例如：假定企業(yè)所得稅33%,每股收益0.67元/股,則：當(dāng)所得稅降低到25%,每股收益將達(dá)到0.75元/股,增長(zhǎng)12%；當(dāng)所得稅降低到15%,每股收益將達(dá)到0.85元/股,增長(zhǎng)27%。目前滬深300指數(shù)的平均市盈率為12.80倍,如果按25%的所得稅計(jì)算,平均市盈率將降低至11.43倍。

另外,減免20%的資本利得稅將提高股東25%的分紅回報(bào)率。而對(duì)于國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策重點(diǎn)傾斜的企業(yè)實(shí)行7%的所得稅,股東盈利將增加38%。

我們看到,管理層只要運(yùn)用簡(jiǎn)單的稅負(fù)調(diào)節(jié)手段就可以顯著提高資本回報(bào),這也是發(fā)達(dá)國(guó)家支持資本市場(chǎng)的基本舉措,這對(duì)資本的充分流動(dòng)和提高證券市場(chǎng)吸引力將起到積極作用。

三、中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展機(jī)遇

2004年發(fā)布的"國(guó)九條"是我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中的里程碑,是大力發(fā)展資本市場(chǎng)的總規(guī)劃、總動(dòng)員、總部署,是指導(dǎo)資本市場(chǎng)健康、持續(xù)發(fā)展的綱領(lǐng)性文件。"國(guó)九條"發(fā)布后,中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)、上海及深圳證券交易所和市場(chǎng)各方參與者認(rèn)真貫徹落實(shí)"國(guó)九條",在多層次市場(chǎng)體系建設(shè)、證券公司融資、保險(xiǎn)資金入市、產(chǎn)品創(chuàng)新、中小投資者權(quán)益保護(hù)、資本市場(chǎng)稅收制度等方面取得了極大的進(jìn)展,市場(chǎng)也取得了較大的發(fā)展。很顯然,對(duì)于證券市場(chǎng)的重要性,管理層已經(jīng)站到了一個(gè)戰(zhàn)略高度來(lái)考慮。

未來(lái)證券市場(chǎng)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革進(jìn)程中將扮演越來(lái)越重要的角色,優(yōu)化資源配置是證券市場(chǎng)的重要功能,也是提高企業(yè)投資效率的最佳通道,中國(guó)的資本全球化離不開(kāi)證券市場(chǎng),證券市場(chǎng)的健康發(fā)展將構(gòu)成經(jīng)濟(jì)體高速發(fā)展的重要推力；中國(guó)的金融改革中,資本市場(chǎng)作用不可或缺。中國(guó)目前的融資方式中,間接融資（信貸）仍然占據(jù)主要份額,這是構(gòu)成金融風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。提高直接融資（股權(quán)）比例,將成為中國(guó)金融改革必然經(jīng)歷的過(guò)程。因此,政府對(duì)于維持證券市場(chǎng)的穩(wěn)定、健康、發(fā)展的決心不容懷疑。

四、我們面臨的市場(chǎng)機(jī)會(huì)

2001年至今,中國(guó)股市經(jīng)歷了最為慘烈的熊市調(diào)整,在這個(gè)熊市調(diào)整的過(guò)程中,中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)生了翻天覆地的變化。市場(chǎng)的參與主體由原來(lái)的券商和中小投資者被以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者所取代,原來(lái)以操縱股價(jià)作為主要手段的盈利模式被基金所倡導(dǎo)的價(jià)值投資理念所取代,昔日莊家和中小散戶的對(duì)壘演變成了機(jī)構(gòu)間的博弈。而作為監(jiān)管層,其職能也在潛移默化地發(fā)生變化,中國(guó)證券市場(chǎng)"政策市"的特征正在不斷弱化。有理由相信,中國(guó)證券市場(chǎng)已經(jīng)從幼稚期走向成熟期。對(duì)于一個(gè)理性的投資者而言,目前正面臨中國(guó)股市前所未有的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

在這些年股票市場(chǎng)持續(xù)走低的過(guò)程中,中國(guó)經(jīng)濟(jì)以每年9%的速度增長(zhǎng),這種股價(jià)與上市公司業(yè)績(jī)反向運(yùn)動(dòng)最終的結(jié)果是,市場(chǎng)的平均市盈率大幅降低（目前已經(jīng)接近國(guó)際成熟市場(chǎng)的平均水平）,中國(guó)股票市場(chǎng)的內(nèi)在價(jià)值得到了進(jìn)一步提升。雖然目前我們?nèi)耘f會(huì)聽(tīng)到中國(guó)證券應(yīng)繼續(xù)與國(guó)際接軌的言論,但試問(wèn),目前全球哪個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)能夠保持中國(guó)這樣的增長(zhǎng)速度。我們看到的是,在國(guó)外經(jīng)濟(jì)學(xué)家們紛紛唱空中國(guó)經(jīng)濟(jì)的同時(shí),QFII卻排著長(zhǎng)隊(duì)希望投資中國(guó)股市。我們不但認(rèn)為目前中國(guó)股市已經(jīng)被低估,而且按目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度和未來(lái)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)潛力,應(yīng)該給予中國(guó)股票市場(chǎng)更高的估值水平。

在經(jīng)濟(jì)全球一體化的大背景下,中國(guó)作為全球最具活力的經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)得到了全球資本的高度關(guān)注。全球經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致全球資本出現(xiàn)嚴(yán)重過(guò)剩,在中國(guó)證券市場(chǎng)解決股權(quán)分置的背景下,實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的真正市場(chǎng)化、國(guó)際化,將吸引全球資本蜂擁而至。就目前來(lái)看,中國(guó)證券市場(chǎng)目前按國(guó)外成熟市場(chǎng)的估值標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量也已經(jīng)極具吸引力。

誠(chéng)然,目前宏觀調(diào)控的持續(xù)和解決股權(quán)分置問(wèn)題的不確定性仍在困擾市場(chǎng),但我們認(rèn)為這絲毫不會(huì)影響中國(guó)證券市場(chǎng)的中長(zhǎng)期投資價(jià)值。在近期市場(chǎng)的這種非理性下跌過(guò)程中,我們應(yīng)少一分恐慌多一分理性,轉(zhuǎn)機(jī)往往是在所有人都絕望的時(shí)候出現(xiàn)！

此時(shí),我們的心情無(wú)比激動(dòng),因?yàn)槲覀円庾R(shí)到：長(zhǎng)期牛市的來(lái)臨將成為必然！同時(shí)我們也看到,一批優(yōu)秀的上市公司,在這個(gè)冰冷的冬天,依舊春意盎然。

"已是懸崖百丈冰,猶有花枝俏。""待到山花爛漫時(shí),她在叢中笑！"