第十八章　高處不勝寒

你對(duì)還是錯(cuò),這并不至要。重要的是你決策正確時(shí)收益多少,錯(cuò)時(shí)損失多少。

第一節(jié)　德魯肯米勒

由于將注意力和熱情專(zhuān)注于東歐和前蘇聯(lián)地區(qū),喬治·索羅斯越來(lái)越不愿意緊密關(guān)注量 子公司的日常運(yùn)作了。他是能夠分心的,從80年代中期,公司財(cái)產(chǎn)價(jià)值達(dá)10億美元之上。 索羅斯正在成為美國(guó)最富有的人之一。但他希望把更多的時(shí)間用于促進(jìn)歐洲社會(huì)開(kāi)放上,而 較少地操心于賺錢(qián)。

到1988年秋,索羅斯決定選一個(gè)人,這個(gè)人不僅能負(fù)責(zé)公司的管理,而且能隨時(shí)接管 整個(gè)公司的運(yùn)作,這個(gè)人還能在投資領(lǐng)域作出決定。找到這個(gè)人并使他成為舵手是索羅斯所 做出決定中最重要的一個(gè)。

他選擇了斯但萊·德魯肯米勒。

和索羅斯一樣,德魯肯米勒,早期并沒(méi)受到媒體注意。他是一名投資天才,但很少有人 知道他。他在緬因州的波頓大學(xué)學(xué)習(xí)英語(yǔ)和經(jīng)濟(jì)學(xué),并以?xún)?yōu)異成績(jī)畢業(yè),在密執(zhí)安大學(xué)攻讀 經(jīng)濟(jì)學(xué)研究生,但隨即發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)過(guò)于量化和理論化,對(duì)現(xiàn)實(shí)看起來(lái)毫無(wú)作用。

德魯肯米勒于1977年成為匹茲堡國(guó)家銀行的一名股票分析員,年薪10800美元。不 久,他成為證券研究的項(xiàng)目負(fù)責(zé)人,年薪23000美元,后來(lái)不到一年的時(shí)間,他又成為部門(mén) 經(jīng)理,年薪481000美元。兩年后的1980年,當(dāng)他28歲時(shí),他離開(kāi)了該銀行建立了自己的 金融管理公司。這一行動(dòng)是應(yīng)一家證券公司的經(jīng)理的要求所做的,該公司給他月薪1萬(wàn)美 元。德魯肯米勒命名自己的基金為杜昆森資本管理公司。

6年后,德魯肯米勒成為杜富斯公司的一名基金管理員。在該公司,他管理著股票、債 券和貨幣在長(zhǎng)期和短期方面在市場(chǎng)的進(jìn)出。他的天才受到了好評(píng)。德魯肯米勒被授權(quán)負(fù)責(zé)幾 個(gè)基金的發(fā)展,最著名的是1987年3月建立的戰(zhàn)略進(jìn)取投資公司,在以后的17個(gè)月中,該 公司一直是這一行業(yè)中運(yùn)行最好的。

德魯肯米勒在戰(zhàn)略投資公司的成功引起了索羅斯的注意。按照索羅斯的安排,德魯肯米 勒首先找到了索羅斯。德魯肯米勒很符合索羅斯所要尋找的那個(gè)人。雖然德魯肯米勒一直在 考慮回去全身心地經(jīng)營(yíng)自己的投資公司,但索羅斯是他崇拜的偶像：“他看上去早在我20 年前就已奉行我所選用的經(jīng)營(yíng)哲學(xué),”這種哲學(xué)就是掌握長(zhǎng)期和短期股票的核心分額,利用 貸款投資去交易期貨買(mǎi)賣(mài)、債券和貨幣。

索羅斯邀請(qǐng)德魯肯米勒會(huì)談了幾次。

德魯肯米勒無(wú)法平靜了,是回到杜昆森公司,還是冒險(xiǎn)為索羅斯工作？

德魯肯米勒聽(tīng)說(shuō)過(guò)有關(guān)索羅斯的事情,他知道,索羅斯愛(ài)憑一時(shí)興致雇傭人,并且量子 公司的工作變動(dòng)串是很高的,當(dāng)他把要去量子投資公司工作的想法告訴他的投資圈內(nèi)的朋友 時(shí),他們都建議他不要到那兒工作。

謠言沒(méi)有過(guò)多地干擾他。他所設(shè)想的最壞的情景是,在索羅斯解雇他之前他有一年的時(shí) 間,這一年的時(shí)間他會(huì)接受一個(gè)教訓(xùn)。但一旦他返回杜昆森,這一年的工作對(duì)他來(lái)說(shuō)是有利 的。

決定吸收德魯肯米勒之后,索羅斯發(fā)出了急切的邀請(qǐng),甚至在他正式雇傭德魯肯米勒之 前,索羅斯就已稱(chēng)呼他為“我的接班人”,這對(duì)德魯肯米勒來(lái)說(shuō)是一件愉快的事情,但也是 令人害怕的事情

。“當(dāng)我到索羅斯家中接受會(huì)見(jiàn)時(shí),他的兒子就提醒我,我是第十個(gè)‘接班 人’,沒(méi)有一個(gè)人持續(xù)太長(zhǎng)的時(shí)間……第二天,當(dāng)我走到索羅斯辦公室時(shí),職員都稱(chēng)呼我為 “接班人”,但他們也認(rèn)為這太可笑。”

1988年9月,索羅斯把工作交給德魯肯米勒,德魯肯米勒接受了它。現(xiàn)在德魯肯米勒 所要做的是證明他勝任此項(xiàng)工作。

開(kāi)始的六個(gè)月是極為殘酷的,正如德魯肯米勒所擔(dān)心的那樣。兩個(gè)人可能有相似的經(jīng)營(yíng) 哲學(xué)信條,但他們的執(zhí)行這些信條的戰(zhàn)略不同,德魯肯米勒想獨(dú)立地操作,不想讓喬治·索 羅斯監(jiān)視著自己并反復(fù)揣測(cè)自己的每一個(gè)行動(dòng)。而索羅斯不想給德魯肯米勒過(guò)多的自由,他 必須掌握這種自由,因此索羅斯企圖控制德魯肯米勒。

任何一個(gè)新雇員都不想與老板發(fā)生沖突。因此,當(dāng)索羅斯建議某事時(shí),德魯肯米勒只是 執(zhí)行,德魯肯米勒為索羅斯所震懾,他常把索羅斯描繪成時(shí)代的最偉大的投資者。

但后來(lái)德魯肯米勒對(duì)索羅斯的讓步變成了索羅斯對(duì)德魯肯米勒的了。對(duì)于出自索羅斯之 口的事情持異議這似乎大愚蠢,但德魯肯米勒不肯只作一名職員,他最后告訴索羅斯：“你 不可能在一個(gè)廚房同時(shí)做兩分菜,這不可能。”索羅斯答應(yīng)讓步,但實(shí)際上卻沒(méi)有任何變化 發(fā)生。德魯肯米勒采取的逆來(lái)順受態(tài)度是暫時(shí)的,于是1989年8月,在德魯肯米勒加入量 子公司后近一年,兩個(gè)人發(fā)生了第一次公開(kāi)的爭(zhēng)吵。

德魯肯米勒獨(dú)自在債券市場(chǎng)取得了一個(gè)份額,而索羅斯沒(méi)與德魯肯米勒商量又把這些債 券賣(mài)掉了,這是索羅斯第一次背著德魯肯米勒所做的事。

德魯肯米勒憤怒了,兩個(gè)人互相爭(zhēng)吵著,最后索羅斯冷靜下來(lái),答應(yīng)他將與德魯肯米勒 保持一定距離,不再干擾他。

索羅斯知道,他和德魯肯米勒度過(guò)了這些令人難堪的時(shí)期。

“開(kāi)始,他發(fā)現(xiàn)很難為我工作。雖然我給了他很大權(quán)力,但他仍為我的存在而感到受壓 

抑,因此他感到他工作得不加入我的公司之前那樣好。” 索羅斯能適應(yīng)這樣的安排？德魯肯米勒心存疑慮,索羅斯以前曾沒(méi)采取過(guò)低姿態(tài),現(xiàn)在 他為什么要開(kāi)始新的篇章？

但隨后的幾個(gè)月,在1989年下半年,德魯肯米勒碰到了好運(yùn)。

此時(shí),東歐發(fā)生了巨變。11月柏林墻倒塌,索羅斯天天追綜東歐所發(fā)生的事件,他說(shuō) 1989年夏季,我就告訴斯但萊他必須全面負(fù)責(zé)基金的管理,從那時(shí)起我們沒(méi)有一點(diǎn)難處, 我成了教練,而他成了參賽者,我們的操作提高了……

沒(méi)有索羅斯干預(yù),在相信柏林墻倒塌后德國(guó)馬克將堅(jiān)挺的基礎(chǔ)上,德魯肯米勒為量子投

 資做了他的第一筆大生意。雖然看不到索羅斯,但德魯肯米勒腦中卻留有索羅斯的印象,他 想起了《點(diǎn)石成金》,特別是索羅斯關(guān)于貨幣的理論。其中一部分就是隨著一個(gè)擴(kuò)張性的財(cái) 政政策和貨幣緊縮政策出現(xiàn)的同時(shí),又出現(xiàn)了巨大的財(cái)政赤字,那么,一個(gè)國(guó)家貨幣值將上 升,現(xiàn)在正是在德國(guó)馬克上下賭注的最佳時(shí)機(jī)。

實(shí)際中,索羅斯的理論與現(xiàn)實(shí)截然不同。在柏林墻倒塌后的兩天,馬克

貶值了,人們相 信財(cái)政赤字將增大,而這對(duì)德國(guó)貨幣將形成傷害。雖然如此,德魯肯米勒仍遵從索羅斯的建 議,在以后幾天內(nèi)在貨幣市場(chǎng)投入了20億美元的份額,獲得了巨大的收益。

他也相信日經(jīng)指數(shù)上漲太高了,日本銀行正在執(zhí)行緊縮貨幣的政策,德魯肯米勒于 1989年下半年賣(mài)空了日本股票,這對(duì)量子公司又是一次幸運(yùn)。

第二節(jié)　小試牛刀

80年代后期,美國(guó)的借貸風(fēng)氣極大地幫助了大集團(tuán)投資者如索羅斯和德魯肯米勒。

1989年下半年一開(kāi)始,短期利率收益變得低于長(zhǎng)期利率。《格蘭特利率觀察家》主編 詹姆士·格蘭特解釋說(shuō)：“因?yàn)槟隳芤?．5％利率借貸,并購(gòu)買(mǎi)能給你帶來(lái)5．5% 利潤(rùn)的 政府債券。要是延長(zhǎng)你的交易,這微不足道的兩個(gè)百分點(diǎn)就能獲得巨大的收益。”

理論上“微不足道的兩個(gè)百分點(diǎn)”適用于任何人,投機(jī)交易集團(tuán)也有方法充分利用這一 機(jī)會(huì)。格蘭特評(píng)論說(shuō)：“投機(jī)交易集團(tuán)有那種平衡單準(zhǔn)許他們抵押貨款,你和我不能像他們 那樣借出10億美元的錢(qián)……”

“過(guò)去幾年發(fā)生的事情所不同的是個(gè)人合伙能并且一直在持續(xù)借貸。如果你開(kāi)始有10 億美元資本,你就能借到許多錢(qián)……好！如果你用10億美元,或50億美元來(lái)做,你所能做 的就是在早晨顯示你的財(cái)富價(jià)值！……這種商業(yè)氣候適合投機(jī),適合大規(guī)模的投機(jī)。

早在1991年,德魯肯米勒就在美國(guó)和日本貨幣市場(chǎng)取得了30億美元的短期份額。在美 國(guó)和世界的債券市場(chǎng),他也取得了一個(gè)巨大的短期份額。有人認(rèn)為1991年前兩周,一旦美 國(guó)攻擊伊拉克,市場(chǎng)將嚴(yán)重下跌。

德魯肯米勒不同意這種認(rèn)識(shí),他把量子公司的期貨買(mǎi)賣(mài)份額從短期轉(zhuǎn)到了長(zhǎng)期,他保留 了在股票特別是銀行和不動(dòng)產(chǎn)的較大的短期份額。到戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā),量子投資公司的市場(chǎng)份額全 部是長(zhǎng)期的。結(jié)果證明,德魯肯米勒的預(yù)測(cè)是正確的,盡管到1991年1月市場(chǎng)份額不太合 理：30億美元的無(wú)定息股票的短期份額,30億美元的美元對(duì)換馬克的短期份額,加上一個(gè) 在日本和美國(guó)的大的短期份額。但到1月底,量子投資公司在日本和美國(guó)的債券短期投資利 潤(rùn)在盤(pán)旋上升。

量子投資公司獲得了53．4% 的收益,其財(cái)產(chǎn)價(jià)值達(dá)3157259730美元,公司一名發(fā)言 人說(shuō)：“今年我們很幸運(yùn),我們?cè)诠善薄⒇泿拧灰咨汐@得了巨大利潤(rùn),像這樣幸運(yùn)是 極少見(jiàn)的。”上半年,這些交易還是牛市,但到了下半年后,就呈熊市。

德魯肯米勒1991年的最大的成功是他在歐洲、日本和美國(guó)債券和貨幣方面所下的120 億美元的賭注。當(dāng)債券價(jià)格在八、九月的經(jīng)濟(jì)衰退中上升時(shí),量子公司賺了上億美元的錢(qián)。 量子公司在生物技術(shù)股票方面也做得很好,在墨西哥的電話(huà)股票及其他一些股票上賺了2億 美元。德魯肯米勒為其老板做得如此好,使索羅斯成為美國(guó)1991年收入最多的人,達(dá)17億 美元。

德肯米勒做得很好,得到了索羅斯的極高敬意。

從分工上講,德魯肯米勒是12個(gè)經(jīng)理之一,但事實(shí)上,他管理整個(gè)公司的運(yùn)作過(guò)程, 自德魯肯米勒接管量子投資公司以來(lái),公司每年財(cái)富收益平均為42％,高于索羅斯創(chuàng)紀(jì)錄 的30％。1989年,在德魯肯米勒領(lǐng)導(dǎo)下,量子公司的財(cái)富增長(zhǎng)31；6％,19oo年為29。6 ％,1992年為53．4% ,1992年為68．6% ,1993年為72

％。

雖然很少得到索羅斯的直接指導(dǎo),德魯肯米勒仍把這些功績(jī)歸于索羅斯,他遵從了索羅 斯關(guān)于怎樣建立長(zhǎng)期收益的哲學(xué)信條,這產(chǎn)生了巨大作用。

通過(guò)時(shí)資本和國(guó)內(nèi)擠兌的保持來(lái)獲得較高收益

索羅斯對(duì)德魯肯米勒解釋如何獲得長(zhǎng)期收益,就是“通過(guò)對(duì)資本和國(guó)內(nèi)擠兌的保持,你 要極富進(jìn)取心,特別是當(dāng)你取得好的收益時(shí)。許多經(jīng)營(yíng)者一旦獲得收益達(dá)30％到40% 時(shí), 就極小心地進(jìn)行交易,而不極力地獲取早已認(rèn)識(shí)到的收益,真正獲得較高長(zhǎng)期收益的辦法是 用心努力去做,直到你的收益達(dá)到30% 到40％,接著,如果你有信心,實(shí)現(xiàn)一年100%呢, 如果你能把幾個(gè)年收益率l00％連起來(lái)而避免下降的年份,那么你就真正地獲得了較出色的 長(zhǎng)期收益。

德魯肯米勒提及到索羅斯教給他最著名的信條則是“無(wú)論你是對(duì)還是鍺,這并不重要。 重要的是你決策正確時(shí)收益多少,錯(cuò)時(shí)損失多少。有幾次當(dāng)我在市場(chǎng)上做得對(duì)面沒(méi)有達(dá)到最 大收益時(shí),索羅斯批評(píng)了我。

你對(duì)還是鍺,這并不重要。重要的是你決策正確時(shí)收益多少。錯(cuò)時(shí)損失多少

德魯肯米勒在量子公司工作后不久,就知道了這些,他對(duì)美元無(wú)多大熱心,當(dāng)他在德國(guó) 馬克交換市場(chǎng)上取得了一個(gè)碩大的市場(chǎng)短期份額,這一份額開(kāi)始對(duì)他有利時(shí),他自感極好。 但索羅斯在他的辦公室和他一起談?wù)摿诉@一問(wèn)題。

“你有多大的份額？”他問(wèn)。

“10億美元,”德魯肯米勒回答。

“你這叫份額？”索羅斯說(shuō),這以后就成了華爾街的俗語(yǔ)。 索羅斯建議德魯肯米勒把它的份額增加一倍,他照辦了,正如索羅斯所預(yù)料的那樣,量 子公司獲得了很大收益。

德魯肯米勒說(shuō)：“索羅斯教育我,當(dāng)你在交易中極端自信時(shí),你必須走到頭,要勇于做 一個(gè)不知足的人,勇于利用巨大的貸款投機(jī)去獲得收益。正如索羅斯所提及的,當(dāng)你正確 時(shí),你不一定收益最多。”

第三節(jié)　蘇珊

他經(jīng)常說(shuō),對(duì)他生活產(chǎn)生巨大影響之一的是他的妻子蘇珊,他公開(kāi)和私下都說(shuō)過(guò),“蘇 珊極力使我保持人情味。

有一個(gè)時(shí)期,索羅斯想住到倫敦,在那兒他更能接近東歐和前蘇聯(lián)地區(qū),這一想法最迫 切時(shí)是在80年代和刃年代。但蘇珊希望為了孩子,大家一起住在紐約,最后蘇珊說(shuō)服了索 羅斯。雖然索羅斯花了許多時(shí)間在全球各地做生意,但一家人還是住在了紐約。

對(duì)于對(duì)索羅斯不利的公眾來(lái)說(shuō),蘇珊是一個(gè)明顯的把柄,1991年發(fā)生的爭(zhēng)論事件是由 蘇珊對(duì)索羅斯的英國(guó)男管家和廚師不滿(mǎn)引起的,這兩人的年薪各為3．5萬(wàn)英磅,而且還結(jié) 了婚。

當(dāng)時(shí)的報(bào)紙披露：索羅斯離開(kāi)家后,蘇珊就認(rèn)為尼克·戴維森的英國(guó)風(fēng)味飯菜極為不 好,她招進(jìn)的主廚是美國(guó)的米里亞姆·桑切斯。《紐約郵報(bào)》還報(bào)道了索羅斯用名貴的拉夫 提酒做菜的事件。據(jù)英國(guó)《每日電訊》報(bào)道,桑切斯和戴維森某日發(fā)生了關(guān)于用哪把匙子來(lái) 吃蛋奶酥的爭(zhēng)吵。蘇珊解雇了戴維森和那名廚師,這一對(duì)夫妻求訴于英國(guó)法庭,蘇珊告訴法 庭她喜歡桑切斯的飯菜而戴維森的炒得有點(diǎn)過(guò)火。戴維森爭(zhēng)辯道他與桑切斯之間的爭(zhēng)吵是蘇 珊設(shè)下的詭計(jì)。

“索羅斯夫人比索羅斯年輕25歲,我擔(dān)心她要得到她想要的東西,”戴維森說(shuō),“在

索羅斯離開(kāi)后,她解雇了我,因此我試圖給索羅斯打電話(huà),但他不與我說(shuō)話(huà)。”另?yè)?jù)報(bào)紙報(bào) 道,1991年5月,英國(guó)法庭判決蘇珊付戴維森4萬(wàn)美元,這是依據(jù)法律所應(yīng)給予的大部分 賠償費(fèi)。

一名索羅斯朋友,英國(guó)記者安納托利·凱利斯告訴我“拉夫提酒”插曲看起來(lái)完全不合 理,他對(duì)英國(guó)媒界對(duì)此事的報(bào)道感到難堪。“一點(diǎn)也沒(méi)有真實(shí)的跡象……索羅斯住的別墅同 他現(xiàn)在住的房子一樣,狀況并不好,他的夫人用拉夫提酒做菜似乎不合理,我在他們的倫敦 家中用過(guò)幾次餐,說(shuō)他們讓一個(gè)人去買(mǎi)最貴的酒倒人菜中是不可想象的,這不是他們的生活 作風(fēng)。

1993年,蘇珊·索羅斯建立了她自己的學(xué)校一一巴特裝飾藝術(shù)研究中心。這個(gè)中心位 于紐約西86街,是巴特大學(xué)的一部分,設(shè)立了兩年的裝飾、家具和建筑學(xué)課程,她得到了 他丈夫66o萬(wàn)美元的資助。

第四節(jié)　繁殖

量子投資公司發(fā)展的如此之快,索羅斯和德魯肯米勒認(rèn)為是量子公司之外建立公司的時(shí) 候了。因此在1991年和1992年,索羅斯行動(dòng)加快了,與量子投資公司一樣,垮薩公司于 1991年由索羅斯建立,投資領(lǐng)域涉及到從貨幣到日用品,垮薩由量子投資公司之外的15名 經(jīng)理管理,索羅斯管理的領(lǐng)域是為該公司進(jìn)行貨幣交易。

1992年,量子發(fā)展投資公司和限額投資公司建立了。前者雖可以在美國(guó)和歐洲,以及 在貨幣和債券及股票投資,但更多集中于亞洲和拉美新出現(xiàn)的股市。限額投資公司是“基金 的基金”,它由另外10名管理者經(jīng)營(yíng)。總起來(lái),1993年初,量于公司共有有價(jià)證券金額 500億美元。德魯肯米勒直接控制量子投資公司,還監(jiān)督著其他投資公司。

　

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