在演講中,巴菲特說到："來自'格雷厄姆與多德部落'的投資者共同擁有的智力核心是：尋找企業(yè)整體的價(jià)值與代表該企業(yè)一小部分權(quán)益的股票市場價(jià)格之間的差異,實(shí)質(zhì)上,他們利用了二者之間的差異,卻毫不在意有效市場理論家們所關(guān)心的那些問題--股票應(yīng)該在星期一還是星期二買進(jìn),在1月份還是7月份買進(jìn)等等。簡而言之,企業(yè)家收購企業(yè)的投資方式,正是追隨格雷厄姆與多德的投資者在購買流通股票時(shí)所采用的投資方式--我十分懷疑有多少企業(yè)家會(huì)在收購決策中特別強(qiáng)調(diào)交易必須在一年中的某個(gè)特定月份或一周中的某個(gè)特定日子進(jìn)行。如果企業(yè)整體收購在星期一或星期五進(jìn)行沒有任何差別,那么,我無法理解那些學(xué)究們?yōu)槭裁磿?huì)花費(fèi)大量的時(shí)間和精力研究代表該企業(yè)一小部分股權(quán)的股票交易時(shí)間的不同將會(huì)對(duì)投資業(yè)績有什么影響。追隨格雷厄姆與多德的投資者根本不會(huì)浪費(fèi)精力去討論什么Beta、資本資產(chǎn)定價(jià)模型、不同證券投資報(bào)酬率之間的協(xié)方差,他們對(duì)這些東西絲毫也不感興趣。事實(shí)上,他們中的大多數(shù)人甚至連這些名詞的定義都搞不清楚,追隨格雷厄姆與多德的投資人只關(guān)心兩個(gè)變量--價(jià)值與價(jià)格。"

為說明巴菲特的價(jià)值投資理念,我們可以舉一個(gè)發(fā)生在股神和中國股市之間的例子--巴菲特在中石油H股上的投資策略。這是他所購買的第一只中國股票,也是現(xiàn)有公開資料所能查到的巴菲特購買的唯一一只中國股票。

2003年4月,正值中國股市低迷徘徊的時(shí)期,巴菲特以約每股1?6～1?7港元的價(jià)格大舉買入中石油H股23?4億股。

2007年7月12日,巴菲特首度減持中石油H股；到10月份巴菲特共9次實(shí)施對(duì)中石油H股的減持,直至全部清倉。

4年中,巴菲特當(dāng)初投入的5億美元,變成了40億美元。

但令人意外的是,這次中石油的股價(jià)并沒有因?yàn)楣缮癜头铺氐臏p持而下跌,從巴菲特第一次開始減持中石油計(jì)算,中石油的累積升幅達(dá)35%,他因此少賺了至少128億港元,這一次股神似乎失算了。

巴菲特是人不是神,巴菲特在投資過程中也出過錯(cuò),但如果因此認(rèn)為巴菲特對(duì)中石油的減持是一次錯(cuò)誤的話,這種看法就大錯(cuò)特錯(cuò)了。

事實(shí)上,巴菲特在中石油這一仗中有兩點(diǎn)值得我們學(xué)習(xí)：一是當(dāng)2003年前中石油股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)和每股凈資產(chǎn)時(shí),巴菲特敢于大筆買入,而且在股價(jià)從1?1港元漲到1?7港元左右時(shí)還敢繼續(xù)買入,這體現(xiàn)了巴菲特的慧眼和膽識(shí)；二是當(dāng)巴菲特在中石油上的獲利超過9倍時(shí),他這種逢高減磅、越漲越賣、見好就收的做法,真正體現(xiàn)了"股神"的高明之處。至于減持后中石油H股的上漲,那已超出了巴菲特價(jià)值投資標(biāo)準(zhǔn)的范疇,又何需計(jì)較？把自己該賺的錢賺到荷包里來,這就足夠了。

在接受《經(jīng)濟(jì)半小時(shí)》記者采訪時(shí),巴菲特對(duì)其把中石油清倉的行為做了如下的解釋："你知道的,有很多像這樣很好的企業(yè),其實(shí)我希望我買了更多,而且本應(yīng)該持有更久,石油利潤主要是依賴于油價(jià),如果石油在30美元一桶的時(shí)候,我們很樂觀,如果到了75美元,我不是說它就下跌,但是我就不像以前那么自信,30美元的時(shí)候是很有吸引力的價(jià)格,根據(jù)石油的價(jià)格,重倉中石油的收入在很大程度上依賴于未來十年石油的價(jià)格,我對(duì)此并不消極,不過30美元一桶的時(shí)候我非常肯定,到75美元一桶的時(shí)候我就持比較中性的態(tài)度,現(xiàn)在石油的價(jià)格已經(jīng)超過了75美元一桶。"