比如對伊利股份,趙丹陽在2005年3月份買入,然后在7月份賣出,當時主要考慮兩個方面：一是乳品行業的毛利潤在降低,幾家乳品行業上市公司三元、蒙牛都是這樣,而且他們正在進行著一場價格大戰；另一方面,當時公司賬面上趴著10多億現金沒有投資。“現在看來,這些現金都是被委托出去的。”

“對于會計報表來說,操作起來比較方便。”——可以用來反駁國內基金業依據元的稅后凈利來投資的行為,“他們可能認為公司在高管出事前后運營沒有問題,公司仍舊具有投資價值,但是我不認同他們的看法,因為真正影響公司投資價值是公司的利潤率在降低,對于乳品行業來說,只有經過價格大戰之后,行業內的公司價格見底,此時的股票才有投資價值。”

之四：如何尋找合適的企業

很多人描述趙丹陽像一個不舍晝夜盯緊企業真實活動的狗仔隊。

第一,他要看企業最壞的情況。

趙丹陽信奉世界上沒有免費的午餐。“很多人了解企業,總喜歡問老總或董秘。我不喜歡。他們多數會講企業的前景如何如何好。所以見到老總,我只問企業最壞的情況是什么,其他的我自己去看。”

第二,要實地調研。

在投資同仁堂的時候,趙丹陽除了了解醫生對于同仁堂的評價,還每月都去藥店一趟,看六味地黃丸瓶底的出廠日期,計算它的流通速度。

買鹽田港之前,趙丹陽去了江下村碼頭。那里是邊境線,警衛很森嚴,他就借了件工服混進去,跟碼頭工人聊天,數貨柜的數量,待了整整一天。為了考察五糧液的銷售情況,他參加經銷商大會,和經銷商住一個房間,同吃同睡。五糧液的董秘說,這么多年趙丹陽是頭一個這樣考察企業的投資者。

第三,有核心競爭力的企業是趙丹陽不遺余力發掘的目標。“核心競爭力是保證它們在這個世界殘酷的競爭中活下來的生存之道。譬如可口可樂,如果它的廠子燒掉了,東山再起是件很容易的事,因為它有品牌和配方,這就是核心競爭力。茅臺的核心競爭力就是它的配方和品牌。同仁堂的呢？是品牌,不是配方,藥典里規定了六味地黃丸要用哪幾味藥,多了少了國家不允許。其實,六味地黃丸最初是匯仁藥業花了很多錢大做廣告,逐漸把人們的消費習慣培養出來的。可等到了市場上,同樣的六味地黃丸,消費者會優先買同仁堂的,這說明了同仁堂有先天的品牌優勢。”

“再如鹽田港、深赤灣,這種企業的核心競爭力就在于它的港口和水深。像上海港就不是天然良港,它的成本很高,只有像上海那樣有足夠高的貨運量和足夠高的收費,才能有收益,否則它根本競爭不過寧波港。”

第四,趙丹陽非常看重有定價權的企業。“你看,赤灣港的毛利率60%多,茅臺80%多,同仁堂50%多。在充分競爭的行業里,他殺價,你殺價,殺來殺去就沒錢賺了。一個有定價權的企業,卻能夠長久保持較好的利潤水平。”

第五,趙丹陽看企業常有不同的視角。

“存貨多了對于很多企業都不是好事,但什么企業是個例外？酒類。酒類的存貨是有價值的,像茅臺,它的每瓶酒都要存5年才能賣。它銷售年份酒,50年的賣1萬塊,30年的賣3000多,但你知道它的成本是多少？3斤糧食1斤酒。這就是好企業的特征,它既不用擔心銷售,也不用擔心庫存,存的越久越值錢。”“都說汽車是制造業,我看將來它的發展方向是服務業。賣汽車是一錘子買賣,但一輛車開10年,維修、保養等售后服務和零部件銷售,卻是長期的收入來源。這將是未來汽車股的利潤增長點。”

第六,趙丹陽還像巴菲特一樣崇尚價值投資,喜歡買入價值被低估的股票,然后長期持有。“從長期衡量,企業的股價一定會反映企業的內在價值。時間是素質優秀企業的朋友,是低劣欺詐企業的敵人。我們所做的事情非常簡單,尋找在不同行業里能在未來10年、20年、30年中存活下來,并且有比較高的成功確定性的企業。我們深信,如果擁有這些企業部分乃至全部的股權,財富將隨著這些企業的高速成長而傲人。”