損益表（單位：百萬美元）

     收入 10 000

     銷售成本3 000

    → 毛利潤7 000

     營業(yè)費用

     銷售費用及一般管理費用2 100

     研發(fā)費1 000

    → 折舊費700

     營業(yè)利潤3 200

    所有的機(jī)械設(shè)備和房屋建筑物,最終都將因損耗而報廢,這種損耗在損益表上反映為折舊費。通常而言,一項資產(chǎn)在給定年度的折舊數(shù)額是對當(dāng)期收益的一種成本分配。這樣說更確切：每年的資產(chǎn)折舊費,就是該資產(chǎn)被用在當(dāng)期生產(chǎn)經(jīng)營活動中,并產(chǎn)生收益的那部分資產(chǎn)額。

    舉個實例：假設(shè)XYZ印刷公司買入了一臺價值100萬美元的印刷機(jī)。這臺印刷機(jī)的使用年限為10年。因為該印刷機(jī)的使用年限為10年,國家稅務(wù)局不允許公司將這100萬美元的總開支一次性全部計入購買該設(shè)備的當(dāng)期成本,而是將這購買成本在其使用的10年間分別列入各年的折舊費。10年的使用年限和初始的100萬美元的總開支,意味著XYZ公司將在未來10年內(nèi),在這臺印刷機(jī)上每年計提10萬美元的折舊費。折舊費是公司運營的一項真實成本,因為這臺印刷機(jī)終有一日會被淘汰報廢。

    這臺印刷機(jī)買入時,反映在資產(chǎn)負(fù)債表上將導(dǎo)致100萬美元的現(xiàn)金流出和100萬美元的工廠和設(shè)備（固定資產(chǎn)）的增加。在未來10年間,每年必須計提10萬美元的折舊費,并作為一項當(dāng)期開支反映在損益表中。公司每年將從資產(chǎn)負(fù)債表上的工廠和設(shè)備資產(chǎn)賬戶減去10萬美元,同時增加10萬美元到累計折舊賬戶。購買這臺印刷機(jī)實際發(fā)生的100萬美元現(xiàn)金流出,將反映在現(xiàn)金流量表的資本性開支項目中。我們想再強(qiáng)調(diào)一次：購買這臺印刷機(jī)的100萬美元開支將作為折舊費在未來10年里逐年攤銷（每年折舊費為10萬美元）,而不是在購買當(dāng)年全部列入購買成本。

    華爾街那些金融家們想出了一個狡猾的伎倆：這臺印刷機(jī)一旦購買并完成支付,今后每年10萬美元的折舊費并不會發(fā)生任何現(xiàn)金流出,但在未來10年間,它可以減少公司每年向國家稅務(wù)局上報的利潤總額。這意味著從短期來看,XYZ公司雖然有一項成本費用,但事實上,它卻不發(fā)生任何現(xiàn)金流出。因此,那些華爾街的金融家們就可以將10萬美元的折舊費還回到利潤中,這就意味著,該公司的現(xiàn)金流現(xiàn)在可以償還更多的負(fù)債,從而為杠桿式收購提供融資。華爾街的金融家們重新設(shè)計出了一個利潤指標(biāo),簡稱息稅折舊攤銷前利潤,指在扣除所得稅、折舊費和攤銷費之前的利潤。

    巴菲特指出,那些聰明的金融家們在使用息稅折舊攤銷前利潤指標(biāo)的同時,卻忽視了一個問題——這臺印刷機(jī)最終將報廢,公司不得不再花100萬美元去購買一臺新的印刷機(jī)。但公司如今卻背負(fù)著因杠桿式收購而產(chǎn)生的巨額債務(wù),很可能沒有能力去購買一臺價值100萬美元的新印刷機(jī)了。

    巴菲特堅信,折舊費是一項真實的開支,因此不管以何種方式計算利潤,必須將折舊費包括進(jìn)來。倘若背道而馳,我們就會自欺欺人地認(rèn)為,公司在短期內(nèi)的利潤要比實際利潤好得多。一個自欺欺人的人一般是不會發(fā)財致富的。

    巴菲特發(fā)現(xiàn),那些具有持續(xù)性競爭優(yōu)勢的公司相對那些陷入過度競爭困境的公司而言,其折舊費占毛利潤的比例較低。舉個例子,可口可樂公司的折舊費用一直保持在毛利潤的6%左右,而箭牌公司同樣具有持續(xù)性競爭優(yōu)勢,其折舊費也大約在毛利潤的7%左右,巴菲特長期鐘愛的投資對象,寶潔公司,其折舊費也只有毛利潤的8%。與之形成鮮明對比的是通用汽車,該公司屬于高度競爭的資本密集型行業(yè),其折舊費占到毛利潤總額的22%~57%。

    對那些吞噬公司毛利潤的各種費用,巴菲特認(rèn)為它們越少,就意味著越高的保底線。