2003年,香港仍然在努力擺脫1997年金融風(fēng)暴、2001年網(wǎng)絡(luò)股泡沫破裂所帶來的影響,這些經(jīng)濟(jì)問題導(dǎo)致香港股市也非常清淡。這其中有一個有趣的例子,當(dāng)時劉明達(dá)投資香港股市采用匯豐的交易系統(tǒng),這個系統(tǒng)與國內(nèi)的交易系統(tǒng)有個區(qū)別,如果你下單委托,就可以一直放在那,你今天下了單,如果不撤單,一年之內(nèi)都有效。即便如此,有時候下了單子,一個星期都成交不了,所以可以想象當(dāng)時那個市場的清淡程度。那次劉明達(dá)買了300萬股同仁堂,也是花了很久才最終成交。

透過清淡的交易,劉明達(dá)也看到了香港市場的進(jìn)步。香港市場的投資客并不像國內(nèi)市場的股民那樣頻繁做交易,而是認(rèn)為如果一家公司值得持有,那就一直持有,直到有合適的價格、機(jī)會才會出手。

雖然買進(jìn)了同仁堂,但按照當(dāng)時劉明達(dá)的想法,并沒有期望在這只股票上獲得暴利,買進(jìn)時想法十分簡單,就是認(rèn)為只要股價足夠便宜,肯定會有所回報。本來劉明達(dá)買入同仁堂時每年只想賺8%,但是市場給了他這次正確投資以高回報,進(jìn)入2004年,同仁堂一路上漲到8元多,一年左右的時間翻了一倍,這在當(dāng)時的熊市中是非常難得的。就在這個價格區(qū)間,劉明達(dá)毫不猶豫賣掉了所有的同仁堂。

目前同仁堂股價已超過20元,在劉明達(dá)賣掉的價位上又漲了一倍多。就這一案例,以今天劉明達(dá)的投資視角而言,并非是一個非常成功的案例,但事后劉明達(dá)并沒有后悔。劉明達(dá)認(rèn)為,沒有人買進(jìn)股票后就準(zhǔn)備持有3年、5年、10年甚至一輩子,那肯定是騙人的,即便巴菲特也不會如此操作的。2007年中國證券市場廣為人所知的一大事件是,2007年10月巴菲特賣掉了持有一年的中石油,賺了約20億,但巴菲特賣出后,中石油繼續(xù)大漲,有人就說"股神錯了"。

劉明達(dá)是這么理解長線持有的：只有當(dāng)一個投資者持有一個股票2年賺了2倍,持有5年賺了10倍之后,這種刺激、經(jīng)驗(yàn)才會在投資者的投資經(jīng)驗(yàn)上形成自我加強(qiáng)。例如在熊市中,因?yàn)榧w性恐懼,很多有價值的股票就會被低估,這時候是買入便宜貨的好時機(jī)。同仁堂就是一個熊市中好公司被低估的例子。但股價便宜、價值被低估依然是一個難以把握的尺度,這需要根據(jù)不同的公司區(qū)別對待。

馬鋼是劉明達(dá)在香港市場操作的另外一個案例,劉明達(dá)買入馬鋼時其股價只有3毛錢,而是時,馬鋼的每股凈資產(chǎn)就有2元錢。劉明達(dá)認(rèn)為,當(dāng)時馬鋼的股價的確很低,因?yàn)殇撹F是周期性行業(yè),市盈率低,股價低是經(jīng)常的現(xiàn)象。而劉明達(dá)在買入馬鋼時,只是認(rèn)為因?yàn)閮r格超低而風(fēng)險較小,但并不期望馬鋼能從3毛錢漲到超過2元錢。在劉明達(dá)買入馬鋼半年后,馬鋼股價一度漲到1元錢左右,近3倍的收益,劉明達(dá)毫不猶豫出手了。而此后不久,馬鋼又從1元錢跌回3毛錢。

從一個案例中,劉明達(dá)得出結(jié)論,公司的凈資產(chǎn)不足以評估一個公司的價值,包括股價。而事實(shí)上,直到目前,國內(nèi)證券市場依然以凈資產(chǎn)作為評價公司價值的一個重要指標(biāo),劉明達(dá)認(rèn)為,這可能會產(chǎn)生一些錯誤。

"判斷一個公司的價值,最核心的是要看這個公司給股東帶來多少回報。比如,你花了巨額投資,在南極建一個高樓大廈,或者建個別墅,建這些別墅會花很多錢,但它們有商業(yè)價值嗎？沒有,賺不到錢,從投資角度這個投資很失敗,即便你投了10億,現(xiàn)在5億賣出也沒人要。所以,以公司凈資產(chǎn)來評價股價高低是很荒唐的。"劉明達(dá)說。