債券與股票是本質(zhì)相反的有價(jià)證券。債券指的是對(duì)公司或政府的債權(quán),股票則表明的是一家公司的股東權(quán)益；債券投資人永遠(yuǎn)是貸方,而股票投資人通常為借方。

因?yàn)榻璺脚c貸方在交易之中扮演對(duì)立的角色,所以說“當(dāng)債市下跌時(shí),股市就上漲”就不難理解。還有人把這種現(xiàn)象形象地稱之為“蹺蹺板”。

例如,2002年6月24日,證監(jiān)會(huì)公告國有股減持暫停,股市出現(xiàn)井噴行情,也就在同一天交易所所有國債集體跳水,深度可用“崩盤”來形容。此后債市便步入熊市,直至2002年底。“6·24”崩盤與股市的井噴性反彈有著密切的關(guān)系。

又如,在經(jīng)歷了2007年的熊市煎熬后,2008年債券市場開局就現(xiàn)出絲絲暖意,讓人感到很是欣慰。自1月初到4月底,中債總凈價(jià)指數(shù)上漲2.21%左右。6月份雖然有過一次急跌,但債券市場從下半年就真正開始進(jìn)入了強(qiáng)勢階段,債券價(jià)格的上漲幅度超過了所有人的預(yù)期,收益率在一個(gè)交易日里甚至可以出現(xiàn)幾十個(gè)基點(diǎn)的跌幅。無論是國債、金融債還是公司債、企業(yè)債,一時(shí)間債券市場全線飄紅。這期間,1-7年期的固定利率國債收益率跌幅均超過200個(gè)基點(diǎn),10年期以上國債稍顯遜色,但也有150個(gè)基點(diǎn)左右的收益率下行幅度。其間,中債總凈價(jià)指數(shù)上漲超過了10%。

而此時(shí),股市卻是一片慘綠,“跌跌”不體。曾有這樣的傳言：寶馬進(jìn)去自行車出來；西服進(jìn)去三點(diǎn)式出來；老板進(jìn)去打工仔出來；博士進(jìn)去癡呆傻出來；鱷魚進(jìn)去壁虎出來；蟒蛇進(jìn)去蚯蚓出來；牽狗進(jìn)去被狗牽著出來。言語里雖然充滿了調(diào)侃,卻浸透了被套股民的辛酸。

可以說,債券收益率的增減對(duì)股市有一定的影響,股市走弱伴隨著債市走強(qiáng),股市走強(qiáng)則引發(fā)債市調(diào)整,這種此消彼長的負(fù)相關(guān)關(guān)系體現(xiàn)在兩個(gè)方面：從短期來看,股市爆發(fā)性的上漲所帶來的財(cái)富效應(yīng),會(huì)使得低迷期防守于交易所債市的資金分流,引發(fā)債市的階段性調(diào)整；而股市的持續(xù)疲弱則會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)厭惡型資金流人債市,推動(dòng)債市走強(qiáng)。

另外,既定存量條件下的資金在金融市場不同子系統(tǒng)之間的流動(dòng),構(gòu)成了這種蹺蹺板效應(yīng)的短期特征。但是從長期來看,國債的收益率的本質(zhì)是一種無風(fēng)險(xiǎn)利率,而股市要求的投資回報(bào)則是的一種風(fēng)險(xiǎn)收益率,兩者之差構(gòu)成了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)在不同階段表現(xiàn)為不同水平：理性條件下股市的走強(qiáng)往往意味著一輪經(jīng)濟(jì)周期的啟動(dòng),伴隨著收益率水平的提高,將推動(dòng)均衡利率的水漲船高,從而引發(fā)債市的下跌；在經(jīng)濟(jì)周期的下降階段情況則正好相反。

就美國的市場來說,收益率的計(jì)算方式是債券價(jià)格除以票面利率。因此如果債券價(jià)格下跌,收益率就會(huì)升高,因?yàn)榇笾律蟻碚f,票面利率并不會(huì)改變。政府債券是一種十分安全的資產(chǎn)投資,因?yàn)槊绹恫怀隼⒒蜻€不了本金的機(jī)會(huì)微乎其微。如果這種情形真的發(fā)生了,那表示全世界也已經(jīng)陷入瘋狂的金融風(fēng)暴中,投資者應(yīng)該有比手中債券價(jià)格下跌更嚴(yán)重的事情需要擔(dān)心。一般而言,股市因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)較高,相對(duì)的平均投資回報(bào)率也較高,年回報(bào)率大約是6%～8%之間,而政府債券可說是毫無風(fēng)險(xiǎn),年回報(bào)率約在1%～3%之間。

股票與債券互為交易市場天平的兩端,就20世紀(jì)前半段而言,市場變化的確如此。觀察1998年及2003年初的5年政府債券收益率,可以發(fā)現(xiàn)股市與債市的走勢,在網(wǎng)絡(luò)泡沫化時(shí)期,呈現(xiàn)相反的態(tài)勢。

但是,這種規(guī)律絕不是一成不變的,據(jù)賴特遜投資公司首席經(jīng)濟(jì)分析師勞·克蘭斯敦分析：“1960年之前,股市與債市幾乎不曾同漲同跌,但是之后市場的發(fā)展開始出現(xiàn)股債齊揚(yáng)的情形,在20世紀(jì)80年代債券甚至扮演著激勵(lì)股市的角色,在20世紀(jì)90年代情況則演變?yōu)楣墒袔?dòng)債市。”

股市與債市的關(guān)系到底是聯(lián)動(dòng)還是蹺蹺板,業(yè)界眾說不一,有時(shí)債市與股市齊漲齊跌,有時(shí)此消彼長。事實(shí)上,這是由于資金聯(lián)動(dòng)所導(dǎo)致,資金的聯(lián)動(dòng)將導(dǎo)致債市往往領(lǐng)先于股市一段時(shí)間,這就形成了時(shí)而聯(lián)動(dòng)、時(shí)而蹺蹺板的股市、債市波動(dòng)曲線。

對(duì)于這樣的異動(dòng),投資人無須太費(fèi)苦心,因?yàn)楣墒械膬r(jià)值基本上取決于股票的基本面,而公債的價(jià)值則取決于通貨膨脹、其他經(jīng)濟(jì)因素及國家政府債權(quán)的信用程度。

作為散戶投資者,希望通過長期投資獲取高額報(bào)酬的人適合投資股票,而愿意犧牲回報(bào)率換取穩(wěn)健資產(chǎn)的人適合投資債券。兩種投資工具的決策過程其實(shí)是橋歸橋、路歸路,互不相干。

提示：

1．債券與股票是本質(zhì)相反的有價(jià)證券。

2．一般情況下,當(dāng)債市下跌時(shí),股市就上漲。

3．股市與債市的關(guān)系到底是聯(lián)動(dòng)還是蹺蹺板,業(yè)界眾說不一,有時(shí)債市與股市齊漲齊跌,有時(shí)此消彼長。

4．由于資金聯(lián)動(dòng)所導(dǎo)致,資金的聯(lián)動(dòng)將導(dǎo)致債市往往領(lǐng)先于股市一段時(shí)間,這就形成了時(shí)而聯(lián)動(dòng)、時(shí)而蹺蹺板的股市、債市波動(dòng)曲線。