（2）知道自己想要什么

巴菲特并不是僅僅把伯克希爾·哈撒維公司作為一家紡織企業(yè)來經(jīng)營,而是以它為自己的投資平臺,進(jìn)行股票投資和企業(yè)并購。紡織企業(yè)要投資廠房和設(shè)施,資金量需求很大。巴菲特一直想解決這個問題,他瞄上了奧馬哈的一家保險公司：國家保險公司。國家保險公司是靠在大蕭條時期為出租車提供保險起家的。它的主要擁有者林沃爾特生動地闡述了國家保險公司的經(jīng)營原則："沒有糟糕的風(fēng)險,只有糟糕的賠付比例。"通過良好的風(fēng)險控制機(jī)制,國家保險公司設(shè)計(jì)出一系列范圍非常廣闊的產(chǎn)品,吸引了大批顧客,公司賬戶上積累著大量保費(fèi)。1967年,巴菲特深有遠(yuǎn)見地以860萬美元購入了國家保險公司以及另一家保險公司--火災(zāi)及海運(yùn)保險公司的全部流通股。紡織企業(yè)是很消耗現(xiàn)金的,而保險公司能產(chǎn)生現(xiàn)金,債務(wù)可以在將來償付。所以,保險公司的保費(fèi)能夠補(bǔ)償紡織企業(yè)的支出,巴菲特還可以拿補(bǔ)償后的剩余去投資基金,獲得投資收益。巴菲特收購保險公司的意義非常重大,國家保險公司是巴菲特巨大成功的關(guān)鍵因素之一。1968年,國家保險公司保費(fèi)收入2000萬美元,稅后利潤達(dá)到220萬美元。從此以后,他有了一個源源不斷的資金庫,為他的投資提供了充沛的資金,而且他還能享受稅收優(yōu)惠。當(dāng)時人們還未領(lǐng)略到保險業(yè)對于投資的益處,等到他們發(fā)覺過來,巴菲特已經(jīng)捷足先登了。

（3）微軟就是再便宜也不買

技術(shù)發(fā)展太快了,今天的領(lǐng)先者可能在一夜之間就被后來者超越,今年還是盈利的網(wǎng)絡(luò)公司可能明年就會巨額虧損。巴菲特?zé)o法準(zhǔn)確預(yù)測網(wǎng)絡(luò)科技公司的發(fā)展前景,他不能投資一個不確定的未來,盡管現(xiàn)時狀況是那么美好。他與微軟創(chuàng)始人蓋茨是非常要好的朋友。他問蓋茨能不能確定10年后軟件會是什么樣,網(wǎng)絡(luò)和電腦又會是什么樣？蓋茨說,我也不能確定,因?yàn)檫@個行業(yè)發(fā)展太快了。巴菲特誠懇地告訴蓋茨,既然他作為公司董事長都不能確定微軟的未來,他更不能違背自己的投資原則,投資自己看不懂的股票,所以他的伯克希爾·哈撒維公司不能購買微軟的股票。只是因?yàn)樗麄兪桥笥?巴菲特可以以個人的身份投資微軟。連最出色的生意人所經(jīng)營的最為強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)公司都不能夠受巴菲特青睞,其他的網(wǎng)絡(luò)科技公司更是可想而知,不可能獲得巴菲特的投資。在整整5年中,伯克希爾·哈撒維公司竟然連一股網(wǎng)絡(luò)股都沒有購入。

六、在熊市的悲觀氛圍中做生意

明道若昧,進(jìn)道若退,夷道若颣。

白話文：光明的道好似暗昧；前進(jìn)的道好似后退；平坦的道好似崎嶇。

市場信心過于低迷,所有投資者都不愿意購買和持有股票的時候,往往是購入股票的大好時機(jī)。巴菲特本人也多次說,相比之下,他更愿意在熊市的悲觀氛圍中做生意。

1?熊市中的并購機(jī)會

1977～1981年,美國經(jīng)濟(jì)陷入了滯脹,股市也徘徊不前,道-瓊斯指數(shù)一直在1000～800之間波動,股市波瀾不驚。在這幾年中,趁著市場的低迷,巴菲特花費(fèi)4750萬美元購入了政府雇員保險公司的大部分股份。早在1948年,巴菲特的老師格雷厄姆就收購了政府雇員保險公司50%的股份,并出任政府雇員保險公司的董事。因此,巴菲特對政府雇員保險公司熟悉已久。政府雇員保險公司一直以低廉的產(chǎn)品價格著稱,它的保險產(chǎn)品價格大大低于其他保險公司。低定價歸功于政府雇員保險公司的低承保成本,它的承保成本僅為13%,遠(yuǎn)低于行業(yè)30%的水平。政府雇員保險公司有巨大的競爭優(yōu)勢。然而在1976年,由于錯誤計(jì)算了客戶索賠額,以及保險產(chǎn)品定價過低,政府雇員保險公司瀕臨破產(chǎn),股價一落千丈,從每股61美元跌至每股2美元。政府雇員保險公司的創(chuàng)始人利奧·古德溫的兒子小利奧在接管公司后忍受不了這次股票的大幅下跌自殺身亡。但是,巴菲特仍然相信政府雇員保險公司的整個競爭優(yōu)勢依然存在,而且他對新任首席執(zhí)行官寄予厚望。于是他在低點(diǎn)持續(xù)買入了大部分政府雇員保險公司的股票。從1977年起,政府雇員保險公司就成為巴菲特投資組合中最主要的部分之一。