損益表（單位：百萬美元）

     收入 10 000

     銷售成本3 000

    → 毛利潤7 000

     營業(yè)費用

     銷售費用及一般管理費用2 100

    → 研發(fā)費1 000

     折舊費700

     營業(yè)利潤3 200

    尋找具有持續(xù)性競爭優(yōu)勢企業(yè)的“游戲”過程中,這是很重要的一部分內(nèi)容。長期的競爭優(yōu)勢,常常是通過專利權(quán)或者技術(shù)上的領(lǐng)先地位賦予公司在同行中的相對優(yōu)勢。如果公司的競爭優(yōu)勢是專利權(quán)帶來的,例如那些制藥類公司,到一定期限之后專利權(quán)會過期,公司的競爭優(yōu)勢也由此而消失。

    如果公司的競爭優(yōu)勢是某種技術(shù)革新的結(jié)果,也經(jīng)常會面臨技術(shù)革新將其取而代之的威脅。這就是為什么微軟公司如此害怕谷歌公司技術(shù)進步的原因。今天的競爭優(yōu)勢很可能在明天就變?yōu)檫^時的技術(shù)。

    這些公司不僅要在研發(fā)上花費巨額資金,而且由于必須不斷地進行產(chǎn)品創(chuàng)新,所以它們也必須不斷重新設(shè)計和升級其產(chǎn)品銷售計劃,而這意味著它們不得不同時在銷售和管理費用上耗費巨資。考慮一下：默克公司必須花費毛利潤的29%在研發(fā)上,毛利潤的49%在銷售費用及一般管理費用上,這兩者加起來將吞噬其毛利潤的78%。更糟的是,如果默克公司放棄發(fā)明數(shù)十億美元的暢銷新藥物,當(dāng)它的專利權(quán)過期時,其競爭優(yōu)勢也將隨之消失。

    英特爾公司盡管是快節(jié)奏技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域中的佼佼者,也必須將約30%的毛利潤用在研發(fā)方面。如果不這么做,過不了幾年,它就將失去競爭優(yōu)勢。

    穆迪公司是一家債券評級公司,是巴菲特長期投資的最愛,這有很好的理由。穆迪公司沒有研究開發(fā)費用,而且平均只花費25%的毛利潤在銷售費用及一般管理費用上。可口可樂公司也沒有研發(fā)費,雖然它必須瘋狂進行廣告投入,但銷售費用及一般管理費用比例仍然只有約59%。持有穆迪公司和可口可樂公司的股票,巴菲特不會因為擔(dān)心某項藥物專利過期,或者他持有股票的公司在下一輪技術(shù)突破競爭中失手而夜不能寐。

    這是巴菲特的一個原則：那些必須花費巨額研發(fā)開支的公司都有在競爭優(yōu)勢上的缺陷,這將使它們的長期經(jīng)營前景置于風(fēng)險中,意味著它們并不太保險。

    如果不是一項比較保險的投資,巴菲特是不會對其產(chǎn)生興趣的。