圖1-2 上證指數主要下跌趨勢

第一階段是“出貨”期。它真正的形成,是在前一個多頭市場的最后一個階段。在這個階段,有遠見的投資人覺察到,某些企業的股價到達了不正常的高點,有些人或機構已開始加快出貨的步伐。此時成交量仍然很大,眾多的股民還在熱衷于交易,但開始感覺到預期的獲利已逐漸地消逝。

第二個階段是恐慌時期。想要買進的人開始退縮,而想要賣出的人則急著要脫手。股價下跌的趨勢突然加速到幾乎是垂直的程度,此時成交量的比例差距達到最大。在恐慌時期結束以后,通常會有一段相當長的次級反彈過程或橫向的整理。

接著,第三階段來臨了。它是由那些缺乏信心者的賣出所構成的。在第三階段的進行時,下跌趨勢并沒有加速,績差股可能在第一或第二階段就跌掉了前面多頭市場所漲升的部分。而業績較為優良的股票開始持續下跌,因為這種股票的持有者是最后動搖信心的。在此過程中,空頭市場最后階段的下跌,主要集中于這些業績優良的股票。空頭市場在壞消息頻傳的情況下結束。最壞的情況已經被預期了,在股價上已經實現了。通常,在壞消息完全出盡之前,空頭市場已經過去了。

2．深藏不露的次級趨勢

次級趨勢是與主要趨勢運動方向相反的一種逆動行情,并對主要趨勢產生一定的牽制作用,因而也稱為股價的修正趨勢。這種趨勢持續的時間從3周至數月不等,其股價上升或下降的幅度,一般為股價基本趨勢的1/3或2/3。在多頭市場里,它是中級的下跌或“調整”行情；在空頭市場里,它是中級的上升或反彈行情。通常,在多頭市場里,它會跌落主要趨勢漲升部分的1/3至2/3。然而需要注意的是,1/3到2/3,這一數值并非是一成不變的,它只是概率的簡單說明。

大部分的次級趨勢的漲落幅度在這個范圍里,它們之中的大部分停在非常接近半途的位置,回落原先主要漲幅的50%,這種回落達不到1/3者很少,同時也有一些是將前面的漲幅幾乎都跌掉了。因此,有兩項標準可以判斷一個次級趨勢的形成：任何和主要趨勢相反方向的行情,通常情況下至少持續3個星期左右；回落主要趨勢漲升的1/3。然而,除了這個標準外,次級趨勢通常是混淆不清的。它的確認、對它發展的正確評價及對它進行的全過程的斷定,始終是理論描述中的一個難題。

3．令人困惑的短期趨勢

短期趨勢往往是短暫的波動,很少超過3個星期,通常少于6天。它們本身盡管沒有什么意義,但使得主要趨勢的發展全過程被賦予了神秘多變的色彩。通常,不管是次級趨勢還是兩個次級趨勢所夾的主要趨勢部分,都是由一連串的三個或更多可區分的短期變動所組成。由這些短期變化所得出的推論很容易導致錯誤的方向。在一個無論成熟與否的股市中,短期變動都是唯一可以被“操縱”的,而主要趨勢和次要趨勢卻是無法*縱的。

上述股票市場波動的三種趨勢,與海浪的波動極其相似。在股票市場里,主要趨勢就像海潮的每一次漲(落),其中,多頭市場好比漲潮,一個接一個的海浪不斷地涌來拍打海岸,直到最后的一浪已無力超越前一浪的最高點,而后逐漸退去。逐漸退去的落潮可以和空頭市場相比較。在漲潮期間,每個接下來的波浪其水位都比前一波漲升得多而退卻得少,進而使水位逐漸升高。在退潮期間,每個接下來的波浪比先前的更低,即后一波不能達到前一波的高度。漲潮(退潮)期的這些波浪,就好比是次級趨勢。同樣,海水的表面被微波漣漪所覆蓋,就像是市場的短期變動,是不重要的日常變動。潮汐、波浪、漣漪代表著市場的主要趨勢、次級趨勢、短期變動。