投資大師巴菲特長期投資理念:投資易于了解的企業

   “如果你沒有持有一種股票10年的準備,那么連十分鐘都不要持有這種股票”,這是投資大師沃倫·巴菲特對于股票投資的基本態度。本文將進一步分析巴菲特長期投資的理念,并就巴菲特近來持股的表現加以分析,作為投資人進軍海外股市的參考。 創下永不虧損記錄 如將巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋公司32年來的逐年投資績效與美國標準-普爾500種股價指數績效相比,可以發現巴菲特在其中的29年擊敗指數,只有三年落后指數,更 難能可貴的是其中五年當美國股市陷入空頭走勢回檔之際,巴菲特卻創下逐年“永不虧損”的記錄。因此巴菲特的投資理念不但為他創造了驚人的230億美元的財富,其選股方法亦相當值得全球投資人學習。 巴菲特的選股方法乃師承基本學派大師本·格雷厄姆(Ben Graham)與菲利普·費希爾(Philip Fisher)。前者以“定量分析”為主,后者以“定性分析”為擅長,巴菲特則是集二者于大成。 格雷厄姆首創“安全邊際”(Margin Of Safety)的穩健投資觀念,他認為如股票價值底于實質價值(Intrinsic Value),此種股票即存在“安全邊 際”,因此他建議投資人將精力用于辨認價格被低估的股票,而不管大盤的表現。由于他對定量分析的貢獻,后世已公認他為財務分析之父。格雷厄姆“嚴禁損失”的投資哲學,更成為日后巴菲特奉行的圭臬。 費希爾則是主張投資成長率高于平均水準、利潤相對成長以及擁有卓越管理階層的企業。他與格雷厄姆最大不同之處,在于費希爾認為僅僅閱讀公司財務報告并不足以判斷是否應該投資,而應盡可能地從熟悉該公司的人士獲取第一手資訊,此種方式已成為目前基金經理人選股前的必備條件。巴菲特則是將這兩種投資方法加以發揚光大。 以巴菲特至1996年底的投資組合（附表略）加以說明,其中八種主要持股市值占伯克希爾·哈撒韋公司該年277.5億美元持股市值的87%,如果將此等股票由1996年底迄今的報酬率加以計算,在14個月來的組合投資報酬率進一步上漲至37.72%。 著眼利基 穩扎穩打 觀察巴菲特持有的這八種股票,幾乎每一種股票都是家喻戶曉的全球著名企業,其中可口可樂為全球最大的飲料公司,吉列刮胡刀則占有全球60%便利刮胡刀市場,美國運通銀行的運通卡與旅行支票則是跨國旅行的必備工具,富國銀行擁有加州最多的商業不動產市場并位居美國十大銀行之一,聯邦住宅貸款抵押公司則是美國兩大住宅貸款業者之一,迪斯尼在購并大都會/美國廣播公司之后,以成為全球第一大傳播與娛樂公司,麥當勞亦為全球第一大快餐業者,華盛頓郵報則是美國最受尊敬的報社之一,獲利能力又遠高于同業。 分析此等企業的共同特點,在于每一家企業均具有強勁的市場利基,已使得此等企業擁有巴菲特所謂的“特許權”(Franchise),而與一般的“大宗商品”(Commodity)不同。巴菲特對此種特許權的淺顯定義,是消費者在一家商店買不到某種商品（例如可口可樂或吉列刮胡刀）,雖然有其他類似競爭產品,但消費者仍然會過街尋找此種商品。而且此種產品優勢在可預見的未來都很難改變,這就是他“長期投資”甚至“永久投資”的基本面因素。 更重要的是巴菲特對此等企業的營運前景相當“確定”,因此他的投資風險相對大幅下降,他對許多機構投資人動輒買進一二百種股票的作法頗不以為然,因為在公司數目過多的情況下,經理人根本無法深入每一家公司的營運狀況,結果反而增加部分資金虧損的風險。 對于近年來許多大幅上漲的高科技股,巴菲特亦坦承因為他無法多了解此一產業,所以他“避開”科技股。此中原因是股市中擁有大量的科技公司,但誰也沒把握哪幾家公司最后會脫穎而出,與其涉入高風險的投資,不如“穩扎穩打”地投資自己所熟悉的領域,因為巴菲特的信念之一是“投資易于了解的企業”。