損益表（單位：百萬美元）

     收入 10 000

     銷售成本3 000

    → 毛利潤7 000

     營業費用

     銷售費用及一般管理費用2 100

    → 研發費1 000

     折舊費700

     營業利潤3 200

    尋找具有持續性競爭優勢企業的“游戲”過程中,這是很重要的一部分內容。長期的競爭優勢,常常是通過專利權或者技術上的領先地位賦予公司在同行中的相對優勢。如果公司的競爭優勢是專利權帶來的,例如那些制藥類公司,到一定期限之后專利權會過期,公司的競爭優勢也由此而消失。

    如果公司的競爭優勢是某種技術革新的結果,也經常會面臨技術革新將其取而代之的威脅。這就是為什么微軟公司如此害怕谷歌公司技術進步的原因。今天的競爭優勢很可能在明天就變為過時的技術。

    這些公司不僅要在研發上花費巨額資金,而且由于必須不斷地進行產品創新,所以它們也必須不斷重新設計和升級其產品銷售計劃,而這意味著它們不得不同時在銷售和管理費用上耗費巨資。考慮一下：默克公司必須花費毛利潤的29%在研發上,毛利潤的49%在銷售費用及一般管理費用上,這兩者加起來將吞噬其毛利潤的78%。更糟的是,如果默克公司放棄發明數十億美元的暢銷新藥物,當它的專利權過期時,其競爭優勢也將隨之消失。

    英特爾公司盡管是快節奏技術創新領域中的佼佼者,也必須將約30%的毛利潤用在研發方面。如果不這么做,過不了幾年,它就將失去競爭優勢。

    穆迪公司是一家債券評級公司,是巴菲特長期投資的最愛,這有很好的理由。穆迪公司沒有研究開發費用,而且平均只花費25%的毛利潤在銷售費用及一般管理費用上。可口可樂公司也沒有研發費,雖然它必須瘋狂進行廣告投入,但銷售費用及一般管理費用比例仍然只有約59%。持有穆迪公司和可口可樂公司的股票,巴菲特不會因為擔心某項藥物專利過期,或者他持有股票的公司在下一輪技術突破競爭中失手而夜不能寐。

    這是巴菲特的一個原則：那些必須花費巨額研發開支的公司都有在競爭優勢上的缺陷,這將使它們的長期經營前景置于風險中,意味著它們并不太保險。

    如果不是一項比較保險的投資,巴菲特是不會對其產生興趣的。