3?長期持有

巴菲特持有股票的時候,從不是為了滿足自己低進高出,迅速撈一把就走的致富欲望,而是希望能夠陪伴這些公司走過漫長的歲月,一起成長。

"低位買進,長期持有"一直是巴菲特的重要投資策略,他就像一位馬拉松運動員,耐心地分析著各種報表資料,當投資機會真正來臨時,他便睿智而機敏地實時出擊,攻下一城又一城。通過大約10次的重大投資決策和投資行動,他為伯克希爾·哈撒維公司成功地創造了一半以上的凈資產。巴菲特幾乎總能在經濟困難時期慧眼識金,以低廉的價格收購企業并長期持有。一般而言,在財務報表中,長期是指大于等于一年。然而,巴菲特現在持有的許多投資品種時間長達數年、數十年,無論牛市還是熊市、無論企業低落還是景氣。當然,作為長期持有的結果,就是他們的價值增長了幾十倍到一萬倍不等。

巴菲特之所以要長期持有,因為他堅信長時間內,市場會對企業價值做出真實反應,這至少應該有4年之久,而如果某位投資者還能比其他市場參與者更好地評估企業業績,及時地識別出暫時處于困境的優秀企業,他將能在長期內獲得巨額的收益。企業穩定增長帶來的收益,就如以復利計算的資金回報一樣誘人。要知道復利的巨大力量,我們不妨看看如下例子。

伯克希爾·哈撒維公司與其說是一個控股集團,倒不如說更像是一個成長起來的私募基金。現年76歲的巴菲特執掌它已經40余年,使得它由從前的落魄紡織品制造企業發展成為目前市值高達1700億美元的上市公司,且旗下業務涉及保險、珠寶、餐飲和公用事業等多個領域。在2002年,伯克希爾·哈撒維公司成為獲得穆迪信用評級AAA級的美國八家公司之一。而巴菲特則不愧是100年來最優秀的基金經理,其投資業績達到年均24％的復利增長率,假如1956年我們把1萬美元交給巴菲特管理,到目前這筆錢已經價值5億多美元。

巴菲特無疑為中國的私募基金指出了發展方向,私募基金經理也逐漸開始崇尚巴菲特,而且價值投資也逐漸成為私募基金經理的座右銘,而且很多私募基金也逐漸成為行情的主力。但是,仍有很多值得思考的問題：一,現在處在大牛市,很多股票好做,很多人都自以為能成為巴菲特,而一旦步入熊市,考驗就會接踵而至；二,當前的制度性套利的機會較多,也成就了一批暴發戶,而一旦市場成熟,平均利潤就會大大攤薄；三,上市公司的成熟規范和經理人市場的培育還路途漫漫,而私募基金經理的心態也遠未成熟；四,當巴菲特的范式逐漸為大眾接受之后,再依靠價值投資還能賺錢嗎？是否意味著新的投資范式也會產生呢？

當然,這純屬杞人憂天。只要人類一天不改浮躁、貪婪的惡習,巴菲特的范式就一天不會普及。這就是為什么《道德經》一再強調："吾言甚易知,甚易行。天下莫能知,莫能行。"

長期持有一直是巴菲特投資的重要策略,典型的案例包括政府雇員保險公司、華盛頓郵報、美國廣播公司、可口可樂和中國石油等。這里,我們主要分析巴菲特長期持有美國廣播公司和中國石油的情況。美國廣播公司的前身是首都廣播公司,它創建于1954年,經過一系列兼并收購,特別是它后來收購了美國廣播公司的ABC電視網和廣播網,并壟斷了美國電視廣播市場。巴菲特是在1977年第一次購買首都廣播公司的股票,次年小賺一筆后就毫無理由地賣掉了。他真正投資于首都廣播公司的股票是在1985年,該公司精干的董事長湯姆·墨菲邀請巴菲特作為投資銀行顧問,以幫助他收購ABC公司。巴菲特非常欣賞墨菲過人的經營才干,在公司并購資金最缺乏的時候投資5億美元,以每股172?5美元的價格購買300萬股,成為最大的單筆投資。在以后20多年中,美國廣播公司多次回購自家的股票,將在外的流通股降低了17%。但巴菲特并不為高額的價格心動,他一直持有占比為13%的流通股,仍然是公司第一大股東。尤其值得一提的是,在1990和1991年周期性衰退期間,巴菲特也絲毫沒有灰心。從1985年到1992年,美國廣播公司的市場價值從29億美元增長到83億美元,為巴菲特帶來了大約200％的賬面利潤。這期間,巴菲特的投資也從5?17億美元增加到15億美元,平均年收益增長率為14?5%,遠遠高于市場平均收益率。巴菲特沒有賣掉美國廣播公司股票的重要理由在于：一是因為他和墨菲的私交,他知道墨菲作為管理者不會虛耗股東價值,他尊重墨菲；二是因為它仍然擁有高于美國同一行業平均報酬的能力。現在,美國廣播公司已經被迪斯尼收購,但他依然是巴菲特的前十大重倉股之一。