【第二篇】

經(jīng)典套利案例

博弘投資有過很多成功的套利交易案例,此處提供兩個案例,以供讀者管中窺豹。

之一：2006年4月24日：ETF瞬時套利

每天清晨,坐在上海市五洲國際大廈23層辦公室的劉宏打開桌上電腦,同時正墻上兩面大屏幕開始運轉(zhuǎn)。

這兩個大屏幕是劉宏的公司--博弘投資自行開發(fā)的ETF對沖交易系統(tǒng)的監(jiān)控系統(tǒng)能,每天,位于15樓的交易系統(tǒng)會在交易員們的監(jiān)控下自動從市場上尋找各種可能的交易機會。

ETF（交易所交易基金,Exchange Traded Funds）是國際上比較成熟的投資品種,被譽為"近10年來國際投資市場中最主要,同時也是最重要的金融產(chǎn)品創(chuàng)新之一！"

國內(nèi)市場上首只ETF--上證50ETF于2005年2月23日上市交易,它為其他ETF產(chǎn)品的運營建立了范式。ETF套利,是當(dāng)前證券市場上為數(shù)不多的"低風(fēng)險、高收益"投資模式。

ETF瞬時套利是由ETF交易機制本身決定的最基本的套利方法,源于其獨特的產(chǎn)品設(shè)計,作為交易所可交易基金,ETF與股票一樣在交易時間能夠在市場上按市價進(jìn)行買賣交易,同時ETF由一籃子股票構(gòu)成,這些股票在二級市場的交易價格決定了它們構(gòu)成的ETF在每個瞬間有一個基金凈值,由ETF在二級市場的供求關(guān)系決定的ETF交易價格和由其成分股決定的ETF基金凈值就構(gòu)成了同一種ETF商品在兩個不同的市場上有不同的價格屬性,又由于申購贖回通道的存在聯(lián)通了兩個市場,ETF瞬時套利得以實現(xiàn)。

ETF瞬時套利的密集機會一般出現(xiàn)在ETF上市之初和市場大幅漲跌的時候。

2006年4月24日這一天,是深證100ETF上市首日。

"當(dāng)天為什么能夠交易,因為市場定價犯了錯誤。比如一家上市公司,制造礦泉水的,它今年突然把它以前買的蓋廠房的地賣了。當(dāng)時可能花了1000萬買了55畝地,現(xiàn)在規(guī)劃成商業(yè)用地,一下可以賣10億。"劉宏舉例。

因為定價錯誤,三四百個基點的全天大幅折價,而這天是博弘投資的慶典日。

公司的交易系統(tǒng)設(shè)置在15樓,從上午9點半開市,交易大廳的員工們在電腦邊進(jìn)入戰(zhàn)斗狀態(tài),分管金融研發(fā)的副總俞世典與部門同事們都全面戒備地盯著自己管理的賬戶。

"大幅折價！"交易員們興奮地說。

隨著交易的進(jìn)行,公司員工俞世典的鼠標(biāo)不時按動"現(xiàn)金折算"標(biāo)記,當(dāng)日股票停牌過多,他需要不停觀察現(xiàn)金替代造成的資金凍結(jié)金額。

當(dāng)天,公司在做深100ETF折價瞬間套利的同時還集成了折價看漲套利。

一天戰(zhàn)斗結(jié)束后,博弘管理的所有賬戶完成了近千筆交易,自營賬戶在一個半小時內(nèi),完成113筆折價套利,每筆套利利潤從2萬元到5萬元不等。

"當(dāng)時情況下,完全可以容納幾倍甚至十幾倍的資金進(jìn)去。"劉宏說。這一天,有14只深100ETF成分股由于股改停牌,EFF當(dāng)天贖回的成分股無法全部賣出,簡單地說花了100只股票錢買了ETF,當(dāng)日贖回后只能賣86個,這樣每做一圈就要凍結(jié)一部分資金,最后可用資金就沒有了。

劉宏回憶,當(dāng)時這種套利機會第二天還有,第三天還有,只是更少一點而已。在國內(nèi),ETF這種事件性套利機會不可能一直都有,因為隨著套利的競爭者加入、市場的成熟、投資理念的成熟,包括外來成熟市場的思維和人才加入,都會讓市場迅速成熟,這種出現(xiàn)大幅套利空間的機會是超出了我們的預(yù)期的,但是機會永遠(yuǎn)只屬于有準(zhǔn)備的人,特別是像博弘這種有著充分準(zhǔn)備的人。

劉宏打了比方,"就如上面賣地獲得收益的那家生產(chǎn)礦泉水的上市公司。因為就是這一塊地,賣完后還得生產(chǎn)礦泉水,你到哪一下賺10個億來？再來一個例子,中國股人非常聰明,你說老農(nóng)種地,種起來地是可持續(xù)性收益,結(jié)果那天一個兔子撞到樹上,撞死了拿回家吃了很過癮,覺得這很好,于是天天等兔子,這是不可持續(xù)的收益。"