巴郡公司年報中每年老巴寫給投資者的信是所有巴迷必讀的經典,對于我這種受形勢所迫經常投資加投機的偽“巴迷“也不能例外。今年信中談到找接班人時老巴所談的內容讓我感覺真是受益非淺,一直想找個機會和大家一起分享。

為了原汁原味地反映這位智者的風采,我特先將本段文字完整引述如下(確實值得細讀,絕無賺稿費之意),隨后再作分析：

“Over time, markets will do extraordinary, even bizarre, things. A single, big mistake could wipe out a long string of successes. We therefore need someone genetically programmed to recognize and avoid serious risks, including those never before encountered. Certain perils that lurk in investment strategies cannot be spotted by use of the models commonly employed today by financial institutions.

Temperament is also important. Independent thinking, emotional stability, and a keen understanding of both human and institutional behavior is vital to long-term investment success. I’ve seen a lot of very smart people who have lacked these virtues.“

老巴實際上講了兩點,一是市場永遠風云莫測,市場可能走到非常極端、非常怪異的程度,而且有些風險可能大家今天所廣泛使用的所謂金融模型也無法覆蓋,如當年LTCM破產出乎所有精英們的預測。二是作為投資人,如何從自身出發應對外部風險并獲取盈利。如果還要再作總結的話,成功的投資人必須具有這幾點素質：首先還是老巴的一貫風格,回避風險,不是一般地能意識到風險,而是按中國人的話說從骨子里(genetically,估計這是老外的說法)意識到并回避風險,甚至包括以前從來沒發生的風險！這不容易啊。未思進先思退。

其次是對這個人的品性上也要求非常高,它包括獨立思維、情緒穩定而且還必須對其他投資者(包括個人和機構)的行為了然于胸(KEEN,敏銳)。不容易啊,看了之后是不是有一種英雄寂寞的感覺？不僅不能同流合污,而且要眾人皆醉我獨醒。

這段話為什么好？因為它講出了投資的精髓,講出了一位真正投資成功者的氣質。以前國內的“巴迷”們普遍偏重老巴的“買入并長期持有策略”,其實我覺得由這段話看,買入持有可能只是老巴投資的一個表象或者說一種策略,其實老巴的投資風格本質上還是非常靈活的,從他對投資者品質的強調上可以感受到這點,知彼知己,百戰不殆。

老巴的這段話雖然主要是針對投資者個人品質的,但其實對理解目前國內的行情也有幫助。市場的發展可能會非常奇特、非常極端,這對我們今天的國內市場也一樣。在目前的形勢下,市場泡沫之論開始不絕于耳,從國際大行到國內研究機構,從部分政府領導到國際大腕。我理解判斷市場個別股有泡沫可能并不是什么難事,難就難在針對整個A股市場,再結合全球資本市場形勢和國內企業成長現實,做出一個理性的判斷。而且,對于我們基金的管理者來說,即使有些許泡沫的話,你還要看它還能走多久,以免過早地退出舞臺。有一點可以肯定,市場永遠不會停止在“恰好“,走過頭將是必然的事。所以,還是老巴后面那句話,你得對周邊的人,包括個人和機構的心態得有個把握。

物我兩知,靈活運用,存乎一心。這點中外還都有點像,什么都告訴你了,但也好像什么都沒說,也許大道就是如此,道可道,非常道吧。
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