第十三章　一生難再的消遣

“如果你的投資運行良好,那么,跟著感覺走,并且把你所有的資產投入進去。”

第一節　敢吃“美洲虎”

1984年底,喬治·索羅斯在公司的地位上升。或許他雖想盡可能地把量子公司的指揮 棒交給別人,但他仍然不想完全退下來。他仍然相信一場風暴將會危及世界經濟。他雖然不 能猜測它的性質或者它在什么時間到來,但是,當這場風暴到來之時,他希望能親臨其境, 乘風破浪,去征服它利用它。與此同時,他密切地關注著公司的活動,更多的時間他是在辦 公室里度過的,以確保1984年和1985年生意興隆。

19sa年12月,他把注意力轉向英國,當時英國正流行數量巨大的利己股票。不列顛電 訊公司、不列顛煤氣公司和美洲虎公司三者都出現了問題。索羅斯知道,這是英國首相瑪格 麗特·撒切爾希望每位英國公民都持有不列顛股份公司的股票的結果。怎么來賓現這一目標 呢？那就是降低證券價格。

索羅斯要求阿蘭·拉裴爾去看看美洲虎和不列顛電訊公司。拉裴爾對美洲虎公司進行研 究后告訴索羅斯,美洲虎公司的總裁約翰·艾根先生工作非常優秀,正使美洲虎轉向在美國 進口汽車業務上。現在它的股價為160 便士,量子公司擁有它將近4．49億美元業務量的5 ％,大約2000美元。對于別人來說,這已是較大的股份了,可是,對索羅斯來說就并非如 此。

拉裴爾見到索羅斯。

“我已經對美洲虎作了研究。

“你的意思怎樣？”

“我打心眼里喜歡美洲虎的經營方式,我想,我們擁有這么多股份,我肯定不會出亂子 的。“

使拉裴爾驚奇的是,索羅斯拿起電話指示他的經紀人“給我再買石萬份美洲虎的股 票”。

拉裴爾不想破壞索羅斯的心境,但他仍然覺得這是他的義務,說出自己的保留意見。 “請原諒,可能我沒有表達清楚。我說‘我們會不錯。’”

“不錯”的含義對拉裴爾和索羅斯來說,顯然不同。對阿蘭·拉裴爾來說,它意味著： 我們已經做到這種程度很不錯。我們不要再做更多的事情,除非我們看到了結果。對索羅斯 來說,它意味著：既然你喜歡目前的形勢,為什么不跟著感覺走,并把你的所有資產投入進 去呢？索羅斯把他琢磨出來的道理告訴他的助手：

“聽著,阿蘭,你告訴我這家公司轉產工作十分出色,這是他們獲得源源不斷的現金和 股份利息的基礎。你想想股票利息上漲。國際投資者就會對它發生興趣,股票馬上就會升 值。”

對索羅斯來說,在這種形勢下,他可以運用他的反饋理論。他感覺到股價即將上 升,投資者不久就會發生狂亂,進一步驅使股價上揚。

拉裴爾從索羅斯的話中找不出可以爭論的東西。

“是的,”他同意,“股價毫無疑問會上漲。”

“多買一些。

拉裴爾嘴上說是,但他懷疑索羅斯是否真正知道自己在做什么。

“既然股票上漲,”索羅斯繼續說,“那么你該多買一些。你不必在意你的業務量部分 占了它多大比例。如果你認為對,那

你就去做。”

索羅斯微微一笑然后開口,表明他對這個問題的爭論不感興趣。“下一個。”

索羅斯很自信,他認為美洲虎和不列顛電訊公司肯定保險。他知道和這些平衡股相比有 更多的東西在發揮作用。實際上,真正在起作用的東西是唯一的,極為關鍵的現實：瑪格麗 特·撤切爾想讓英國的利己股降價。

拉裴爾在輕輕地發抖,他擔心索羅斯會拿股票下賭注。

其實,他用不著擔心。在美洲虎公司里量子公司的贏利是2500萬美元。

套頭交易概念的部分含義索羅斯把它定義為賣空。在80年代中期,索羅斯進行的最大 賣空交易是西部聯盟公司。

那是1985年。當時,傳真機在美國已經很普遍。西部聯盟公司的股票,早幾年就已經 很高了,現在價格在10一20美元之間。索羅斯和他的助手特別注意到,這個公司仍然有大 量的用戶直通電報裝置,跌價補償它的平衡股。因為這種裝置是陳舊的機電型的而不是什么 高新技術,因此,在市場上幾乎沒有什么價值。西部聯盟公司也還有不少債務。

索羅斯懷疑這家公司能否抵債或償還優先股。

“我們所想的就是,西部聯盟公司淘汰了西部小馬快遞郵政制度,傳真機也會淘汰西部 聯盟公司。

許多長時間做資產評估的分析家們在對西部聯盟公司資產評估時,沒有考慮到七資產的 價值比西部聯盟公司申報的要少得多。當然,索羅斯看到了這一點,他賣空了l00萬股。所 獲利潤,阿蘭·拉裴爾說,有百萬之數。

第二節　一夜賺了四千萬

到了1985年,索羅斯仍然擔心美國經濟會走向崩潰。8月。他認為“帝國循環”處于 信用膨脹的最后一環,是為了刺激美國經濟和補償軍事膨脹,緩解辦法即將出現。對索羅斯 來說,幸運的是,他能夠及時地意識到機會并且利用機會。當美國政府和其他經濟巨頭意識 到證券市場已經變成一個危及他們利益的怪物時。緩解的辦法就會出現。

安索尼·薩普森在《與大富豪的接觸》一文中提到了這一點,他寫道：“還在60年 代,全球性減少市場限制主張的熱衷者,期望世界性證券市場逐漸地有理性地調整彼此間利 益對立的情況,因為,除非他們在有些地方達到利益平衡,否則,各國就會出口量減少并且 經濟貶值。美元、日元或者英鎊應該精確地反映各國經濟效益。”

“1971年,尼克松總統割斷了美元與黃金的聯系,貨幣開始自由地浮動,貨幣的相互 流通有了新的比價。匯率似乎不再與出口掛鈞。到1980年末,美元對日元在同一天可能會 有4％的變化。

起初,索羅斯在所有的證券交易中運氣不佳,在80年代初損失慘重。80年代中期,他 認清了形勢,重新樹立了信心。他知道,美元——以及它與日元和德國馬克的關系——在證 券世界可能會產生巨大的變化,因此,他密切地關注著。 80年代初,美元的價值蹣珊搖擺,使得依賴于穩定美元的世界擔憂和吃驚。

80年代初,里根政府實行美元堅挺政策,希望通過允許廉價進口和吸引外資來平衡貿 易逆差,抑制通貨膨脹。

終于,里根轉向降低稅收,同時,增加國防投入,美元和股票市場開始走向繁榮。外資 引人美國,使美元和資本市場升值。經濟的進一步發展吸引了更大量的外資,這都推動了美 元的

升值一一一索羅斯再一次把它稱之為“里根帝國的循環”。

索羅斯認為,內在的不穩定性是帝國循環最終注定了的。“因為美元的堅挺和很高的不 動產利率,是與增加預算赤字和削弱美國經濟等刺激性的影響緊密聯系在一起的。”正如索 羅斯所料,到了1985年,美國的貿易逆差以驚人的速度上升,而美國的出口由于美元升值 很高而遇到了極大的障礙。美國的國內企業由于日本低廉傾銷,危機四伏。索羅斯注意到這 些情況,認定這是典型的繁榮一一一蕭條序列的第一個階段。

與此同時,其他的分析家正在兜售輪流股。當然不是索羅斯。與此相反,索羅斯轉向接 收股和國債利息一一一二者都在跌價。例如,量子公司在首都公司接管美國之音電視網時, 購買了美國之音電視網60萬股的股份。三月的一個下午,首都公司宣布以每股118美元的 價格收購美國之音電視網的股票,按這個底價量子公司可賺1800萬美元。

此后不久,索羅斯打電話給正在處理這方面事務的阿蘭·拉裴爾。“這非常好,”索羅 斯說,“不過,現在我們應該怎么做呢？”

在多年以后談起這件事的時候,拉裴爾模仿索羅斯的匈牙利語調重復了這句話。拉裴爾 非常明了,索羅斯并不是真的要問他這個問題,而是想考驗他。索羅斯似乎是要說：“我非 常高興,但是,不要被沖昏了頭腦。”

拉裴爾說,“我們再買一些首都公司的股票。”

從索羅斯的沉默中,拉裴爾知道自己在這場測試中得了滿分。索羅斯相信里根列美元的 政策最終會導致經濟的蕭條,這位總統先生似乎對保持美元堅挺具有充足理由,但是,索羅 斯更有理由使美元下跌。在80年代初,短期信貸利率上升到了19％。黃金達到了每盎司 900美元。膨脹還在上揚——以20％的水平上揚。1美元高漲到可以兌換240日元、3．25 德國馬克。

對于索羅斯來說,現在終于可以看得很清楚了,隨著石油輸出國組織的解體,原油價格 

開始下跌。這將給美國增加要求降低美元價值的壓力。原油后來達到了每桶40美元,而目 標是要上升到每桶80美元。石油輸出國組織的解體緩解了世界范圍內的膨脹。膨脹的緩 解,相應地使信貸利率下降。這些變化的結果,使美元大大貶值。

拉裴爾對索羅斯作了說明：“顯然,要采取的措施就是賣空原油,使處于劣勢的美國信 貸率曲線和行情看漲的日本信貸率曲線上升,因為日本依賴于進口石油。另外,美元對日元 和馬克的比價下跌。因為商品、固定收入和流通市場在規模和數量上要比證券市場大得多, 投資者和投機者在相對短時間內可以采取許多手段。也因為證券的需求范圍相對小一些,許 多策略也可以實施。因此,公司當時雖然只有4億美元,但對公司的影響作用是十分巨大 的。

“喬治·索羅斯在所有事情上有根多很多的策略。你一輩子只要去做就行了。”

從1985年8月開始,索羅斯堅持寫投資日記。它記錄了索羅斯試圖回答帝國循環能持 續多長時間這一問題,同時,這也可作為投資決定的背景,他稱之為“當下的經驗”。他把

日記作為測試自己預言證券市場的變化能力的依據——也同樣作為檢驗自己的理論的機會。 由于有日記,從1985年8月至1986年11月,索羅斯的觀點和投資戰略就有了詳細的記 載,并收入了索羅斯1987年寫的《點石成金》一書。

對索羅斯的一次大測試是在1985年9月。這一年9月6日,他預言馬克和日元將會升 值。但是,那時它們正在貶值。他開始懷疑“帝國的循環”這一理論。他擁有大量的這兩種 通貨,總量達7億美元一一一比整個量子公司的價值還多。雖然他受了一些損失,但他仍然 自信,事實可能會證明他是正確的。因此,他又增加了對馬克和日元這兩種通貨的數量,差 不多8億美元一一一比量子公司的價值還多2億美元。

到了1985年9月z日,索羅斯的設想開始變成現實。美國財政部的新任部長詹姆士。 貝克,認為美元必須貶值,因為美國開始要求保護自己的工業。貝克和法國、西德、日本和 英國的幾個財政部長一一一也就是所謂的“五國集團”一一一在紐約市的普拉扎賓館碰頭商 討。索羅斯知道了這次會議,并且很快意識到這些財政部長打算做什么。索羅斯通宵達旦地 工作,又買了數百萬日元。

部長們果然是準備讓美元下跌,鑒訂了所謂的“普拉扎協議”,提出了通過“更密切的 配合”“有關非美元通貨升值的命令”。這就意味著現在中央銀行被迫使美元貶值。

這份協議公布后的第一天,美元兌日元從239下降到222．5,即下降了4．3％。這是 歷史上下降最大的一天。使索羅斯高興的是,他一夜之間賺了4000萬美元。那天早上拉裴 爾見到索羅斯就說：“高招,喬治,我真佩服。”索羅斯繼續購買日元。

在1985年9月28日的日記中,索羅斯把《普拉扎協議》簽訂時的突然而敏捷的行動稱 之為“一生中的一次消遣,最后那一個星期的利潤比最近四年金融貿易損失的總和還要 多……”

《普拉扎協議》投資使量子公司在國內樹立了形象。1988年開始為索羅斯工作的斯但 萊·德魯肯米勒回憶說,在1985年秋,普拉扎會議召開之前,索羅斯大量購買日元,其他 貿易者都爭相效仿。星期一的那天早晨,當日元開價高達800點時,那些貿易者開始贏利, 如此迅速地賺了這么多錢,使他們欣喜若狂。然而,索羅斯卻正注視更大的畫面。“大概是 這樣,索羅斯走出門來,指示其他貿易者停止賣出日元,告訴他們他可以負責他們的股票。 政府已告訴他下一年美元將會下跌,所以,他為什么不貪心而多買一些日元呢？

接下來的六個星期,中央銀行繼續促使美元下跌。10月底,美元下跌13% ,兌換205 日元。到1986年9月,下降到兌換153日元。外幣兌美元平均升值24% ～28％。

總計起來,索羅斯這一盤下了15億美元的賭注,大部分押在馬克和日元上。實踐證明 這一步棋十分高明,他賺了大約15000萬美元。

很顯然,這種影響已經確立。所以,索羅斯并不擔心。他有些忍俊不禁,他不斷地賺 錢。

11月的第一個星期,公司已發展到8．5億美元,而且索羅斯持有價值15億美元的日 元和馬克,幾乎可以使公司的價值翻一番。在日記中,他寫道：“現在我之所以愿意更多地 在公眾場所曝光,是因為再一次逆轉的機會已經很少了。我建立起來的關于匯率自由浮動的 規則之一是,短時期內的反復元常是處于轉折點的根本標志,下降的趨勢就開始

出現。”他 賣空了價值8700萬美元的英鎊和價值超過2億美元的石油股,購買了10億美元的股票和期 貨,以及將近15億美元的公債。總計起來,他擁有將近40億美元的各種類型的市場證券。

“短時期內的反復無常的查化,是處于轉折點的根本標志,下降的趨勢就開始確立。” 他表現出驚人盼自信心。在1985年12月8日的日記中,他寫道：“我對公司事態的發 展和以前一樣,有如此強的自信心,現實中發生的事情都只是我的假設的見證。”去年8月 就擔心的經濟的倒退即將出現,索羅斯現在感到更為自信。政府力圖使美元貶值——并且成 功了。股票和公債市場行情看漲。股市的極度繁榮似乎已經可能。他把這個時期稱之為“資 本主義的黃金時代,”而且,把它當為“一生難逢的上漲行情”。

第三節　財產知多少

1985年對索羅斯來說,是極不尋常的一年。 與1984年相比,量子公司資產驚人地上升了223．4％,由1984年底的4．489億美元 上升到1985年的10．03億美元。

索羅斯的總體成就是非常驚人的。

對于他來說,1969年他的公司里,美元的投資到1985年底價值164美元,并且除去薪 水花銷。索羅斯自豪地對新聞記者唐。多福門解釋說,在同一時期內,按一般和較差的500 家股份公司的指數,同樣1美元的投資僅僅上升到4．57美元。

索羅斯不愿告訴多福門他擁有公司的多少股份,也不愿承認公司是否包含了他大部分的 個人資產。不過,根據多福門的消息渠道,猜想索羅斯擁有公司的15％一30％。量子公司 1985的利潤是5／8億美元,索羅斯可能贏利在8300萬美元到1．6億美元之間。當《紐約 雜志》要求索羅斯對這些數字發表評論時,索羅斯反駁說：“計算方式錯誤,方法不對。

吃完早餐,在可以俯瞰中央公園的第五街公寓里,面對多福門的采訪,索羅斯解釋說, 在1985年他之所以運作得如此漂亮,是因為：

★在西德馬克和日元中賺了一大筆。

★大量拋售公債,如長期的國庫券。

★外國股票的巨額利潤。

索羅斯在美國股票的運作卻沒有這么漂亮。“我不特別擅長運作接收股,”他自己也承 認。80年代中期他對迪斯尼公司斷斷續續的投資似乎證實了他的觀點。最終他勝利了,但 是,走過的道路卻不平坦。

1984年,量子公子是迪斯尼公司除了迪斯尼家族之外的最大股份的持有者。這種股票 的吸引力似乎越來越大,因為幾次對這家大的娛樂公司的接管都失敗了。當收購大師索 爾·斯特恩伯格注意到迪斯尼公司時,很少有人會相信迪斯尼公司竟然同意接管。

同樣地,極少有人會相信迪斯尼公司會同意給斯特恩柏格的綠郵公司。然而,這些都確 確實實發生了。當迪斯尼股票被綠郵削弱,陷入每股20美元時,索羅斯。還有其他人,都 損失了一大筆。馬龜茲對拉裴爾敏感地覺察迪斯尼公司的趨勢很是信服：“阿蘭很快就知道 了發生的事情,我們把迪斯尼看作一個降低了價值的資金基地,由于各種原因,它將會具有 貨幣的性質。他把它看作一個富裕的、可以發展的的資金基地,是可以走出困境的。”因 此,量子公司賺了五成的利潤。

1985年,是索羅斯非常榮耀的一年。《金融世界》在排名華爾街地區收入最高的前百 名人物時,索羅斯排在第二位。按照這

家雜志的說法,索羅斯在量子公司個人股本的利潤是 6600萬美元,還有1750萬美元的薪水和1000萬美元公司客戶給他的獎金。這一年,他賺 了9350萬美元。

第四節　告別里相帝國

到1986年1月初,索羅斯極大地改變了業務狀況。因為美國股市行情看漲,他增加了 美國股票和股票指效期貨數量,并且提高了國外股票的股份,美國和國外股票總體價值為 20億美元。拋售了價值5億美元的外匯。

2月里,他把股票減少到12億美元。3月歷日,他對股票漲勢感覺良好。石油股的下跌 使他對自己的判斷更為自信。因而,他把美國和國外股票價值提高到18億美元,使1月初 公司的純資產價值由9．42億元提高到13億美元。

4月4日,索羅斯減少了價值8．31億美元的股份。10天之后,他又買回了價值7．0 美元的股份。5月刀日,他主要以指數期貨的形式賣出6．87億美元。

索羅斯所有股份的40% 和外國股份的2／3投資在芬蘭市場,日本鐵路和不動產股份及 香港不動產股份。

1986年7月,股市上出現了兩種復雜現象：出現了相對立的趨勢,股市行情看漲而石 油價格下跌。石油價格下跌可能使通貨收縮,從而導致經濟衰退。

最后,到了9月,索羅斯以某種程度上是告別的語氣在日記中寫道：“最好還是宣布： 我稱之為‘資本主義黃金時代’的階段已經完結,它標志著下一個階段已經開始。

索羅斯在當時的運作的確非常成功,他使量子公司從1985年的4．49美元起步,到 1986年底發展到15億美元。然而,隨著時間的流逝,他發現經驗也還是有問題的。在日記 中寫得起多,他越發感到需要調整自己,才能更好地作出某一投資決策。他”開始注意到經 驗已經成為一種負擔。

　

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