第九章　我口所在,投資所在

“在股票市場上,尋求別人還發有意識到的突變。”

第一節　敏于行而衲于言 20世紀60年代未,喬治·索羅斯進入了大金融聯盟。

為了在這家公司中謀求一個更重要的領導職務,索羅斯想說服愛霍德·布雷徹爾德公司 的老板,在海外建立兩個投資公司,并讓他來進行管理,他獲得了成功。

酋先是第一期海鷗投資公司,始于1967年。這是一家在華爾街享有盛譽的長期投資公 司,顧客作為投資者,當然希望有看漲的行情。

其次是第二期海鷗投資公司,帶有套頭交易性質,創建于1969年。它是以這樣一種形 式組織起來的：為了購買各種金融證券,包括股票、公債和通貨,索羅斯可以使用股票、公 債作為輔助手段。起初,索羅斯是用他自己的資金建立此公司的,僅僅只有25萬美全,此 后不久,索羅斯所認識的歐洲大款們便傾人了刪萬美金的巨資。

25萬美金。

這就是索羅斯好運的開端。

與柏榮·文首次會晤是在1968年。當時文是愛霍德·布雷徹爾德公司一家客戶在華爾 街公司的一名部門經理。文的這家公司與日本過從甚密,在那里,股市行情呈下迭趨勢,然 而,卻沒有人真正掌握了日本經濟的狀況。文聽說有個叫喬治·索羅斯的人,對口本的情況 極為熟諸,于是便邀請他暢談,準備洗耳恭聽。

在早期,這就是索羅斯的最大優勢。和美國大公司的其他人相比,他對經濟形勢的了解 要廣泛深刻得多。

特別打動文的是,索羅斯提出了關于建立海外套頭交易投資。排斥美國客戶的大膽設 想。當然,索羅斯除外,雖然他也是美國公民,但根據投資規則他是能夠被允許成為一名成 員的。索羅斯這樣做,正像他以往一樣,是一種職業性的冒險。因為在m年代未,美國人把 套頭交易投資引人海外投資,作為他們業務量的一部分,這仍然是十分新奇的。索羅斯卻敢 為人先。

許多美國富豪都極想投資第二期海鷗投資公司,但索羅斯卻不需要他們參與。他知道自 己能吸引那些自命不凡的歐洲客戶,盡管他們性情輕浮,而極大的稅收利益則取決于他們的 忠誠。果然不出所料,他吸引了大批國際性的追隨者,包括歐洲的、阿拉伯的和甫美洲的富 豪。他在紐約總部建立了這家投資公司。和其他許多海外投資公司一樣,第二期海鷗投資公 司以荷蘭統治下的安的列斯群島中的庫拉索島為基地,在這里可以逃兩種稅：證券與匯兌委 員會的復查稅和資本增殖稅。

套頭交易投資,在20世紀60年代未還鮮為人知,更沒有人理解。在1957年,沃 倫·巴菲特躊躇滿志地實施他的套頭交易投資。但是,到1969年索羅斯著手套頭交易投資 時,世界對這種投資幾乎還是一無所知。當然,到本世紀90年代情況已發生了變化。

喬治·索羅斯因此成了所有套頭交易投資者中最大的領袖。

索羅斯是套頭交易投資領域的先軀,這個領域利潤的潛力是極為可觀的。他也是首先使 用所謂派生物的有爭議的金融證券的人,這些派生物與套頭交易投資群體緊密相關。

套頭交易投資是1949年由亞歷山大·溫斯諾·瓊斯發明的。瓊折曾是新聞記者和大學 教師。因為注意到一個組織的某些部分運行得很好而另一些部分運行較差,瓊斯設計

了投資 限度。一個股市行情看漲的投資者可能會增加他原有80%而資產的投入,而縮減對其余20% 資產的投入。一個股市行情看跌的投資者可能會縮減對原有75％資產的投入,而增加對其 余25%資產部分的投入。減少投資風險是十分重要的。

一開始,套頭交易投資僅限于股票,買進或拋出類似的證券,以朋全面贏利。經過一段 時間以后,殘存的套頭交易投資在其他領域四處尋找自己的投資機會。

在20世紀60年代中期,一些套頭交易投資引起了宣傳媒介的注意,但是1970年以 后,利潤開始減少。隨著1971年允許匯率浮動決定的作出,利潤又開始回升。但是,許多 套頭交易投資公司在1973一1974年跌風籠罩下的市場中夭折了。此后的十年,套頭交易投 資一直處于低谷。

在80年代未和卯年代初,使得套頭交易投資突飛猛進的原因,也使得喬治·索羅斯上 升為世界級投資者地位——就在于增加美國的出口。以及1985年歐洲銀行作出的降低美元 匯率的決定。（美元下跌使得美國出口品更為便宜）。美元被壓低,給流通領域的貿易以新 的刺激。索羅斯和其他套頭交易投資的經理很快從中受益。

如果索羅斯纏住歐洲不放,很可能他只不過是一個目光敏銳。槽明能干的金融家,而不 會成為一個杰出人物,一個特別的專家,只不是眾多的在金戳市場拼命賺錢者中的一員。但 是,在美國,索羅斯是極為出類拔革的,關于歐洲金融的淵博背景知識使他如虎添翼。他的 極大優勢便在于他在歐洲和其他地方的各種各樣的信息資源,他運用這些資源來分析金融和 政治事件與世界金觸市場的密切關系。

在60年代末期與索羅斯共事的亞瑟·勒魯解釋說：“喬治很早就指出,人的思維必須 帶有全球性而不能帶有狹隘的地方性,你必須了解此地發生的事情將會給其他地方帶來什么 影響。國此,通貨并不那么至關重要。他需要的是以不同渠道得來的基本信息和在頭腦中對 它們進行加工,然后,他會提出一套在長時間內行之有效的方案。

紐約銀行的分析家勒魯,在1967年和1968年曾經是愛霍德·布雷徹爾德公司大獻殷勤 的對象,可是他一開始就否決索羅斯的兩個提案。直到1969年初,他才最終同意。在愛霍 德公司里,他起初是索羅斯的助手,協助他管理這兩個投資公司。此后兩年多時間,他們一 直并肩工作。

為索羅斯工作是十分緊張卻又使人著迷的,在那兩年中,市場發生了深刻的變化,更增 添緊張和戲劇色彩。勒魯國憶說：“喬治是個嚴厲的監工,迫使你很投入地工作。他能控制 讓我限花燎亂的世界。他甚至可以從發生在A地事件中預料它在B 地的影響。我不能把握 它們的內在聯系,因為我和他不是同一個層次上的人。在宏觀上,他是我所見過最優秀的投 資家,至于微觀領域,他并不十分投入,似乎沒有發揮他的潛力。

再談談索羅斯的其他方面。在公司里他與眾不同。甚至在華爾街地區,他也獨具特色。 他總是處于思考之中,思考一些重大問題,使用十分簡潔的語言,大多數同事捉摸半天才能 明白他的意思,甚至勒魯也不得不略加思索。他的文風也別具一格,“我沒有料到是喬治那 個性突出的文筆,我們風格各異,我習慣于寫關于總消費量的報告,而喬治的文風是很書面 化的。

喬治·索羅斯是杰出人物,是辦公室的知識分子,見多

識廣,給人印象深刻,但誰能理 解他呢？

索羅斯著手寫作《點石成金》大概是此時。1969年,他要求勒魯讀讀其中的五章。 “我一個字也沒有讀懂。”勒魯解釋道,他認為這并不是由于他智商低下,而是由于索羅斯 文字表達能力的問題。他想從書中找到索羅斯這種理論的概要,結果讓他大失所望。

書中“反饋’”一詞很讓他費解,他特意去翻過字典。25年之后,也就是1994年春, 勒魯承認：“對這個詞我至今不解,我不知道他試圖引伸出什么意思。”

由于和索羅斯關系親密,勒魯給他提過一些友善的建議。“如果你給一個不如你的人提 建議,大多數人總會接受。喬治也不例外。

勒魯知無不言,他很率直地對索羅斯說：“你要準確表達你的思想總得費九牛二虎之 力。”

和亞瑟。勒魯一家的交往,也許對索羅斯的一生產生了深遠影響。盡管他們不象他那樣 聲名顯赫,但他不可避免地要同他們交往。而要和他們交往,他就不得不把自己的思想表達 得更為清晰。這正是亞瑟·勒魯試圖告訴他的,這是一種很坦率而又友善的信息。喬治,找 一個編輯。找一個人把你那些思想用通俗的英語表達出來。

喬治·索羅斯不愿意聽到這些話。正因如此,那些應邀參加索羅斯作品評論的人,大多 回避。他們很清楚。既然他不愿聽,又何必自尋煩惱,惹得他生氣呢？

不管是否有人能象亞瑟·勒魯那樣,領會“反饋”一詞的確切含義,喬治·索羅斯認為 已經是在市場中檢驗自己理論的時候了。這些理論能讓他在競爭中取勝,他對此滿懷信心。

“我在有把握的地方投資,我不會改變投資計劃。我充分運用我的聰明才智。令人十分 驚喜的是,我發現那些抽象的理論,操作起來竟然得心應手。如果說這些理論說明了我成功 的原因,或許有些夸張；但毫無疑問它鼓舞了我。”

索羅斯在第二期海鷗公司仔細觀察的第一家分公司是房地產信托投資公司。

1969年,在一份廣為流傳的文件中,索羅斯分析了進行房地產信托投資的優勢,這為 

他贏得了良好的聲譽。感覺到了由急速發展而后衰落這一進程,索羅斯把房地產信托投資業 的運行周期比作一部三幕劇,正確地預料了它將經過暴漲,然后較長時期的保持,直至最終 破產。他得出結論：“第三幕至少要在三年之后,我買進這些股票很保險。這表現他極強的 預測力。果然,他贏得了豐厚的利潤。正如他所料,到1974年,房地產信托投資已度過了 它的鼎盛時期,索羅斯開始拋售股票,獲利100萬美元。這些早期用以驗證他市場理論的活 動,極大地鼓舞了索羅斯。

在60年代未,索羅斯把他的理論也運用于市場繁榮的集團公司,他承認：“在上升階 段和下滑時期”他都贏利。起初,他注意到高科技公司狂潮迭起,利潤膨脹,對社會事業性

 投資者很有吸引力。索羅斯認為那些“賭博性投資經營者”的偏見可能會抬高集團公司的股 票價格。他大量購進。后來,當狂熱過后,他拋售集團公司的股票,利潤相當可觀。

第二節　開天辟她

1970年,索羅斯和吉米·羅杰斯攜手合作。羅杰斯是那魯大學1964年的畢業生。他是 在阿拉巴馬州的德馬波利斯地區發跡的。

索羅斯和羅杰斯。多好的一對投資合作伙伴,甚至是華爾街地區最好的一對。

羅杰斯曾經在英國劍橋大學學習政治、哲學和經濟學。給索羅斯的印象是：他是一個親 英分子和自詡的哲學家。服軍役的三年時間里。羅杰斯獲得了炒股專家的聲譽。他甚至掌管 了他上司的股票業務。

1968年,羅杰斯在華爾街貝奇公司找到了第一份工作。僅僅靠600美元的本錢,羅杰 斯在股票市場開始從事商業活動。兩年以后,他開始在愛霍德·布雷徹爾德公司為索羅斯做 事。然而在那時,新的經紀業條例實施,不允許索羅斯或羅杰斯從公司的股票經營中得到好 處。盡管愛霍德·布雷徹爾德公司不想讓他們離開,但索羅斯和羅杰斯都很想成立獨立資產 的經營者。他們辭職并建起了自己的公司。

1973年,他們建立索羅斯資金董事會。辦公室設在紐約的可以俯瞰中央公園的三間房 子里。

遠離了華爾街地區。

在那時這是多么奇怪的觀念。一個人為什么會對投資感興趣而使自己遠離權力中心呢？

吉米·羅杰斯喜歡這樣解釋,他和喬治·索羅斯不具有典型的華爾街人士的思維方式, 似乎沒有什么理由非得置身于華爾街管區不可。對索羅斯來說,更為重要的是,辦公室只僅 僅是他在中央公園西部社交合作社的一部分。

在索羅斯資金董事會里,工作的氣氛要比節奏感很強的華爾街其他公司輕松得多。夏天 里,職員們穿著網球鞋上班,有時候,包括羅杰斯本人,騎自行車上班。索羅斯和羅杰斯喜 歡辦公室這種和諧隨便的氣圍,他們希望能長期維持。不管能夠賺多少錢,他們每周都工作 80小時。

公司創辦之初,僅他們兩個人,索羅斯是經紀人,羅杰斯是市場調研員。爾后,三個人 一一一加了一個秘書。

辦公室似乎大小。他們有大多的事情要做。規模小有小的好處。他們可以集中精力做手 頭的活,不必擔心群體的失誤,不必處理大多的文件,不必處理因辦公室擴大而產生出來的 無數的零碎瑣事。

然而,他們贏得了顧客。他們做股票投資。利用期貨交易或貸款,在日用品和證券市場 上下賭。在經營的范圍上是空前的,索羅斯資金查事會從事各種商業活動,包括證券、日用 品、公債和股票。從1970年開始到1980年他們分道揚鑣．索羅斯和羅杰斯沒有哪一年虧 損。華爾街管區的人談到他們,總是充滿敬意。他們似乎比其他人更了解經濟狀況的變化。

1971年,公司資產為1250萬美元,一年后,達到2010萬美元。從1969年12月31日 至1980 年12月31日．索羅斯公司的贏利是3365%,而同一時期一般的公司和經營較差公 司的復合指數,只有47% 。

1980年底,公司資產達3．81億美元。

因為是私人合伙,公司比其他公司多一些優勢,更為方便。最重要的是,它可以賣空, 這對其他投資者來說,承擔的風險太大。

賣空。

這似乎是一種沒有害處的方法,但是,對于一些人來說,這意味著沒有同情心。

他們會說：公司經營狀況不佳,一個人怎么還能存僥幸心理下賭注呢？你究竟是怎樣一 種人,難道你不忠實于你的經濟么？利用別人的不幸發財,你能做這種人嗎？

索羅斯卻不在乎別人怎么說。在他看來,技巧能發揮神奇的效力,國內和國外市場給他 帶來巨額利潤。公司可以用保證金購買股票來達到自己的目的。規模較小給索羅斯的公司節 省了資金,可以避免難于負擔的官僚機構,可以比大公司更容易抽出或投入購買股份的資 金。

索羅斯和羅杰斯二人緊密配合。羅杰斯解釋說：“一般地,如果我們意見不一,我們不 會輕舉妄動。然而,也有例外,如果誰強烈地想做某一生意,他可以去做。事情做完了,這 筆生意做的對與不對,就顯而易見了。經過仔細考慮,我們就會看法一致。我不喜歡使用這 個詞語,因為看法一致的投資是一個災難。然而,大多數憎況下我們卻能達成共識。” 在獨立思考方面他們引以為榮。

正因如此,也最終導致了他們的瓦解。他們都如此獨立不羈,以致彼此都覺得對對方誤 解太多。

但是,他們短暫的配合得卻十分戳契,象一臺上了潤猾油的機器。他們都認為,從華爾 街地區的分析家那里是學不到什么東西的。羅杰斯認為,那些人只知道人云亦云。因此,他 們兩人都親自選擇股種。

“在股票布場上,尋求別人還沒有意識到的突變”

他們喜歡看書。他們訂閱30種商業報刊,包括《化肥浴解》和《紡織周報》。他們熟 讀那些一般人感興趣的雜志,尋找那些可能有社會價值或文化價值的內容。數百家公司的通 訊錄上都有索羅斯資金董事會的名單。而董事會也存有與國內外1500家公司發生業務往來 的記錄。羅杰斯每天都要細心研究20或30份年度報告,以期發現一些有趣的公司發展的材 料或感知一點別人不能清楚地看到的較長時間內股市走向。

他們百折不撓所追求的就是一種突變。

索羅斯為了驗證他的理論,在股票族中,他密切注視著別人還沒有意識到的突變。正如 羅杰斯所說：“對于公司最近能賺多少,或1975年鋁的載運量怎樣,我們并不那么關心, 因為我們正在考慮的是：社會的、經濟的和政治的因素會怎樣改變將來的產業和股票族的命 運。如果我們所預料的和股票的市場價格差異很大,那一切都好了,因為那時我們可以大賺 一筆”。

70年代初,索羅斯在銀行業中發現的“突變”就是其中一例。

1972年,索羅斯敏銳地感覺到在這一領域將要發生突變。那時,銀行業信譽最槽糕, 銀行職員被看作是庸俗而又呆笨的。幾乎沒有人相信銀行業能從酣匠中覺醒,自然,投資者 對銀行的股票毫無興趣。

然而,索羅斯經過獨自的研究,他發現高等商業學校畢業的學生已成為新一代的銀行 家,他們將對銀行職員的行為進行規范,銀行業正俏然而又明顯地發生變化。這些新銀行經 理們正尋找銀行業陷入低谷的原因。這就有助于改變銀行股票的前景,他們正采用新的金融 措施,銀行的贏利在上升。因而,銀行股票實際上不可能超出票面價值。許多銀行都已把他 們的平衡能力發揮到了極限。要想持續發展,他們需要更多的資本凈值。

1972年,第一國家城市銀行舉辦了規模空前的股市分析家展覽活動,并為他們設宴招

待。使喬治·索羅斯大力惱火的是,他沒在被邀請者之列。但這次宴會卻刺激他采取行動。 他寫下了題為“發展銀行之事實” 的經紀報告,提出了與其他人完全不同的觀點,他認 為：當銀行股票找不到出路的時候,股票將會降價。這篇報告的出版和宴會的舉行是同時 的,索羅斯的觀點是通過對銀行股票透徹分析后提出的。他曾向一些經營較好的銀行提出忠 告。經過一段時間以后,銀行股票開始上漲,索羅斯從中獲得了50％的利潤。

銀行業的轉變標志著走向70年代大繁榮的開始,大繁榮加速了80年代美國公司的擴大 和合并。根據反饋理論,索羅斯把賃榮作為羹榮與蕭條循環周期的起點。

為了在國外經濟方面同樣取得迅速進展,索羅斯尋找在國外股票市場中投資。哪些國家 對外國投資者開放市場呢？哪些國家為經濟的穩定提供了新的政策呢？哪些國家將進行市場 改革呢？

索羅斯希望能獲得規模效益。一個曾給索羅斯當助手的人說：“和任何精明的投資家一 樣,索羅斯總希望用最少的投資得到最大的利潤。”索羅斯喜歡瞄準那些不成熟的市場,如 法國的、意大利的和日本的。他希望比其他投資者早6至18個月進行投資。

因此,索羅斯購買了日本、加拿大、荷蘭和法國的證券。在1971年一段時間里,索羅 斯資產的1／4用于購買了日本的股票,這場賭博使他的資金翻了一番。

索羅斯和羅杰斯選擇股種很精明。1972年,索羅斯的一個熟人們然向他提及,根據商 業部的一份私人報告,美國的發展依賴于外國的能源資源。因而,索羅斯基金查事會大量收 購了石油鉆井、石油設備和煤炭公司的股票。一年之后,即1973年,出現了阿拉伯原油禁 運,引起能源業股票的飛漲。

1972年,索羅斯和羅杰斯也預見了食物危機。因為購買了化肥、農場設施和糧食加工 業的股票,他們獲得了可觀的利潤。

而且,他們的超人之處繼續顯露出來。與此同時,索羅斯和羅杰斯很狡黠地把軍事防御 工業作為一個大有潛力可挖的投資場所。

1973年10月,當埃及和敘利亞武裝部隊大規模進攻猶大國家時,以色列十分震驚。那 場戰爭開戰之時,以色列處于防御狀況。造成了數千人的傷亡,損失了眾多飛機和坦克。種 種跡象表明：以色列的軍事技術已經過時。這使索羅斯想到了美國的軍事技術很可能也已過 時。如果美國國防部意識到了自己武器裝備的過時。他們有可能會花大量經費去進行更新改 造。

這一項目對于大多數的投資者來說,沒有絲毫的吸引力。自從越南戰爭結束以后,兵工 企業虧損嚴重,金融分析家們連聽也不愿聽。

然而,1974年初,羅杰斯仍然密切關注軍事工業。這種內在潛力促使羅杰斯獨辟匹 徑。他到華盛頓和國防部的官員周旋,又找美國軍工企業的承包商談判。索羅斯和羅杰斯越 來越堅信,他們的判斷是正確的,其他的投資者將會失去這一發財的好機會。

1974年中期,喬治·索羅斯通過軍工企業的股票開始大發其財。 他購買了諾斯羅普 公司、聯合飛機公司和格拉曼公司的股票。而且,雖然洛克洛德公司面臨倒閉的危險,索羅 斯還是在這家公司進行了賭博性投資。

索羅斯和羅杰斯對這些公司掌握了一條十分重要的信息,它們都有大量的訂貨合同,通 過補給資金,在近幾年中可獲一

定利潤。

1975年初,索羅斯基金董事會開始向供給電子裝備的工廠進行投資。在贖罪日之戰 中,以色列空軍的失利,主要歸因于缺乏尖端的電子對抗手段,以壓制掌握在阿拉伯人手中 的蘇制武器的火力。

索羅斯和羅杰斯注意到了這一事實。

同時,他們也注意到現代戰爭正發生根本性的變化。現代武器裝備取決于技術的狀況： 靈敏的電子元件、激光定向的炮彈和猛烈異常的導彈。

所有這些都需要花費大量的資金。索羅斯和羅杰斯的正確決策,為他們贏得了巨額利 潤。

在這個時候,索羅斯的秘密是什么呢？

首要的是極大的耐心。

其次,在股票市場什么地方尋“金”,要培養出極高的敏感性。大家都在尋“金”,在 什么地方尋金各有各個理論。然而,索羅斯能把他的觸角伸向變化發展的金融市場,持續不 斷尋求來自還處醞釀之中的一些事物所發出的神秘信號。

得到信號之后,他就會象火箭一樣依賴導航系統自動飛向目標。從不會向人泄露他為什 么確定這一方向而不是另一方向,并在市場現實中驗證他的直覺。

他堅信自己是正確的。

他所要做的事情就是年復一年地去探究。

　

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