"B股的投資者--老外比我們還要極端,他們更加具有浪漫主義情懷。在我們中國人思維里面,如果股票不好,還會想到政府會救一救,上市公司還有重組的機會。但老外不是這樣,他們一想上市公司不好,可能直接就想到了倒閉,一想到要倒閉了,直接反應(yīng)是：投入的錢能拿回多少就拿回多少。"

在外資大量拋售上菱冰箱的背景下,上菱B股跌到了9美分,這時李振寧購入了30萬股,"我當時想,已經(jīng)9美分了,即使再損失也是有限的,"李振寧解釋了當時購買的理由,"而且,我也聽說它有重組的消息,雖然我沒有非常清楚地去了解,但是從邏輯分析,我認為上海市政府一定會出手的,更何況上海電器集團手中還有好資產(chǎn),絕對不會讓退市發(fā)生在自己的集團里。"

后來上菱冰箱真的被重組,根據(jù)公告,上菱冰箱把它的冰箱資產(chǎn)與上海電器集團手中的三菱電梯股權(quán)置換。一邊是類似于虧損的資產(chǎn),一邊是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),兩個資產(chǎn)一置換,上菱冰箱股價就開始有所表現(xiàn),上菱B股亦步亦趨,曾連續(xù)漲過7個停板。2001年4月,上菱B股最高股價超過1.8美元,而李振寧在這個時候?qū)⒐善比繏伿邸?br />
這次投資,讓李振寧的50萬美金一年翻了5倍,到了250萬美金。這背后的投資邏輯是,"價格總是圍繞價值波動。"李振寧說,"對一個企業(yè),有很多人都會去估值,而這個估值實際上只是事后的一個平均值,真正的市場價格不是被高估就是被低估,即使已經(jīng)到了預(yù)先的估值價格,實際上高于價值的那部分價格至少還有成倍的上漲空間。"

之六：推動全流通

經(jīng)濟學家出身的李振寧擁有銳利的眼光和深厚的理論功底,再加上他多年征戰(zhàn)國內(nèi)、外股市的經(jīng)歷,李振寧比別的投資者更加深刻地感覺到：中國股市存在嚴重的制度缺陷--不能全流通。無法全流通導(dǎo)致國際市場一些成熟的評價、投資上市公司的策略方法在國內(nèi)股市根本無從適用,國內(nèi)股市全流通的問題一天得不到解決,就一天不會有牛市。

2001年6月國有股減持辦法推出后,中國證券市場長期積累的矛盾終于爆發(fā),股市開始暴跌,"我已經(jīng)十年不寫文章了,當時重操就業(yè),反映市場的呼聲。"李振寧說,當時撰寫的《股市暴跌誰之過》一文,尖銳地指出了國有股減持政策和簡單照搬國際經(jīng)驗的錯誤。

此文引起當時證監(jiān)會主席周小川的重視,隨后李振寧又與當時擔任美國高盛公司國際問題顧問的李青原等業(yè)內(nèi)同仁,聯(lián)名向周小川主席提交了題為《在解決A股全流通大框架下實現(xiàn)國有股減持變現(xiàn)--總體框架、辦法及案例分析》（下簡稱《全流通框架》）的國有股減持方案。

《全流通框架》提供了最終改革方案的基本思路、要點、基本原則、達成的目標、步驟設(shè)計、相關(guān)政策配套問題等；提出把減持部分國有股、補充社保基金這一短期政府目標,納入實現(xiàn)全部股份可流通的戰(zhàn)略框架中加以解決；同時提出,引入類別股東表決制度,變統(tǒng)一決策為分散決策,通過試點推進全流通改制。下面就是方案的部分內(nèi)容：

該方案（《在解決A股全流通大框架下實現(xiàn)國有股減持變現(xiàn)》）的要點是：通過采取各種有利于非流通股和流通股價差縮小的措施,如,一部分非流通股以資產(chǎn)凈值為中心定價配售給現(xiàn)有流通股股東,非流通股單方面縮股或?qū)α魍ü蓡畏矫嫠凸傻鹊?使流通股的市盈率大幅降低,相對投資價值大幅提高,從而使流通股股東在雙軌合一、統(tǒng)一股價的過程中可能蒙受的損失降至最小。