難以復制的沃倫·巴菲特

“經歷過無數次的沉浮,我們最終取得了成功。”沃倫·巴菲特有資格用古羅馬詩人沃格爾的著名詩句回顧過去。但后人如果以巴菲特為榜樣,想取得成功并非易事。(767股票學習網 http://www.acgnp.com收集整理)

1956年,沃倫·巴菲特在叢林大街,用租金100美元租了一間房子,開始經營合伙公司,其管理的資產是10.5萬美元。作為投資經理,巴菲特不告訴合伙人他買賣什么股票,怎樣經營公司,他每年收取贏利額的25％作為個人所得。那個時候,巴菲特經常到城里游說別人,主要是醫生,加入他的合伙公司,當然,我們可以想象他可能曾經遭受的質疑與“白眼”。這個階段的巴菲特是容易復制的,無論他的商業模式還是投資的方式,中國目前很多以股票投資為主營業務的投資公司都在重復走這條道路。

1965年,巴菲特收購瀕臨破產的價格極其低廉的“抽剩的雪茄煙頭”型的伯克希爾紡織公司。收購伯克希爾紡織廠是巴菲特開始走向成功的起點,也是他第一次失敗的經歷,他最后不得不將紡織品公司業務廉價賣給了別人。《華爾街日報》曾評價,“這是少數幾個讓巴菲特賠錢的商業之一。”國內有些朋友,有的已收購有上市公司,曾有朋友告訴我他就是想從收購上市公司開始復制巴菲特的神奇……不過,巴菲特先生承認了自己收購伯克希爾紡織廠的錯誤。當年年度報告中記載著這么一段話：“我知道這是一樁很難做的生意……當時的我或者是傲慢自大,或者是天真無知。現在,我吸取了很多的教訓。”

吸取很多教訓,從“傲慢自大”變得謙遜的37歲的巴菲特先生,由此,開始了一段人們可能永遠無法復制的真正傳奇投資經歷。1967年3月伯克希爾出資860萬美元購買了奧瑪哈的兩家頭牌保險公司——國民賠償公司和火災及海運保險公司的全部流通股,其合計擁有2470萬美元的債券和720萬美元的股票組合。至此,伯克希爾公司拋棄了紡織主業,開始了保險帝國的營造。1968年,國民賠償公司保費浮存金收入2000萬美元（浮存金是一項保險公司持有但不屬于保險公司的資金。在保險公司的營運中,浮存金的產生原因在于保險公司在真正支付損失理賠之前,一般會先向保戶收取保費,這期間保險公司會將資金運用在其他投資之上。通常保險業者收取的保費并不足以因應最后支付出去的相關損失與費用,于是保險公司便會發生承保損失,這就是浮存金的成本）,稅后利潤達到220萬美元。巴菲特利用保險公司穩定的現金流進行證券投資組合操作。1969年年底,巴菲特清算并解散了擁有100名股東的巴菲特合伙人公司,其合伙人的應得資產以伯克希爾股份的形式支付。

整個70年代,巴菲特一共購買了3家保險公司,并另外組建了5家保險公司。1976年下半年伯克希爾買進了大量的蓋可股份,到1980年底,巴菲特總共投入4570萬美元取得該公司33.3%的股權。由于蓋可不斷回購公司的股份,15年后,伯克希爾在蓋可的持股比例逐漸增加到50%左右。

自伯克希爾1967年全力投資保險業以來,伯克希爾的浮存金每年以20％多的復合成長率增加。從1968年底浮存金2000萬美元,到2006年年底時,浮存金已達到509億美元,這些浮存金大部分時間的成本為零,甚至是負的,2002年伯克希爾的浮存金成本只有1%。如此低的資金成本成就了巴菲特的投資夢想,當然,他的偉大成就并非靠“壟斷”的保險業得來,他還需要憑智慧、經驗、直覺和勇氣在正確的方向上運用財富,購買并長期持有美國運通、可口可樂、迪士尼、吉列刀片、麥當勞及花旗銀行等許多偉大公司的股票,讓巴菲特一手創建的伯克希爾·哈撒韋公司經過了40年的風雨后屹立至今。(767股票學習網 http://www.acgnp.com收集整理)

環繞在沃倫·巴菲特身上的財富傳奇,讓無數人側目。我們可以學習他的正直、謙遜、遠見、洞察力、閱讀和思考、堅毅的性格與面對壓力下的沉著,但我們可能永遠無法復制他,特別是其1967年以后運用的商業模式。在我理解中國真正貼近巴菲特的人是熱愛思考、極有遠見的平安保險董事局主席馬明哲先生,但可惜我們無法復制導致巴菲特之偉大的人文、社會、經濟、政治與法律環境……
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