續上漲,擠 出更多的空頭,于是漲勢將替自己補充上升的燃料。當多頭在跌勢中認輸,他們將 賣出,進一步壓低價格,價格繼續下跌,擠出更多的多頭,于是跌勢將替自己補充 下降的動力。如果價格趨勢配合穩定的成交量,應該可以繼續發展。穩定的成交量, 代表新的輸家取代原來的輸家,趨勢的持續發展,需要源源不絕的新輸家,這就像 古埃及的金字塔一樣,它們需要源源不絕的新奴隸。

成交量下降,代表新輸家的供給發生短缺,趨勢可能反轉,這是因為輸家們已 經體認自己的看法錯誤,原來的輸家不斷認賠出場,愿意接手的新輸家愈來愈少。 成交量下降是趨勢即將反轉的訊號。 暴發性的大成交量,往往也是趨勢即將結束的訊號。這種現象是來自于許多輸 家同時希望認賠。當某個虧損部位持有過久,你或許會有下列的經驗或體會。一旦 痛苦變得無法承受,你認賠出場,然后趨勢立即反轉,朝你原先所預期的方向發展, 但這一切都與你無關了！這種現象總是重復發生,因為大多數業余者在壓力下都有 類似的反應,他們大約在相同的時間認賠出場。專業的玩家不會執著于虧損的部位, 他們一旦察覺錯誤,立即認賠而反轉部位,或退場觀望,等待再進場的機會。 橫向走勢中,成交量通常很小,因為其中所造成的痛苦相對有限,人們非常能 夠接受小幅的價格變動,這類毫無趨勢可言的行情似乎可以永遠持續下去。橫向走 勢的突破,經常會夾著大量,因為輸家紛紛沖向出口。小量的突破,代表新趨勢所 引發的情緒投入程度不高,價格很可能折返交易區間。 成交量在漲勢中擴大,顯示多方與空方不斷進場,多方急于買進,愿意支付持 續上升的價格,空方也很樂意賣給他們。成交量擴大,代表進場的輸家被更多的輸 家所取代。 成交量在漲勢中萎縮,顯示多方追價的熱忱已經降低,空方也不再急著回補。 精明的空頭早已經離場,心態不堅定的空頭也已經無法再承受痛苦。成交量下降,代表漲勢已經失去動能,趨勢即將反轉。

成交量在跌勢中萎縮,顯示空方繼續拋空的熱忱已經降低。多方也不再急著出 場,精明的多頭早已經離場,心態不堅定的多頭也被迫退出。成交量下降,代表剩 下的多頭具有高度的耐力,或者他們的財力雄厚,或者他們的進場時間比較遲,或 者這兩種因素都有。成交量下降可以顯示下降趨勢即將反轉。 前述的說明可以同時適用于長期與短期的時間架構。大體上來說,如果今天的 成交量大于昨天,今天的趨勢就會持續發展。
交易法則 所謂"大成交量"與"小成交量"是就相對水準而言,IBM的小成交量,是"蘋果電 腦"的大成交量；黃金的小成交量,是白金的大成交量。大體上來說,"大成交量" 是指成交量至少較最近兩周的平均水準高出25%,"小成交量"是指成交量至少較最近 兩周的平均水準低25%。

3下一頁1.大成交量可以確認趨勢。如果價格創新高,成交量也創新高,則隨后的價格 走勢可能重新測試或超越該高點。

2.如果價格創新低而成交量創新高,則隨后的價格走勢可能重新測試或超越該低點,價格幾乎總是會夾著小量重新測試"賣壓高潮的底部",這是很好的買進機會。

3.在某趨勢的發展過程中,如果成交量縮小,該趨勢可能反轉。如果價格創新 高,但成交量小于前一波高點,應該尋找放空的機會。這不適用于市場底部,因為 跌勢可以在持續性的小量中進行,華爾街有一種說法："股價上漲需要靠買盤力量的 推升,但價格可以因為本身的重量而下跌。"

4.在逆勢的修正走勢中,必須留意成交量的變化。在上升趨勢的折返走勢中, 成交量會因為獲利了結而放大?？墒?當價格持續下跌而成交量縮小,代表多頭不 再逃跑或賣壓已經減緩。當成交量顯著萎縮,代表修正走勢已經接近尾聲,即將恢 復原先的上升趨勢,這是理想的買進時機,主要的下降趨勢總是夾著反彈的修正走 勢。最初的成交量相當大：可是,當立場不堅定的空頭回補之后,成交量將縮小, 這是放空的機會。
再論成交量 你可以利用移動平均的技巧來界定成交量的趨勢。例如：成交量的5天期EMA, 你也可以繪制成交量的趨勢線,觀察它們的突破（參考第21節）。成交量的突破可以確認價格的突破。

在時效的掌握上,成交量的技術指標往往較成交量本身精確。"交易者指 數"(Traders'Index)、"海利克精算指數"(Herrick Payoff Index)、"勁道指 數"(Force Index)與其他某些指標都納入成交量的資料（參考第6章與第8章）。

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